"TOA" ความต้องการใช้สีฟื้นช้า โบรกฯ คาด Q3/67 ไม่สดใส หั่นเป้าเป็น 20บ.
#ทันหุ้น - บล.ฟินันเซีย ไซรัส ออกบทวิเคราะห์ บริษัท ทีโอเอ เพ้นท์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ TOA บริษัทปรับลดเป้ายอดขายปีนี้เป็นโต low-single digit จากความต้องการสีในประเทศและเวียดนามชะลอตัว ส่วน GPM คาด 34-35% ใน 2H67 จากราคาวัตถุดิบทรงตัว ฝ่ายวิจัยปรับลดประมาณการกําไรปกติปี 2567-69 ลง 5-6% ทําให้ปี 2567 คาด -7% y-y และปรับราคาเหมาะสมลงเป็น 20 บาท ลดคําแนะนําเป็นถือ แนวโน้ม Q3/67 ไม่สดใส
บริษัทปรับลดเป้ายอดขายปี 2567 เป็นโตเพียง low-single digit จากประชุมนักวิเคราะห์ 21 ส.ค. และ Opportunity Day 26 ส.ค. โทนค่อนไปทางลบ ผู้บริหารปรับลดเป้ายอดขายปี 2568 ลงจากเดิมโต 6-8% y-y เป็นระดับ low-single digit เทียบกับปี 2566 ที่ 2.2 หมื่นล้านบาท สะท้อนความต้องการใช้สีในประเทศถูกกระทบจากกําลังซื้อชะลอตัว ภาคอสังหาฯซบเซา และการแข่งขันสูงขึ้น รวมถึงเวียดนามยังไม่ฟื้นตัวจากวิกฤติภาคอสังหาฯ โดยยอดขายรวม 1H67 อยู่ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท (-2.5% y-y) ขณะที่คาดหวัง 2H67 ขยายตัวh-h โดยให้นํ้าหนัก Q4/67 จากในประเทศฟื้นตัวตามภาวะเศรษฐกิจและเวียดนามทยอยดีขึ้นหลังปรับกลยุทธ์การตลาด
ตั้งเป้าอัตรากําไรขั้นต้น 34-35% ใน 2H67 พร้อมเน้นคุมค่าใช้จ่าย บริษัทประเมินอัตรากําไรขั้นต้นปี 2567 ใกล้เคียงหรือดีกว่าเล็กน้อยจากปี 2566 ที่ 33.9% ขณะที่คาด Q3-Q4/67 ที่34%-35% (1H67 ที่ 35.1%) จากแนวโน้มราคาวัตถุดิบทรงตัวและเงินบาทแข็งค่าขึ้น ขณะที่ค่าใช้จ่ายขายบริหารต่อรายได้ที่สูงขึ้นใน 1H67 เป็น 20.3% เทียบกับ 18.6% ใน 1H66 จากการทําโฆษณาเพื่อกระตุ้นยอดขาย รวมถึงค่าเสื่อมเพิ่มขึ้นจากการตั้งศูนย์กระจายสินค้าใหม่ที่เวียดนาม อย่างไรก็ดีคาดค่าใช้จ่ายขาย 2H67 ลดลง h-h จากค่าโฆษณาน้อยลง แต่ยังสูงขึ้น y-y จากค่าเสื่อมเพิ่ม
ปรับประมาณการกําไรปกติปี 2567-69 ลง 5-6% จากยอดขายตํ่ากว่าคาด ฝ่ายวิจัยปรับลดประมาณการกําไรปกติปี 2567-2569 ลง 5-6% ต่อปี จากปรับลดยอดขาย ทําให้ปี 2567 ประเมิน 2.4 พันล้านบาท (-7% y-y) บนคาดยอดขาย 2.14 หมื่นล้านบาท (-3.5% y-y) ตํ่ากว่าเป้าบริษัท และอัตรากําไรขั้นต้น 34.7% (+80bps y-y) เบื้องต้นประเมินกําไรปกติ Q3/67 อ่อนลง q-q, y-y จากฤดูฝน ส่วนสถานการณ์นํ้าท่วมตั้งแต่กลางเดือนส.ค. มองกระทบวงจํากัดในภาคเหนือ (สัดส่วน 12-13% ของยอดขาย) และปริมาณนํ้าปัจจุบันยังตํ่ากว่าปี 2554 ที่เกิดอุทกภัยใหญ่ อย่างไรก็ตาม คาดกําไรปกติ Q4/67 ฟื้นตัว q-q ตามปัจจัยฤดูกาล และมีอุปสงค์ฟื้นฟู ซ่อมแซมบ้านหลังนํ้าท่วมคลี่คลาย รวมถึงต้นทุนราคาวัตถุดิบหลักอย่าง Oil-linked และ TiO2 มีแนวโน้มลดลง
ปรับลดราคาเหมาะสมเป็น 20 บาท ลดคําแนะนําเป็นถือ ฝ่ายวิจัยปรับลดราคาเหมาะสมเป็น 20 บาท (จากเดิม 29.50 บาท) สะท้อนปรับประมาณการลงและปรับลด Target PE จากเดิม 23x เป็น 16.5x หรือค่าเฉลี่ยในอดีต -1.75SD ให้สอดคล้องกับกลุ่มวัสดุก่อสร้างและผู้ประกอบการสีในต่างประเทศ ปรับลดคําแนะนําจากซื้อเป็นถือ จาก Upside ตํ่ากว่า 10% ระยะสั้นขาดปัจจัยหนุนจากกําไร Q3/67 ไม่สดใส