PTTGC-TOP รับผลบวกปี 67 แนวโน้มราคา PX กระเตื้อง
#PTTGC #ทันหุ้น - บล.ซีจีเอสซีไอเอ็มบี เปิดมุมมองปี 2567 ต่อกลุ่มปิโตรเคมี โดยวิเคราะห์ผลิตภัณฑ์ PX (พาราไซลีน) ระบุว่าในด้านอุปสงค์ : เนื่องจากมีการเพิ่มอุปทานอย่างต่อเนื่องของผลิตภัณฑ์ขั้นกลาง และ PTA ดังนั้น เราประมาณการว่าความต้องการ PX ทั่วโลกน่าจะเติบโตต่อได้ที่ 3.8-3.1mtpa ในช่วงปี 2024-26F เว้นแต่จะความต้องการของโพลีเอสเตอร์ขั้นปลาย และ PET จะลดลง
อุปทาน : การเพิ่มกำลังการผลิตพาราไซลีน (PX) ทั่วโลกน่าจะชะลอตัวลงอย่างมากเหลือ <2.0mtpa ในช่วงปี 2024-26F เมื่อเทียบกับการเพิ่มอุปทานจำนวนมากที่ 4.1-9.3mtpa ในช่วงปี 2020-2023F อุปทานใหม่ที่มีนัยสำคัญ คือ ปี 2026 โครงการ PX ใหม่ของ Shandong Yulong Petrochemical (3mtpa) มีกำหนดจะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์
Spread : แม้จะมีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นทั่วโลกที่ 8.6mtpa ในปี 2023F แต่ Spread ของ PX-แนฟทาในเอเชียก็ยังดีกว่าที่เราคาดไว้ (YTD, 2023) ซึ่งสะท้อนว่าโรงกลั่นแบบครบวงจรใน Asia เลือกนำเอารีฟอร์เมตมาผสมน้ำมันเบนซินในช่วงที่ crack spread เบนซินแข็งแกร่ง
อย่างไรก็ดี แม้ว่าส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซินในเอเชียน่าจะลดลง yoy ในปี 2024F แต่เรายังคงคาดว่า PX-แนฟทาของเอเชียจะฟื้นตัวเป็น US$420-450/ตันในช่วงปี 2024-25F เนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิต PX ของเอเชียน่าจะดีขึ้นจาก 69% ในปี 2023F เป็น 72-75% ในปี 2024-25F
ผลกระทบต่อหุ้น
TOP : อัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงาน PX ของ TOP (560ktpa) อยู่ในระดับต่ำที่ 70% ในช่วงปี 2022-23 เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบน้ำมัน ULG95 สูง โดย เราเชื่อว่าสเปรด PX-ULG95 ที่แข็งแกร่งขึ้นที่ US$271/ตันในปี 2024 (เทียบกับ US$190/ตันในปี 2023) น่าจะช่วยให้ TOP สามารถบรรลุอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้นที่ 85-90% ราคา PX ที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 10 เหรียญ สหรัฐ/ตัน จะทำให้ EPS ปี 2024 มี upsides 1%
PTTGC : เช่นเดียวกันกับหน่วย Reformer ของ PTTGC (กำลังการผลิต PX ที่ 1.3mtpa) น่าจะเห็นอัตราการใช้กำลังการผลิตที่แข็งแกร่งขึ้น >95% ในปี 2567F เทียบกับ 80-85% ในช่วงปี 2565-23F ราคา PX ที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 10 เหรียญ สหรัฐ/ตัน จะทำให้ EPS ปี 2024 มี upsides 3%
IVL : อย่างไรก็ดี คนที่เสียประโยชน์จาก PX คือ IVL เนื่องจากต้องใช้ PX ที่ c2.5mtpa เป็นวัตถุดิบตั้งต้นสำหรับ PTA
ความเสี่ยงหลักต่ออัตราการใช้ PX ในประเทศ คือการกลับมาเริ่มดำเนินการของบางจาก (BCP) เนื่องจากบางจากมีโรงงาน PX ที่ไม่ได้ใช้งาน (500ktpa) ซึ่งซื้อกิจการจาก Esso ประเทศไทยในปี 2023