THAI ทิสโก้ ลดคำแนะนำเป็นถือ มองราคาหุ้นดีดขึ้นสะท้อนปัจจัยพื้นฐานแล้ว

#THAI #ทันหุ้น-บล.ทิสโก้ ได้ปรับลดคำแนะนำในหุ้นบริษัท การบินไทย จำกัด(มหาชน) หรือ THAI เป็น ถือ จากเดิมแนะนำซื้อ เนื่องจากราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้น 17% หลังจากกลับมาซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์เมื่อวันที่ 4 ส.ค. 2568 โดยฝ่ายวิจัยได้ปรับเพิ่ม EV/EBITDA ปี 2569 เป็น 12.0 บาท จากเดิม 10.40 บาท เพื่อสะท้อนกำไรสุทธิในไตรมาส 2/68 ที่เป็นบวก และแนวโน้มในครึ่งหลังปี 2568 ที่สดใส ยังคงคาดการณ์อัตราส่วน EV/EBITDA ที่ 4.4 เท่า ซึ่งสอดคล้องกับค่าเฉลี่ยในภูมิภาค (ไม่รวมสายการบินจีน) จึงปรับเพิ่ม EBITDA ปี 2569 ขึ้น 8%

สถานการณ์พื้นฐานของคาดว่า THAI จะดำเนินการตามแผนฝูงบิน (+6% ASK ในปี 2569 ไม่รวมสัญญาเช่าเพิ่มเติม) โดยต้นทุนต่อ ASK จะเพิ่มขึ้น 8-10% ในปี 2568-2569 การเพิ่มขึ้นของ ASK เกิดขึ้นหลังจากการเพิ่มเครื่องบิน A321neo จำนวน 15 ลำ และต้นทุนบุคลากรต่อ ASK ที่สูงขึ้น สะท้อนให้เห็นถึงมุมมองที่ระมัดระวังของฝ่ายวิจัยต่อการดำเนินงานปกติของการบินไทยในปี 2569 ในกรณีที่ดีที่สุด การบินไทยจะสรุปการเจรจาเพื่อเพิ่มเครื่องบินลำตัวกว้างในปี 2569 ซึ่งเป็นแผนระยะกลางเพื่อตอบสนองความต้องการ ซึ่งอาจเพิ่ม ASK ขึ้น 16% ในปี 2569 สถานการณ์นี้คาดว่าค่าใช้จ่ายต่อ ASK ยังคงถูกควบคุมไว้ด้วยอัตราการใช้ประโยชน์ที่ดีขึ้น

ฝ่ายวิจัยทิสโก้ ได้ปรับเพิ่มกำไรขึ้น 56%, 36% และ 25% สำหรับปี 2568-2570 แนวโน้มรายได้สำหรับปี 2568-2570 ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยมีการเติบโตที่ 2%, 7% และ 13% สอดคล้องกับการเพิ่มจำนวนเครื่องบินใหม่และคาดการณ์อัตราผลตอบแทน PX ที่คงที่ อย่างไรก็ตามได้ปรับลดการคาดดารณ์ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลงอย่างมาก (ตามค่าใช้จ่ายจริงในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ และการเปลี่ยนเครื่องบิน 4 ลำจากเครื่องบินเช่าซื้อเป็นเครื่องบินของตนเอง) การคาดการณ์ค่าใช้จ่ายหลักก็ลดลงเช่นกัน เนื่องจากการควบคุมต้นทุนอย่างเข้มงวด ความเสี่ยงด้านบวกประกอบด้วยการปรับปรุงประสิทธิภาพการใช้ฝูงบินใหม่ และการควบคุมต้นทุนบุคลากร

ความเสี่ยงด้าน downsideประกอบด้วยการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นสำหรับการบินไทยในการเพิ่มส่วนแบ่งทางการตลาด