"DELTA" กำไรเกินเป้า 3Q68 โกย 7,441 ลบ. "หยวนต้า" แนะขายราคาเป้าหมาย 120 บาท

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด จัดทำรายงานบทวิเคราะห์ บริษัท เดลต้า อีเลคโทรนิคส์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) โดยระบุว่า DELTA รายงานกำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 7,441 ล้านบาท (+61% QoQ, +26% YoY)

แต่หากตัดรายการพิเศษ ได้แก่ กำไรอัตราแลกเปลี่ยน 165 ล้านบาท การตั้งด้อยค่าสินทรัพย์ 115 ล้านบาท และการได้รับค่าชดเชยในสินค้ากลุ่ม EV หลังลูกค้าสั่งยอดขายไม่ถึงยอดที่ตกลงกันไว้ราว 999.7 ล้านบาท กำไรปกติ 3Q25 อยู่ที่ 6,392 ล้านบาท (+41% QoQ, +3% YoY)

กำไรปกติที่เติบโตมาจากยอดขายกลุ่ม Power Electronics ที่เติบโตเด่นถึง 44% QoQ,59% YoY และหนุนให้ GPM ปรับเพิ่มขึ้นแม้ค่าเงินบาท/USD แข็งค่า เนื่องจากเป็นสินค้ากลุ่มที่ทำกำไรสูง ซึ่งกำไรปกติ 3Q25 ดีกว่าคาดการณ์ของหยวต้า 4% แต่ดีกว่าที่ตลาดคาดถึง 18% สรุปสาระสำคัญดังนี้

1)รายได้หลักทำได้ที่ 53,214 ล้านบาท (+19.6% QoQ, +23.1% YoY) จากรายได้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ทำได้ 1,652 ล้านเหรียญ (+23.8% QoQ, +35.5% YoY) ดีกว่าคาดที่ 1,534 ล้านเหรียญอย่างมีนัยยะ ยอดขายกลุ่มสินค้า Power Electronics ทำได้ 1,082 ล้านเหรียญ (+44.1% QoQ, +58.9% YoY) เติบโตเด่น โดยในไตรมาสนี้ยังไม่ได้มีสินค้ากลุ่ม Liquid Cooling เข้ามาเพิ่มเติม สะท้อนว่ายอดขายระยะถัดไปมีโอกาสเด่นกว่านี้ กลุ่ม Mobility หรือ EV ทำได้ 235 ล้านเหรียญ (-19.9% QoQ และ -27.3% YoY) สินค้ากลุ่ม Infrastructure ทำได้ 290 ล้านเหรียญ (+16.5% QoQ, +59.5% YoY)

2)อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 28.3% (+338bps QoQ, +75bps YoY) ค่าเงินบาท/USD แข็งค่า -3.4% QoQ, -9.2% YoY กดดัน แต่อัตรากำไรที่เพิ่มขึ้นได้ QoQ จากสัดส่วนรายได้ Power Electronics ที่เป็นสินค้ากำไรสูงของกลุ่มปรับเพิ่มจาก 56.3% ใน 2Q25 ขึ้นเป็น 65.5% และสะท้อนโดยอ้อมว่าสินค้าใหม่กลุ่ม Liquid Cooling กำไรสูง

3)SG&A อยู่ที่ 7.5 พันล้านบาท (+26% QoQ, +28% YoY) ค่า R&D เพิ่มขึ้น 16% QoQ, 53% YoY

4)Tax Rate อยู่ที่ 14.8% ผลกระทบจาก Global Minimum Tax

DELTA แจ้งตลาดซื้อเครื่องจักรจากบริษัทฯในเครือ 614 ล้านบาท และเพิ่มขอบเขตการดำเนินงานธุรกิจในเยอรมันให้สามารถผลิต และจำหน่ายอุปกรณ์ไฟฟ้า และอื่นๆ ได้เพิ่มเติม คาด 4Q25 เติบโตต่อเนื่อง QoQ และ YoY

คงประมาณการปี 2025-2026 กำไรปกติ 9M25 คิดเป็น 71% ของประมาณการกำไรปกติปี 2025 ที่ 2.2 หมื่นล้านบาท (+24% YoY) คาดเบื้องต้นยอดขาย 4Q25 เติบโตต่อเนื่อง QoQ และ YoY หนุนจากสินค้ากลุ่ม Liquid Cooling ที่เร่งตัวขึ้น

ส่วน GPM คาดจะเพิ่มขึ้นจากค่าเงินบาท/USD อ่อนค่า QoQ สุทธิแล้วหนุนให้กำไร 4Q25 คาดเป็นจุดสูงสุดของปี 2025 เบื้องต้นคาดอยู่ในกรอบ 6.6-6.7 พันล้านบาท ทำให้ประมาณการปี 2025 ของยังสมเหตุสมผล ประมาณการจะมี Upside เล็กน้อย หาก GPM ทำได้ดีกว่าคาดมาก

คงคำแนะนำ “ขาย” อิงราคาเหมาะสมสิ้นปี 2026 ที่ 120.00 บาทต่อหุ้น อิง PER 52.4x หรือ -0.50SD ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ราคาหุ้นซื้อขายบน PER26 ที่ 90x แพงมาก เทียบกับคาดการณ์เติบโตของกำไรปี 2026 ของเราที่ 28% YoY