AOT กำไรปี 68 ลด 12.94% เหลือ 4,652.62 ล้านบาท รายได้ดิวตี้ฟรีฉุด

บริษัท ท่าอากาศยานไทย จำกัด (มหาชน) หรือ AOT รายงานผลประกอบการสำหรับงวด 3 เดือนสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2568 ทอท. มีกำไรสุทธิจำนวน 4,652.62 ล้านบาท ลดลง 691.68 ล้านบาท ร้อยละ 12.94 เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยมีรายได้จากการขายหรือการให้บริการลดลง 811.91 ล้านบาท ร้อยละ 4.60 จากการลดลงของรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับกิจการการบิน 870.76 ล้านบาท ร้อยละ 9.83

ในขณะที่รายได้เกี่ยวกับกิจการการบินเพิ่มขึ้น 58.85 ล้านบาท ร้อยละ 0.67 รายได้อื่นเพิ่มขึ้น 238.32 ล้านบาท ร้อยละ 98.44 อย่างไรก็ตามค่าใช้จ่ายรวมเพิ่มขึ้น 448.58 ล้านบาท ร้อยละ 4.33 ส่วนใหญ่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของค่าซ่อมแซมและบำรุงรักษา และค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงาน ในขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง 50.16 ล้านบาท ร้อยละ 8.00 สำหรับค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้ลดลง 226.30 ล้านบาท ร้อยละ 15.99

โดยรายได้เกี่ยวกับกิจการการบินจำนวน 8,863.27 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 58.85 ล้านบาท ร้อยละ 0.67 เมื่อเปรียบเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของรายได้ค่าบริการสนามบินจำนวน 49.66 ล้านบาท ร้อยละ 3.18 โดยมีสาเหตุจากการเพิ่มขึ้นของจำนวนเที่ยวบินรวมร้อยละ 1.82 นอกจากนี้ รายได้ค่าเครื่องอำนวยความสะดวกเพิ่มขึ้นจำนวน 7.95 ล้านบาท หรือร้อยละ 3.67

สำหรับรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับกิจการการบินมีสัดส่วนของรายได้แต่ละประเภทในไตรมาส 1/ 2569ไม่เปลี่ยนแปลงจากช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อนอย่างมีสาระสำคัญ โดยรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับกิจการการบินส่วนใหญ่มาจากรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์และรายได้เกี่ยวกับบริการ

สำหรับงวดสามเดือนสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2568 รายได้ที่ไม่เกี่ยวกับกิจการการบินจำนวน 7,988.73 ล้านบาท ลดลง 870.76 ล้านบาท ร้อยละ 9.83 เมื่อเปรียบเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน เนื่องจากการลดลงของรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์จำนวน 886.99 ล้านบาท ร้อยละ 15.72 โดยรายการหลักๆ ที่ลดลงมาจากธุรกิจร้านค้าปลอดอากร ในขณะที่ค่าเช่าสำนักงานและอสังหาริมทรัพย์เพิ่มขึ้นจำนวน 44.47 ล้านบาท หรือร้อยละ 7.14 โดยส่วนใหญ่เพิ่มขึ้นจากค่าเช่ากิจกรรมเชิงพาณิชย์

ทางด้าน บล.ดาโอมอง AOT เป็นกลางต่อผลการดำเนินงาน 1QFY26 ที่มีกำไรสุทธิใกล้เคียงกับที่ consensus และเราคาดไว้ อยู่ที่ 4.7 พันล้านบาท -13% YoY, +20% QoQ โดยมีปัจจัยดังนี้

1) กำไรลดลง YoY เป็นผลจากรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ที่จะปรับตัวลดลง หลังจากการแก้ไขสัญญาดิวตี้ฟรีปรับลด MG กับ KPD เป็นไตรมาสแรก

2) กำไรเพิ่มขึ้น QoQ จากจำนวนผู้โดยสารที่เติบโต ตามปัจจัยฤดูกาลที่เริ่มเข้าสู่ฤดูกาลท่องเที่ยว โดยมีจำนวนผู้โดยสารรวมที่ 34.5 ล้านคน +3% YoY, +20% QoQ

ยังคงประมาณการกำไร FY26E ที่ 1.9 หมื่นล้านบาท +5% YoY โดยยังอิงสมมติฐานว่าจะสามารถเริ่มใช้ PSC อัตราใหม่ได้ในเดือน ก.ค.26 ซึ่งจะส่งผลบวกให้กำไร 4QFY26E กลับมาเติบโตโดดเด่น ทั้งนี้ กำไร 1QFY26 คิดเป็น 24% ของประมาณการทั้งปี

ขณะที่ประมาณการกำไร FY27E จะเติบโตโดดเด่นเป็น 2.7 หมื่นล้านบาท +44% YoY จากผลบวกการปรับเพิ่ม PSC เต็มปี ทั้งนี้ เราประเมินจำนวนผู้โดยสารปี FY26E/FY27E ที่ 133/140 ล้านคน (+6%/+5% YoY)

คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 60.00 บาท อิง DCF (WACC 7.0%, terminal growth 3.0%) โดยยังประเมินจะมีการปรับเพิ่ม PSC ได้ แม้อาจล่าช้าไปจากเดิมบ้าง ขณะที่แนวโน้มจำนวนผู้โดยสารจะยังคงเติบโตได้ดีขึ้น โดยเฉพาะจากนักท่องเที่ยวจีนที่จะกลับมาโต YoY ได้จากฐานที่เริ่มต่ำในปีก่อน ซึ่งจะช่วยหนุนกำไรไม่ให้ชะลอตัวลง YoY มากนักในช่วง 2Q-3QFY26E ก่อนที่จะกลับมาเติบโตดีใน 4QFY26E ที่คาดการณ์จะมีการปรับเพิ่ม PSC