"BTS" รอด หรือ ร่วง? มุมมองหลังประชุมนักวิเคราะห์
#ทันหุ้น - บล.ทิสโก้ ส่องหุ้น บริษัท บีทีเอส กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) หรือ BTS ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ ความคืบหน้าเรื่องหนี้ BMA : BMA และ KT ยังไม่ได้ชำระหนี้ค่าเดินรถและซ่อมบำรุง (O&M) (รวมดอกเบี้ย) จำนวน 1.46 หมื่นล้านบาท ให้กับ BTS (ตามคำสั่งศาลฎีกา) อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารยังมั่นใจว่าจะได้รับการชำระเงินภำยในกำหนดเส้นตาย 22 มกราคม 2568 เนื่องจาก กทม. ยังมีเงินสดในมือ 4-5 หมื่นล้านบาท BTS จะนำเงินส่วนใหญ่ไปชำระหนี้ของตนเองเพื่อลดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย สำหรับหนี้ O&M อื่นๆ ของ กทม. อาจจะชำระหนี้ (ต้องขอเงินอุดหนุนจากรัฐบาล) หรือเจรจากับ BTS เพื่อขยำยระยะเวลาสัมปทานเพื่อแลกกับการชำระหนี้
จำนวนผู้โดยสารสายสีเหลืองและสีชมพูยังคงปรับตัวดีขึ้น แต่ยังห่างไกลจากจุดคุ้มทุน : จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยใน 2Q67/68 สำหรับสายสีเหลืองและสีชมพูอยู่ที่ 40,101 เที่ยวต่อวัน (+7.5% YoY, +28.3% QoQ) และ 58,361 เที่ยวต่อวัน (+17% QoQ) ตามลำดับ ขณะที่จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในวันทำงานอยู่ที่ 44,625 เที่ยวต่อวัน (+14.9% YoY, +30.6% QoQ) และ 66,481 เที่ยวต่อวัน (+18.5% QoQ) ตามลำดับ ส่งผลให้ส่วนแบ่งขาดทุนจากทั้งสองสายใน 2Q67/68 ลดลง QoQ จาก 471 ล้านบาท เหลือ 389 ล้านบาท อย่างไรก็ตามระดับนี้ยังห่างไกลจากจุดคุ้มทุนที่ 150,000 เที่ยวต่อวัน
กำไรของ RABBIT ควรปรับตัวดีขึ้น : การปรับโครงสร้างกลุ่มเสร็จสิ้นเรียบร้อยแล้ว ทำให้ BTS มีสัดส่วนกำรถือหุ้นใน RABBIT, VGI และ ROCTEC ที่ 65.4% (จาก 47.7%), 34.2% (จาก 61.1%) และ 63.2% (จาก 17.3%) ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งขาดทุนจาก RABBIT ใน Q3 เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จาก 210 ล้านบาท และ 12 ล้านบาท เป็น 293 ล้านบาท เนื่องจากการขาดทุนจากธุรกิจประกัน (Rabbit Life) ที่ได้รับผลกระทบจากค่าใช้จ่ายสำรองที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม Rabbit Life กำลังรวบรวมทีมตัวแทนที่มีประสิทธิภาพสูงเพื่อปรับปรุงผลการดำเนินงาน ธุรกิจโรงแรมมีผลประกอบการที่ดีขึ้นจากการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยว ในระยะยาวกำไรของ RABBIT ควรปรับตัวดีขึ้นจากการลดลงของค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย เนื่องจากบริษัทมีแผนที่จะใช้เงินจากการขายโรงแรมทั้งหมดในยุโรปเพื่อชำระหนี้
แนวโน้มเชิงบวกสำหรับ ROCTEC : แนวโน้มกำไรของ ROCTEC ยังคงเป็นบวก โดยได้รับแรงหนุนจำกกำรเติบโตอย่างแข็งแกร่งในโซลูชัน ICT ซึ่งควรชดเชยการหดตัวในธุรกิจโฆษณา รวมถึงประสิทธิภาพการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น
คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก BTSGIF จะดีขึ้นใน 2H67/68 : ส่วนแบ่งกำไรจาก BTSGIF ใน 2H67/68 อยู่ที่ 110 ล้านบาท ลดลง 39% YoY เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงและปรับปรุงขบวนรถไฟฟ้ำที่สูงขึ้น(403 ล้านบาทใน 1H67/68) เนื่องจากค่าใช้จ่ายเหล่านี้คาดว่าจะลดลงเหลือ 337 ล้านบาทใน 2H67/68 ส่วนแบ่งกำไรจาก BTSGIF ควรปรับตัวดีขึ้น
คงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ BTS โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 5.50 บาท : ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการและมูลค่าที่เหมาะสมที่ 5.50 บาท ซึ่งยังไม่รวมการเพิ่มทุนและการทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ (VTO) สำหรับ ROCTEC และ RABBIT ฝ่ายวิจัยคงคำแนะนำ "ถือ" เนื่องจากแนวโน้มกำไรยังคงธรรมดา ซึ่งมีความเสี่ยงหลัก คือ จำนวนผู้โดยสารที่ต่ำกว่าคาดของ BTS สายสีเหลืองและสีชมพู