PTT กับแผน PDP 2024 บล.กสิกรฯคงเป้า 37.50 บ.

#PTT #ทันหุ้น - บล.กสิกรไทยวิเคราะห์หุ้น PTT ประเมินผลกระทบจากอุปสงค์ก๊าซที่ลดลงในแผน PDP 2024 ใหม่

บล.กสิกรไทยคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วย TP ที่ 37.50 บาท จาก TSR ที่ 24% คาดกำไร 1H67 ที่อ่อนแอจะฉุดราคาหุ้นในระยะสั้น

ร่างแผน PDP 2024 ใหม่ มีแนวทางลดการใช้ก๊าซธรรมชาติในการผลิตไฟฟ้าลง 600 mmcfd บล.กสิกรไทยคาดว่ากำไรของ PTT จะได้รับผลกระทบ 1 พันลบ./ปี จากอัตรากำไรจัดหาก๊าซที่หายไป

การสูญเสียโอกาสจากการไม่มีโครงการ LNG Terminal ใหม่เพิ่มเติม คาดว่าจะได้รับการชดเชยด้วย upside จากโอกาสในการขยายธุรกิจของ PTTEP และ GPSC

Investment Highlights

การใช้ก๊าซธรรมชาติลดลงในแผน PDP 2024 ใหม่ ตามร่างแผนพัฒนากำลังผลิตไฟฟ้าของประเทศไทย พ.ศ. 2567-2580 (PDP 2024) และร่างแผนบริหารจัดการก๊าซธรรมชาติ พ.ศ. 2567-2580 (Gas Plan 2024) สัดส่วนของก๊าซธรรมชาติที่ใช้ในการผลิตไฟฟ้าในปี 2580 จะลดลงจาก 53% ในแผน PDP 2018 ฉบับปรับปรุงครั้งที่ 1 เหลือ 41% ในแผน PDP 2024ซึ่งจะหมายถึงอุปสงค์ก๊าซธรรมชาติจะเหลืออยู่ที่ 4,747 mmcfd ลดลง 11% หรือ ประมาณ 600 mmcfd จาก 5,348 mmcfd ในแผน PDP2018 Revision 1 ในขณะเดียวกันอุปสงค์ก๊าซธรรมชาติสูงสุดจะอยู่ที่ 4,945 mmcfd ในปี 2573 หลังจากนั้นโครงการพลังงานหมุนเวียนจะค่อย ๆ เริ่มดำเนินการ และลดอุปสงค์ก๊าซธรรมชาติตามลำดับ

ได้รับผลกระทบเล็กน้อยจากอุปสงค์ก๊าซที่ลดลงดังกล่าว บล.กสิกรไทยมีมุมมองเป็นกลางต่อผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากอุปสงค์ในการผลิตไฟฟ้าที่ลดลงตามแผน PDP 2024 เนื่องจากมีแนวโน้มว่าจะมีผลกระทบเพียงเล็กน้อยเท่านั้น เราประเมินผลกระทบจากอุปสงค์ก๊าซที่ลดลงดังกล่าวต่อ PTT เพียง 1 พันลบ./ปี หรือประมาณ 1%ของประมาณการกำไรของ PTT โดยพิจารณาจากการขาดหายไปของอัตรากำไรการจัดหาก๊าซ โดยในประมาณการนี้ เราคำนวณจากอัตรากำไรจากการจัดหาก๊าซสูงสุดอยู่ที่ 5.466 บาท/mmbtu สำหรับผู้ผลิตไฟฟ้ารายเล็ก (SPP) ในขณะเดียวกัน เราไม่เห็นผลกระทบใด ๆ ต่อความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจ LNG Terminal และท่อส่งก๊าซธรรมชาติของ PTT เนื่องจากความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจเหล่านี้อิงตามผลตอบแทน (IRR) คงที่ของโครงการ

การสูญเสียโอกาสจากการไม่มีโครงการ LNG Terminal ใหม่จะได้รับการชดเชยทั้งหมดจาก PTTEP และ GPSC เนื่องจากแผน PDP 2024 คาดการณ์ว่าจะใช้ก๊าซ LNG น้อยลงในการผลิตไฟฟ้า นั่นหมายความว่าประเทศอาจไม่จำเป็นต้องมีโครงการ LNG Terminal แห่งใหม่เพิ่มเติม ทั้งนี้ เราไม่ได้ประมาณการค่าสูญเสียโอกาสจากการพัฒนา LNG Terminal แห่งที่ 3เนื่องจากมีข้อมูลของโครงการไม่เพียงพอ อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าการสูญเสียโอกาสดังกล่าวจะได้รับการชดเชยทั้งหมดด้วย upside ที่อาจเกิดขึ้นจาก 1) ส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นของ PTTEP จากโอกาสในการขยายแหล่งก๊าซที่มีอยู่ตามแผน Gas Plan 2024เช่น แหล่งไพลิน แหล่ง B8/32โครงการอาทิตย์ แหล่งก๊าซ DA และแหล่งก๊าซยาดานา และ 2) โอกาสในการขยายพอร์ตการลงทุนด้านพลังงานทดแทนของ GPSC ในประเทศไทย เนื่องจากแผน PDP ใหม่ จะมีการเปิดการประมูลโครงการใหม่จำนวนมาก

Valuation and Recommendation

บล.กสิกรไทยคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 37.50บาท คำแนะนำของเราอิงจากผลตอบแทนรวมของผู้ถือหุ้นประมาณ 24% โดยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ของเราอยู่ที่ 37.50 บาท คำนวณด้วยวิธีรวมส่วนธุรกิจ (SOTP) และให้ conglomerate discount ที่ 10% อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าจะเห็นบรรยากาศการซื้อขายหุ้นที่เป็นเชิงลบต่อไปในระยะสั้นเนื่องจากแนวโน้มกำไรที่อ่อนแอในครึ่งแรกของปี 2567