TIDLOR โบรกส่อง Q2 นิวไฮ 193% รายได้เพิ่ม-สินเชื่อขยายตัว
บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบีเอสที จำกัด (มหาชน) ระบุถึง บริษัท เงินติดล้อ จำกัด (มหาชน) หรือ TIDLOR ว่าคาดกำไรสุทธิ 2Q21E ที่ 824 ล้านบาท (+193% YoY, +5% QoQ) โดยเพิ่มขึ้น YoY จาก 1) รายได้ดอกเบี้ยปรับตัวเพิ่มขึ้น +29% YoY จากสินเชื่อที่ขยายตัว +10% YoY และ loan yield ที่เพิ่มขึ้นเป็น 18.1% (2Q20 = 15.4%) ตามสัดส่วนลูกหนี้ที่ให้ความช่วยเหลือลดลงเหลือเพียง 3% ของสินเชื่อรวม จากปีก่อนที่ช่วยเหลือสูงถึง 30% รวมทั้งไม่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงไปแข่งขันเหมือนผู้ประกอบรายอื่น, 2) รายได้ค่าธรรมเนียม และบริการขยายตัว +70% YoY จากค่านายหน้าประกันภัยที่เพิ่มขึ้น และ 3) cost to income ลดลงเป็น 57% (2Q20=77%) จากการไม่ผ่อนปรน VAT ให้กับลูกหนี้เหมือนปีก่อนที่บริษัทให้ผ่อนปรนในช่วง 2Q-4Q20 จำนวน 499 ล้านบาท ในขณะที่กำไรสุทธิเพิ่ม QoQ จากค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่ลดลง -6% QoQ
คาดกำไรสุทธิปี 2021E/2022E ที่ 3.29 พันล้านบาท (+36% YoY) และ 4.10 พันล้านบาท (+25% YoY) จาก 1) สินเชื่อที่เพิ่มขึ้นปีละ +20-22% YoY โดยเป็นผลของการปล่อยสินเชื่อบัตรติดล้อให้กับสินเชื่อรถ 4 ล้อเพิ่มขึ้นใน 2H21E จากเดิมที่ปล่อยเพียงสินเชื่อรถ 2 ล้อ ซึ่งบวกต่อ TIDLOR จาก i. สัดส่วนสินเชื่อรถ 4 ล้อที่สูงถึง 64% ของสินเชื่อรวม (รถ 2 ล้ออยู่ที่ 12%) และ ii. เพิ่มโอกาสให้เกิดการใช้วงเงินสินเชื่อหมุนเวียนอย่างต่อเนื่อง,
2) รายได้ค่าธรรมเนียมที่ขยายตัวปีละ +21-23% YoY จากรายได้นายหน้าธุรกิจประกันภัยที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะปี 2022E ที่เราคาดว่าจะมียอดขายประกันภัยรถปีที่ 2 เพิ่มขึ้นตามยอดขายรถในประเทศที่กลับมาดีขึ้น และ 3) credit cost จะปรับตัวลงเป็น 96 และ 136 bps จากปีก่อนที่ 117 bps ตามระดับสำรองที่สูง และคาดว่าจะมีการ reverse สำรองส่วนเกิน ทั้งนี้เราคาดว่า LLR/loan จะยังในระดับสูงที่ 4.5%/4.2%ซึ่งสูงกว่าผู้ประกอบการรายอื่น และเป้าบริษัทในระยะยาวที่จะลดลงเป็น 4.0%
ราคาเป้าหมาย 57.00 บาท อิง 2022E PBV ที่ 5.0x โดยเราประเมินว่าปี 2022E จะเป็นปีที่ผลการดำเนินงานมีโอกาสในการขยายตัวสูง จากสัดส่วนการให้บริการสินเชื่อบัตรติดล้อเพิ่มขึ้น และรายได้นายหน้าประกันภัยที่ขยายตัว หนุนโดยความเชื่อมั่นต่อการขอสินเชื่อ และการขายประกันทางออนไลน์ ภายหลังที่บริษัทได้มีการลงทุน IT และดำเนินธุรกิจให้เป็นไปตาม พรบ. ข้อมูลส่วนบุคคลตั้งแต่ 2H21E ซึ่งเร็วกว่าการบังคับใช้ในปี 2022