SVI โบรกฯ ชี้กำไร-เงินปันผลสูงกว่าคาด มูลค่าถูกสุดในกลุ่ม

#ทันหุ้น - บล.ทิสโก้ ส่องหุ้น บริษัท เอสวีไอ จำกัด (มหาชน) หรือ SVI รายงานกำไรสุทธิใน Q4/67 ที่ 325 ล้านบาท (+47% YoY, +97% QoQ) หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 27 ล้านบาท กำไรหลักอยู่ที่ 298 ล้านบาท สูงกว่าประมาณการของฝ่ายวิจัยและตลาด 33% และ 22% ตามลำดับ เนื่องจาก 1) อัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าคาดที่ 9.3% (เทียบกับ 7.8% ที่ TISCO คาด) ซึ่งชดเชยยอดขายที่ต่ำกว่าคาด และ 2) กำไรภาษี 7 ล้านบาท (เทียบกับปกติที่จ่าย 10-30 ล้านบาท) ยอดขายปี 2024 รวม 624 ล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าเป้าล่าสุดของ SVI เพียง 2% เนื่องจากมีการเลื่อนโครงการบางส่วนไปใน Q1/68 บริษัทยังคงมองโอกาสการขยายธุรกิจในสหรัฐฯ (4,366 ตร.ม. หรือ 3% ของพื้นที่รวมปัจจุบัน) โดยตั้งเป้าเริ่มส่งมอบครั้งแรกภายใน Q1/68 สำหรับผลิตภัณฑ์ขุดบิทคอยน์ SVI ยังประกาศจ่ายปันผล 0.24 บาทต่อหุ้น วัน XD 22 เม.ย.

อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นกลับสู่ระดับปกติที่ 9.3% ยอดขายอยู่ที่ 157 ล้านดอลลาร์ (เทียบกับ 161 ล้านดอลลาร์ที่ TISCO คาด) เพิ่มขึ้น 6% YoY จากความต้องการที่แข็งแกร่งในกลุ่มการสื่อสารและเครือข่าย การควบคุมอุตสาหกรรม และยานยนต์ นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวเป็น 9.3% จาก 8.2% ใน Q4/66 เนื่องจากสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น ค่าใช้จ่ายดำเนินงานสูงขึ้นเป็น 4.3% ต่อยอดขาย (เทียบกับ 3.9% ใน Q4/66) น่าจะเป็นผลจากการเพิ่มแรงงานเพื่อรองรับการขยายธุรกิจ แต่กำไรจากการดำเนินงานยังเติบโต 17% YoY และ 29% QoQ เป็น 266 ล้านบาท ทั้งนี้มีการรายงานผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 203 ล้านบาทใน OCI จากการเพิ่มทุนสำหรับโรงงาน SVI(AEC) กัมพูชา

คงประมาณการปี 2568 ฝ่ายวิจัยคงประมาณการกำไรที่ 1.2 พันล้านบาทสำหรับปี 2568 คาดว่ากำไรจะลดลง 5% YoY เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเป็น 9.2% (จาก 9.9% ในปี 2567A) อย่างไรก็ตาม หุ้นยังน่าสนใจจากมูลค่าที่ถูกและความชัดเจนของยอดขายที่มากกว่าคู่แข่ง ลูกค้าหลักในกลุ่มการสื่อสารและเครือข่าย และกำลังการผลิตใหม่ที่จะเพิ่มขึ้นในสหรัฐฯ กัมพูชา และสโลวาเกีย อาจได้ประโยชน์จากสงครามการค้า

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมคงเดิมที่ 8.60 บาท โดยใช้ P/E ที่ 15.2 เท่า หุ้นมีมูลค่าถูกที่สุดในกลุ่มที่ P/E 11-12 เท่า ความเสี่ยงหลักได้แก่ 1) ค่าเงินบาทแข็งค่าเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ และ 2) การกระจายตัวต่ำในแง่จำนวนลูกค้า