BAFS โบรกคาด Q4 ปี23 ฟื้นช้ากว่าคาดจากค่าใช้จ่ายโดยรวมกดดัน

#บลดาโอ #ทันหุ้น - บล.ดาโอ คงคำแนะนำ "ถือ" และราคาเป้าหมายปี 2024E ที่ 28.00 บาท อิง DCF เราประเมินกำไรสุทธิ 4Q23E ที่ 12 ล้านบาท ฟื้นจากขาดทุนสุทธิ 4Q22 ที่ -41 ล้านบาท
บล.ดาโอ คาด BAFS ผลการดำเนินงานฟื้นตัวได้จากปัจจัยหนุนหลักจากธุรกิจเติมน้ำมันอากาศยาน หลังปริมาณเติมน้ำมันโต +17% YoY, +10% Q0Q อานิสงส์ high season ภาคท่องเที่ยว ขณะที่ปริมาณขนส่งน้ำมันทางท่อ NFPT ขยายตัวเช่นกัน +87% YoY, +3% QOQ เป็นผลจากการทำการตลาดเชิงรุกและการควบรวมของ BCP & ESSO แต่ปัจจัยเหล่านี้ถูก offset บางส่วนโดย SG&A สูงขึ้น หลังบริษัทกลับมาจ่ายโบนัสในรอบ 4 ปี และค่าใช้จ่ายทางภาษีสูงขึ้น YOY จากการชะลอตั้ง deferred tax asset ของธุรกิจ NFPT ปรับกำไรปกติปี 2023E ลง -10% เป็น 72 ล้านบาท และปรับกำไรปกติปี 2024E ลง -3% เป็น 214ล้านบาท (+ 199% YoY) เพื่อสะท้อน 4023E ฟื้นตัวช้ากว่าคาด จากการปรับสมมติฐาน SG&A และค่าใช้จ่ายทางภาษีสูงขึ้น สำหรับ 1Q24E ประเมินกำไรมีแนวโน้มทรงตัว YOY แต่ดีขึ้น Q0Q หนุนโดยปัจจัยฤดูกาล นโยบายฟรีวีซ่า และรายได้เงินปันผลจากโรงไฟฟ้าที่ญี่ปุ่น
ราคาหุ้น underperform SET -9%ใน 3 เดือน แต่กลับมา in line กับ SET ใน 1 เดือน แม้จะมีcatalysts จากนโยบายฟรีวีซ่า รวมถึงแผนเชื่อมท่อภาคตะวันออกของ NFPT และแผนลงทุนโรงไฟฟ้าแห่งใหม่ในต่างประเทศ ซึ่งจะคืบหน้าใน 1Q24E แต่มองว่าเป้าหมายปริมาณเติมน้ำมันอากาศยานของบริษัทปี 2024E ซึ่งตั้งเป้าโต + 16-21% YoY ยังค่อนข้างท้าทาย (บล.ดาโอคาด +16% YoY) ขณะที่ยังมีปัจจัยกดดันจากค่าใช้จ่ายโดยรวมทรงตัวสูง ทำให้ประมาณการกำไรอาจมี downside