MINT มุมมอง 'เอเซีย พลัส' หลังประชุมนักวิเคราะห์

#ทันหุ้น - บล.เอเซีย พลัส ส่องหุ้น บริษัท ไมเนอร์ อินเตอร์เนชั่นแนล จำกัด (มหาชน) หรือ MINT จากการประชุมนักวิเคราะห์เช้าวันนี้ (19 พ.ย.67) โทน Q4/67 ฟื้นตัว YoY ทั้งธุรกิจโรงแรมและร้านอาหาร 

ด้านแผน 3 ปีคงเดิม รายได้และกำไรโตเฉลี่ย 8% - 10% ต่อปี และ 15% - 20% YoY ต่อปี ตามลำดับ (มากกว่ารายได้เพราะ OPEX ส่วนใหญ่คงที่) ผ่านการปรับแบรนด์โรงแรมมากกว่า 30 แห่งในปี 2567-68 เพื่อยกระดับค่าห้องพัก (ADR) 

นอกจากนี้ MINT อยู่ระหว่างศึกษาตั้งกอง REIT (อาจจดทะเบียนในไทยหรือตลาดต่างประเทศ) คาดแล้วเสร็จ 12-18 เดือนข้างหน้า โดยธุรกิจโรงแรมช่วง ต.ค.67 ในเชิงของ RevPar โรงแรมใน EU เติบโต 4% -5% YoY จากทั้ง Occupancy rate และ ADR ขณะที่ยอดจองล่วงหน้าช่วง พ.ย.-ธ.ค.โตขึ้นราว High single digit 

ส่วนกลุ่มโรงแรมไทยมี RevPar ขยับขึ้นราว 9% -10% YoY และมีโมเมนตัมต่อเนื่องช่วงที่เหลือของปีตามฤดูกาลท่องเที่ยว ด้านธุรกิจร้านอาหารในไทยมี SSSG ต.ค. อ่อนตัวเล็กน้อย YoY แต่ภาพรวม TSS ขยายตัวราว 4% YoY จากจำนวนสาขาสูงขึ้น 

ความเห็นฝ่ายวิจัย ภาพรวมการดำเนินงานข้างต้น คาดหนุนกำไรปกติ Q4/67 เติบโต YoY (QoQ คงมุมมองไม่เกิน 10%) ขณะที่แผนตั้งกอง REIT กรณีจัดตั้งที่แล้วเสร็จประเมินนอกจากช่วยให้โครงสร้างทางการเงินแกร่งขึ้น (กำไรจากการขาย และชำระคืนหนี้)จากปัจจุบันมี Net Gearing ณ สิ้นงวด Q3/67 ที่ 0.98 เท่า (Debt covenant 1.75 เท่า) หากเป็นการขายโรงแรมต่างประเทศเข้า REIT ช่วยให้ผลกระทบจากความผันผวนของ FX (ส่วนที่เป็นรายการพิเศษ) ลดลง เพราะกอง REIT น่าจะเป็นผู้ทำสัญญาป้องกันความเสี่ยงแทน ตามความเห็นของฝ่ายวิจัย 

โดยประมาณการกำไรปกติต่อหุ้น (Norm EPS) ปี 2567-69 อนุรักษ์นิยมกว่าเป้าหมายบริษัทฯ โตเฉลี่ย 12% ต่อปีหนุนด้วยแนวโน้มรายได้ตามการขึ้น ADR จากจำนวนนักท่องเที่ยวสูงขึ้นและแผนปรับแบรนด์โรงแรมข้างต้น 

ทั้งนี้ แม้ราคาหุ้นฟื้นตัวราว 4.8% DoD ตอบรับแผนตั้งกอง REIT แต่ยังถือว่า Laggard กลุ่มโรงแรมไทยและโรงแรมในต่างประเทศพอควร ประกอบกับ PER ซื้อขายยังอยู่ที่ 23 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 35 เท่า (PBV ที่ 1.8 เท่า VS กลุ่มราว 2.3 เท่า)ทั้งที่แนวโน้มการเติบโตของ Norm EPS ข้างต้นสูงกว่าในอดีต (CAGR ปี 2560 –62 ที่ 6% ต่อปี) คงคำแนะนำ Outperform ตามเดิม