NERเล็งกำไรQ3โตแรง รับยอดขาย-มาร์จิ้นฟื้น

#NER #ทันหุ้น – NER จับตางบไตรมาส 3/2568 กำไรปกติพุ่งแตะ 425 ล้านบาท ดีกว่าคาดจากยอดขาย–มาร์จิ้นฟื้น พร้อม ปรับประมาณการกำไรปี 2568-2569 เพิ่ม 10-15% แตะ 2 พันล้านบาท หนุนแนวโน้มไตรมาส 4/2568 ทรงตัวแข็งแกร่ง รับลูกค้าใหม่อินเดีย–กำลังผลิตขยาย แนะนำ “ซื้อ” ชูปันผลจูงใจราว 7%

บริษัทหลักทรัพย์ ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุถึง บริษัท นอร์ทอีส รับเบอร์ จำกัด (มหาชน) หรือ NER ว่า ประเมินกำไรปกติไตรมาส 3/2568 (ไม่รวมค่าใช้จ่ายและเงินเคลมประกันจากเหตุการณ์ไฟไหม้โกดังและกำไร Fx) อยู่ที่ 425 ล้านบาท (+92% YoY, -13% QoQ) สูงกว่ากรอบเราประเมินเบื้องต้นที่ 300-400 ล้านบาท มีปัจจัยสำคัญดังนี้

1.รายได้ปรับตัวขึ้น +11% YoY แต่อ่อนตัว -10% QoQ โดยคาดการณ์ปริมาณขายรวมอยู่ที่ 1.12 แสนตัน (+14% YoY, +0.1% QoQ) รายได้ที่โต YoY หนุนโดยปริมาณขายสูงขึ้นจากไตรมาส 3/2567 ที่ปริมาณวัตถุดิบได้รับผลกระทบจากภัยแล้ง ขณะที่รายได้ชะลอ QoQ สาเหตุหลักจากราคาขายลดลง-10% QoQ ตามทิศทางราคายางในตลาด

2.GPM อยู่ที่ 10.5% เพิ่มขึ้นจากไตรมาส 3/2567 ที่ 8.3% และทรงตัว QoQ โดยปรับตัวขึ้น YoY เป็นไปตาม

ปริมาณขายที่ฟื้นตัว ขณะที่ทรงตัว QoQ เป็นผลจากราคาขายลดลง แต่ถูกชดเชยจากต้นทุนวัตถุดิบโดยรวมลดลง ซึ่งบริษัทบันทึกโดยวิธีถัวเฉลี่ย

3.SG&A/Sale อยู่ที่ 2% ลดลงจากไตรมาส 3/2567 ที่ 2.9% และทรงตัว QoQ โดยปรับตัวลง YoY เนื่องจากจากค่าขนส่งและค่ากองทุนสงเคราะห์สวนยางลดลงตามสัดส่วนรายได้ส่งออก 4.ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสูงขึ้น +19% YoY เป็นผลจากการออกหุ้นกู้ในธันวาคม 2567

*อัพเป้ากำไรปี 68-69

ทั้งนี้ปรับกำไรปกติปี 2568/2569 ขึ้น +15%/+10% เป็น 1.9 พันล้านบาท/2 พันล้านบาท (+17% YoY/+2% YoY) จากการปรับปริมาณขายปี 2568 ขึ้น+2% เป็น 4.7 แสนตัน (+6% YoY) และปรับ GPM ปี 2568/2569 ขึ้นเป็น 10.5% จากเดิม 10% เพื่อสะท้อนปริมาณขายดีกว่าคาดจากการขยายลูกค้าใหม่และต้นทุนยางลดลง สำหรับไตรมาส 4/2568 เบื้องต้นประเมินกำไรปกติจะชะลอ YoY จากราคายางลดลง แต่ดีขึ้นเล็กน้อย QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล

คงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมาย 5.00 บาท โดยปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2569 และปรับ PER ลงเล็กน้อยเป็น 4.7 เท่า (-1SD Below 5-Yr Average PER) จากเดิม 5.5 เท่า (-0.5SD) โดยคงมุมมองระมัดระวังจากทิศทางราคายางอ่อนตัว โดยล่าสุดลดลง -19% YTD สะท้อนความกังวลของอุปสงค์และแนวโน้มเศรษฐกิจ

*ลูกค้าใหม่หนุน

ด้านบริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง NER ว่า แนวโน้มรายได้ในไตรมาส 4/2568 อาจดีกว่าที่คาดไว้คือไม่ลดลง QoQ เพราะปริมาณส่งมอบค่อนข้างมาก ทำให้กำไรปกติอาจทรงตัวได้ QoQ และเติบโตเล็กน้อย YoY จากเดิมที่คาดว่าอาจลดลงทั้ง QoQ และ YoY เบื้องต้นคาดไตรมาสละ 450 ล้านบาท+/-โดยหากออกมาใกล้เคียงกับที่คาดจะทำให้กำไรสุทธิทั้งปีดีกว่าที่คาดราว 5%

ขณะที่มีลูกค้าใหม่จากอินเดียอย่างน้อย 2 รายจะเริ่มมีออเดอร์เต็มปีในปี 2569 ยังไม่รวมในประมาณการ และเติบโตดีอีกครั้งในปี 2570 จากการขยายกฎลังการผลิตอีก 3.0 แสนตัน หรือราว 58% คาดเริ่มก่อสร้างปลาย ไตรมาส 4/2568 แล้วเสร็จไตรมาส 4/2569 รับรู้รายได้เต็มปีในปี 2570 ใช้เงินลงทุน 1.7 พันล้านบาท ยังไม่รวมในประมาณการ

ทั้งนี้ คาดกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 1,893 ล้านบาท เติบโต 13.1%  YoY ซึ่งยังมี Upside  Risk อีกราว 5% ตามที่กล่าวข้างต้น การปรับตัวลงในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมาทำให้ราคาหุ้นยิ่งถูกลงไปเหลือ PER ปี 2568 ต่ำเพียง 4.8 เท่า และราคาหุ้นมี Upside  Gain จากราคาเป้าหมายอีก 46.2% บวกกับคาดการณ์เงินปันผลในช่วง ครึ่งปีหลัง 2568 อีก 0.30บาทต่อหุ้น  ให้ผลตอบแทนถึง 7.1% จึงมองว่าเป็นโอกาสในการลงทุน  คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 6.20 บาท