BCH กำไรดีกว่าคาดที่ 441 ล. +209% บล.หยวนต้าแนะ “ซื้อ” เป้า 23.10 บ.

#BCH#ทันหุ้น - บริษัท บางกอก เชน ฮอสปิทอล จำกัด (มหาชน) หรือ BCH แจ้งผลการดำเนินงานไตรมาส 3/2566 มีกำไรสุทธิ 440.70 ล้านบาท กำไรต่อหุ้น 0.18 บาท เพิ่มขึ้น 209% เทียบกับงวดเดียวกันปีก่อนที่มีขาดทุนสุทธิ 403.08 ล้านบาท ขาดทุนต่อหุ้น 0.16 บาท

สำหรับผลการดำเนินงานงวด 9 เดือน 2566 มีกำไรสุทธิ 978.89 ล้านบาท กำไรต่อหุ้น 0.39 บาท ลดลง 65% เทียบกับงวดเดียวกันปีก่อนที่มีกำไรสุทธิ 2,769.22 ล้านบาท กำไรต่อหุ้น 1.11 บาท

บล.หยวนต้า ระบุว่า BCH มีกำไรสุทธิ 3Q66 เติบโตดีกว่าที่คาด

บริษัทมีกำไรสุทธิ ใน 3Q66 ที่ 441ล้านบาท +55%QoQ และพลิกฟื้นจากปีก่อนที่ขาดทุน 403 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษใน 3Q65 ที่ตั้งด้อยค่าวัคซีนหมดอายุ 902 ล้านบาท (หลังภาษี) กำไรปกติของ 3Q35 จะอยู่ที่ 499 ล้านบาท ซึ่งกำไรจะลดลง 12% YOY 

กำไรปกติดีกว่าประมาณการของเรา 10%รายได้จากการให้บริการใน 3Q66 ที่ 3,175 ล้านบาท +11%QoQ และ -7%YOY เทียบ Q๐Q ดีขึ้น เนื่องจากเข้า High Season ซึ่งมีโรคระบาดตามฤดูกาล และรับผลบวกเต็มไตรมาสจากการปรับขึ้นค่าหัวประกันสังคม 10% ที่มีผลตั้งแต่ 1 พ.ค.2566 เทียบ YOY ลดลง เนื่องจากยังมีรายได้เกี่ยวกับการรักษา และฉีดวัคซีน COVID-19

ประสิทธิภาพในการทำกำไรดีขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY โดย EBITDA Margin อยู่ที่ 24.9% ปรับเพิ่มจาก 2Q66 ที่ 21.0% แต่ปรับลดลงจาก 3Q65 ที่ 28.9% จากสัดส่วนรายได้ COVID-19 ที่มีมาร์จิ้นสูงมีสัดส่วนลดลง และผลกระทบของอัตราแลกเปลี่ยนสกุลกีบผันผวนจากเงินกู้ระยะยาวของ รพ.เกษมราษฎร์อินเตอร์นชั่นแนลเวียงจันทน์ ที่ขาดทุน 54 ล้านบาท

Our Take

บล.หยวนต้าคาดกำไรใน 4Q66 จะเติบโต QoQ และ YoY โดยได้แรงหนุนจาก 1)การเติบโตต่อเนื่องของกลุ่มลูกค้าเงินสด ได้ผลบวกจากการเติบโตของการรักษาโรคเฉพาะทาง การกลับมาของคนไข้ต่างชาติ 2) ผลบวกจากการปรับโครงสร้างเงินทุน รพ.เกษมราษฎร์เวียงจันทร์ ทำให้ไม่ต้องรับรู้ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนตั้งแต่ในเดือน ก.ย. และบริษัทมีการนำเงินไปชำระหนี้ ทำให้ดอกเบี้ยจ่ายลดลง 3) นอกจากผลบวกจากการปรับขึ้นค่าหัวประกันสังคมตั้งแต่กลางปี ยังมีโอกาสรับรู้รายได้ภาระเสี่ยงประกันสังคมส่วนเพิ่ม 4) เป็นการปรับฐานรายได้เดียวกันเนื่องจาก 4Q65 รายได้เกี่ยวกับ COVID-19 ลงมาเหลือต่ำกว่า 5% เราคาดกำไรสุทธิปี 2566 ที่ 1,341 ล้านบาท -67%YoY และจะพลิกเติบโต 30%YOY ในปี 2567 เป็น 1,742 ล้านบาท

เราประมาณการกำไรปกติในช่วง 4 ปีข้างหน้า (2567-2570) เติบโตเฉลี่ย (CAGR) ที่ 15% ตามแผนกลยุทธ์เติบโตจากทั้งสร้าง รพ.ใหม่ และ M&A โดยมีแผนเพิ่มเตียงจดทะเบียนจากปัจจุบัน 2,254 เตียง เป็น 3,100 เตียง ภายในปี 2570 ดังนี้ 1) Expansion แผนสร้าง รพ.ใหม่ อาทิ รพ.เกษมราษฎร์ สุวรรณภูมิ คาดว่าจะเริ่มก่อสร้างในปี 2567 และเปิดให้บริการภายในปี 2569 รพ.โรคมะเร็ง ที่แจ้งวัฒนะ คาดเริ่มก่อสร้างปลายปีนี้หรือต้นปีหน้า 2) Existing แผนรีโนเวท พ.เดิม อาทิ พ.การุณเวช รพ.เกษมราษฎร์ สาขาบางแค ประชาชื่น สระบุรี และฉะเชิงเทรา 3) External Agreement การร่วมมือกับพันธมิตร อาทิ การให้บริการตรวจ Check-up กลุ่มลูกค้าประกันสังคม 4) แผน M&A โดยการเข้าซื้อกิจการรพ.ที่มีศักยภาพการเติบโตสูง

คงคำแนะนำ "ซื้อ" บล.หยวนต้ามีมุมมองเป็นบวกต่อผลประกอบการใน 2H66 ที่พลิกกลับมาเติบโต YoY ขณะที่ 4 ปีข้างหน้าคาดเติบโตต่อเนื่อง ตามแผนขยายธุรกิจ ทั้งสร้าง รพ.ใหม่ ปรับปรุงขยายพื้นที่เดิม การเปิดเพิ่มศูนย์เฉพาะทาง และแผน M&A ประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2567 ที่ 23.10 บาท อิงวิธี DCFสมมติฐาน WACC ที่ 7.7%