AU 'เคจีไอ' คาด Q4/67 กำไรสะดุด ลุ้นปี 68 ทำสถิติสูงสุดอีกครั้ง
#ทันหุ้น - บล.เคจีไอ ส่องหุ้น บริษัท อาฟเตอร์ ยู จำกัด (มหาชน) หรือ AU คาดว่ากำไรสุทธิใน Q4/67 จะเติบโตแข็งแกร่ง 72% YoY แต่น่าจะลดลงเล็กน้อย QoQ อยู่ที่ 81 ล้านบาท
โดยปัจจัยหลักมาจากรายได้จากร้านขายขนมหวานและเครื่องดื่ม (dessert café) ลดลง 13% QoQ ด้วยเหตุจากภาวะน้ำท่วม โดยเฉพาะในภาคใต้ของไทย อย่างไรก็ดี ผลบวกของรายได้ไม่ใช่จากธุรกิจร้านขายขนมหวานและเครื่องดื่ม (non-café) ดีขึ้นอย่างมากทำให้กำไรยังคงอยู่ในเกณฑ์ดีขณะที่ การขยายกำลังการผลิตจะปลดล็อกขีดจำกัดการผลิตของ non-café และหนุนกำไรปี 2568 ให้เติบโตต่อเนื่องสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์อยู่ที่ 342 ล้านบาท ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยคาดว่ากำไรของ AU จะกลับมาเติบโตได้ทั้ง YoY และ QoQ ใน Q1/68
กำไรสุทธิใน Q4/67 จะโตก้าวกระโดด YoY แต่ลดลงเล็กน้อย QoQ ฝ่ายวิจัยคาดว่า AU จะรายงานกำไรสุทธิใน Q4/67 อยู่ที่ 81 ล้านบาท (+72% YoY แต่-3% QoQ) โดยที่รายได้จากยอดขายรวมน่าจะเติบโต 31% YoY แต่ลดลง 3% QoQ อยู่ที่ 416 ล้านบาท ส่วนรายได้จาก non-café จะเป็นตัวหลักในการขับเคลื่อนการเติบโต โดยเติบโตถึงสามเท่า YoY และพุ่งขึ้น 44% QoQ อยู่ที่ 89 ล้านบาท หลังจาก AU ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ในร้านสะดวกซื้อ 7-Eleven และได้รับคำสั่งซื้อจากการบินไทย ในขณะเดียวกัน รายได้จากร้าน dessert café น่าจะมีการเติบโตเป็นเลขสองหลัก YoY หนุนจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งของนักท่องเที่ยวต่างชาติแต่จะลดลง 13% QoQ ด้วยผลลบจากภาวะน้ำท่วม ทำให้อุปสงค์การบริโภคลดลง โดยเฉพาะในพื้นที่ภาคใต้ของไทย ขณะที่ การขยายสาขาใน Q4/67 เป็นไปอย่างช้า ๆ โดยมีการเปิดเพียงสาขาเดียวทำให้สาขารวมอยู่ที่ 62 ร้านสาขา
อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (Operating profit margin) จะยังคงแข็งแกร่งแม้ GPM ลดลง ฝ่ายวิจัยคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะลดลงอยู่ที่ 64.0% (-0.9ppts YoY และ-1.4ppts QoQ ) เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมยอดขาย (sales mix) เมื่อยอดขายของ non-café ซึ่งมีmargin ต่ำกว่ากลับเติบโตขึ้นอย่างมาก อย่างไรก็ดีการยอดขายของ non-café ที่เพิ่มขึ้นช่วยลดสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายลงได้ราว 6.6ppts YoY และ 1.3ppts QoQ อยู่ที่40.5% ดังนั้น คาดว่าระดับอัตรากำไรจากการดำเนินงานจะยังคงแข็งแกร่งใกล้เคียงกับระดับในไตรมาสก่อนหน้าอยู่ที่ 24.5% ซึ่งดีขึ้นมากจาก 19.0% ใน Q4/66 เนื่องจากการประหยัดต่อขนาด
คาดกำไรจะทำสถิติสูงสุดอีกครั้งในปี 2568 ผลประกอบการที่สะดุดใน Q4/67 ไม่น่าจะเป็นอุปสรรคต่อการเติบโตของ AU ในปี 2568 โดยฝ่ายวิจัยคาดว่ากำไรสุทธิจะทำสถิติสูงสุดใหม่เป็นปีที่สองติดต่อกันอยู่ที่ 342 ล้านบาท โดยที่รายได้จากธุรกิจ non-café จะยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนหลักโดยเพิ่มขึ้น 53% YoY ทั้งนี้ สายการผลิตใหม่ (+30% ของ capacity ทั้งหมด) ได้เริ่มดำเนินการผลิตแล้วในเดือนมกราคม 2568 โดยจะปลดล็อกขีดจำกัดด้านการผลิตของสินค้า non-café ต่าง ๆ ได้นอกจากนี้บริษัทมีแผนจะเปิดตัวขนมปังเนยสด (butter bun) รสชาติใหม่ๆ เร็วๆ นี้ ทั้งนี้ คาดว่ากำไรของ AU จะกลับมาเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ใน Q1/68
คงคำแนะนำซื้อ ประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 12.20 บาท (อิงจาก PER ที่ 29x หรือ-0.75S.D.)