"THG"คัมแบ็ค เปิด 4 สตอรี่ ต้องรู้!!
สำนักข่าว "ทันหุ้น" รายงานว่า เห็นเงียบๆ "THG"สตอรี่เพียบ!!! โบรกเปิดประเด็นน่าจับจ้อง พร้อมสแกนพื้นฐานยันแกร่ง
บล.เคทีบีเอสที ระบุในบทวิเคราะห์ว่า "บริษัท ธนบุรี เฮลท์แคร์ กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ THG" เรามีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (1 ก.ย.21)เนื่องจากเป็นไปตามทิศทางภาพรวมของกลุ่ม รพ. ที่มีการเพิ่มเตียงรักษาโควิดค่อนข้างเยอะใน 3Q21
โดยการประชุมมีประเด็นสำคัญดังนี้
1) ผู้บริหารยังคงมองภาพ 2H21E รายได้จะเติบโต HoH จากเตียงรักษาโควิดใน รพ. เพิ่มขึ้นี้เป็น 250 เตียง และเตียงสนาม (เหลือง+แดง) 580 เตียง และHospitel อีกราว 2,500 เตียง นอกจากนี้ยังได้ประเมินตัวเลขผู้ติดเชื้อมีแนวโน้ มกลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้งหลังรัฐบาลผ่อนคลายมาตรการ Lockdown ส่งผลให้บริษัทจะยังคงเตียงรักษาผู้ป่วยโควิดราว 3,300 เตียงไปจนถึงสิ้นปี 2021
2) รายได้บำรุงเมือง2Q21 คิดเป็น 19% ของรายได้รวมและมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องโดย 2H21E รพ.บำรุงเมืองจะสามารถล้างขาดทุนสะสมของ 1H21 ได้ จากการนำ Hospitel 6 แห่งมาอยู่ภายใต้การดูแลของ รพ.บำรุงเมืองและปัจจุบันมีเตียงรักษาโควิดเพิ่มขึ้นี้เป็น 170 เตียง จากเดิมที่ 100 เตียง ใน 2Q21
3) รพ. Ar-yu ในประเทศเมียนมามีแนวโน้มที่ดีขึ้น จากจำนวนผู้เข้าใช้บริการปรับตัวเพิ่มขึ้นมากกว่า 430รายต่อวัน เพิ่มขึ้นจาก 1Q21 ที่ 300 รายต่อวัน โดยได้ปัจจัยหนุนจากโควิดโดยส่วนใหญ่เป็นผู้ป่วยเงินสด ปัจจุบันมีเตียงรักษาโควิดอยู่ที่ 40 เตียง โดยในเดือน ส.ค. มีรายได้อยู่ที่ 8 ล้านเหรียญสหรัฐ และเริ่มมีกำไรจากการดำเนินงานแล้ว แต่อย่างไรก็ตามบริษัทยังคงรับรู้ ขาดทุน เนื่องจากเปันผลของ Fx loss
4) สำหรับโครงการ Jin Wellbeing บริษัทยังคงตั้งเป้ายอดโอนไตรมาสละ 3-5 ห้อง ปัจจุบันยังคงเหลือ backlog รอการโอนอีก 28 ห้องจากผู้ป่วยที่เข้ารับการรักษาโควิดในโรงพยาบาล่ และ4Q21E คาดเห็นการเติบโตต่อเนื่อง QoQ โดยมีปัจจัยหนุนจากรายได้วัคซีน Moderna เข้ามาช่วยหนุนผลประกอบการ อย่างไรก็ตามกำไรยังคงมีupside หากผู้ติดเชื้อกลับมาเพิ่มขึ้นหลังจากรัฐบาลคลายล็อคดาวน์
ราคาเป้าหมายปี 2021E อยู่ที่ 25.50 บาท (อิงวิธี DCF, WACC = 6% และTG = 2.5%) โดยเรายัง แนะนำ “ถือ” จาก 1) สถานการณ์โควิดยังไม่คงที่โดยเรามองว่าจำนวนผู้ติดเชื้อมีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้นหลังรัฐคลายล็อคดาวน์ประมาณ 2อาทิตย์ ซึ่งจะส่งผลต่อประมาณการที่เราทำมี upside รวมถึงเรามองว่าผลประกอบการจะกลับมาในเกณฑ์ปกติ ยังคงต้องรอการเปิดประเทศโดยเฉพาะ ผู้ป่วยตะวันออกกลางที่เป็นลูกค้าหลักของ รพ.ธนบุรีบำรุงเมือง, และ 2) มี Net profit margin ปี 2021E ที่ 2.5% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 15% ปัจจุบัน THG เทรดที่ 2022E PERที่ 90x (+0.5SD above 3-years average PER) และสูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 33x
* * เคาะเป้า 33บ.
บล.โนมูระ พัฒนสิน ปรับคำแนะนำเป็น Trading Buy (เดิม Buy) หุ้น THG ให้ราคาเป้าหมาย 33 บาท จากราคาหุ้นที่ปรับขึ้นราว 10% นับจากเรากลับมาแนะนำ Buy ทำให้ราคาปัจจุบันมี upside จำกัด สำหรับภาพรวมการประชุมนักวิเคราะห์ฯ เรามีมุมมอง Slightly positive ต่อข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ เนื่องจาก 1) การเพิ่ม Capacity เตียงรักษาผู้ป่วย COVID ทำให้ใน 2H21F รายได้เกี่ยวกับ COVID จะมีสัดส่วนรายได้เพิ่มขึ้นจาก 1H21 (มีสัดส่วนรายได้ราว 11%) ตามรายได้รักษาผู้ป่วย COVID และ 2) การใช้บริการของลูกค้าทั่วไป (Non COVID) ยังมีโมเมนต์ตัมที่ดี โดยเฉพาะกลุ่มลูกค้า IPD แนวโน้ม 2H21F คาดมีกำไรเติบโต +185%y-y และฟื้นตัวจากขาดทุน -133 ลบ. ใน 1H21
ทั้งนี้เนื่องจาก 1) คาดว่ารายได้รวม (+8%y-y +18%h-h) เติบโตดีขึ้น h-h จากรายได้เกี่ยวกับ COVID เร่งตัวขึ้นตามรายได้รักษาผู้ป่วย 2) คาดว่า %Gross margin รวมจะดีขึ้นจาก 20.8% ใน 1H21 ตามทิศทาง %Gross margin ของธุรกิจ รพ.
และ 3) คาดว่าจะรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนของ รพ.ในพม่าลดลงจาก 1H21 (มีส่วนแบ่งขาดทุน -60 ลบ.) ตามการใช้บริการลูกค้าเพิ่มขึ้นและผลกระทบขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนลดลง โดยทั้งปี 21F คาดมีกำไร 93 ลบ. ฟื้นตัวจากขาดทุนในปี 20 ส่วนปี 22F คาดกำไร (+245%y-y) เติบโตเด่นสุดในกลุ่มฯ