AEONTS กำไรสูงกว่าคาด-ECL ลดลง บล.กสิกรฯให้เป้า 169 บ.

#AEONTS #ทันหุ้น - AEONTS รายงานกำไรไตรมาส 4QFY67 ที่ 1.09 พันลบ. (+55% QoQ, +58% YoY) ดีกว่าคาดจาก ECL และ NPL ที่ลดลง PPOP ลดลงเล็กน้อยจาก NIM ที่อ่อนแอและสัดส่วนต้นทุน/รายได้ที่สูงขึ้น NPL ลดลงอย่างมากจากการปรับการจัดชั้นสินเชื่อและการจัดเก็บเงินสดที่ดีขึ้น

บล.กสิกรไทยคาดว่ากำไรไตรมาส 1QFY68 จะลดลง QoQ แต่จะเติบโต YoY คงคำแนะนำ "ซื้อ" และ ราคาเป้าหมายที่ 169 บาท

Investment Highlights

กำไรไตรมาส 4QFY67ดีกว่าคาด AEONTS รายงานกำไรไตรมาส 4QFY67 (เดือน ธ.ค.2566-ก.พ.2567) ที่ 1.09 พันลบ. เพิ่มขึ้น 55% QoQ และ 58% YoY สูงกว่าประมาณการของเราและตลาด 45% และ 48% ตามลำดับ สาเหตุหลักมาจากผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) ที่ต่ำกว่าคาด 29% จากการปรับโมเดล ECL และการจัดเก็บเงินสดที่ดีขึ้นโดย ECL ไตรมาส 4QFY67 ลดลง 32% QoQ และ 34% YoY และหนุนให้กำไรเติบโตทั้ง QoQ และ YoY ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานก่อนตั้งสำรอง (PPOP) ลดลงเล็กน้อยทั้ง QoQ และ YoY จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ที่อ่อนแอลงตามส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ที่ลดลง

NIM ลดลง และสัดส่วนต้นทุน/รายได้ ที่สูงขึ้นกดดัน PPOP PP

OP ไตรมาส 4QFY67 อยู่ที่ 2.68 พันลบ. ลดลง 4% QoQ และ 7% YoY ต่ำกว่าประมาณการของเราเล็กน้อยที่ 3% จากอัตราส่วนต้นทุน/รายได้ ที่สูงกว่าคาดที่ 45%เทียบกับประมาณการของเราที่ 43% ส่วนใหญ่มาจาก NII ที่อ่อนแอ สินเชื่อรวมไตรมาส 4QFY67 ลดลง 3% QoQ และ YoY จากสภาวะตลาดที่ไม่เอื้ออำนวยจากหนี้ครัวเรือนที่อยู่ในระดับสูงและการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ประกอบกับเกณฑ์การอนุมัติสินเชื่อของ AEONTS ที่เข้มงวดมากขึ้น ขณะที่ NIM ไตรมาส 4QFY67 ลดลงเช่นกันทั้ง QoQ และ YoY จากต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

คุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวดีขึ้น AEONTS รายงานอัตราส่วนหนี้เสีย (NPL ratio) ไตรมาส4FY67 ที่ 5.0% ลดลงอย่างมีนัยสำคัญจาก 6.2% ในไตรมาส 3QFY67 และ 5.7% ในไตรมาส 4QFY66 อัตราส่วน NPL ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 100bps เนื่องจาก 1) AEONTS เปลี่ยนแปลงจำนวนวันในการจัดสถานะลูกค้าจาก 28 วันเป็น 30 วัน เพื่อให้สอดคล้องกับมาตรฐาน TFRS9 และ 2) การเก็บเงินสดจากลูกค้าดีขึ้น หลังจากที่ AEONTS ปรับเกณฑ์การอนุมัติสินเชื่อให้เข้มงวดมากขึ้นในปีที่แล้ว ส่งผลให้ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ไตรมาส 4QFY67 ลดลงเป็น 561bps จาก 809bps ในไตรมาส 3QFY67 และอัตราสำรองต่อหนี้สูญ (coverage ratio) ปรับตัวดีขึ้นเป็น 183% ในไตรมาส 4QFY67 จาก 162% ในไตรมาส 3QFY67

คาดกำไรไตรมาส 1QFY68จะอ่อนแอ QoQ แต่เติบโต YoY บล.กสิกรไทยคาดว่ากำไรไตรมาส 1QFY68 จะลดลง QoQ เนื่องจากเราคาดว่า ECL ที่สูงขึ้น QoQ จากผลกระทบของการชำระเงินขั้นต่ำของบัตรเครดิตที่เพิ่มขึ้นเป็น 8% ในปี 2567 จาก 5% ในปี 2566 ส่งผลให้สินเชื่อจัดชั้นใน Stage 2 และ NPL เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า AEONTS จะรายงานการเติบโตของกำไรเชิง YoY จาก ECL ที่ลดลงเป็นหลัก

Valuation and Recommendation

บล.กสิกรไทยคงคำแนะนำ "ซื้อ" และราคาเป้าหมายที่ 169 บาท จากคุณภาพสินทรัพย์ที่คาดว่าจะปรับดีขึ้นจากการตั้ง management overlay ที่เพียงพอสำหรับผลกระทบจากการชำระเงินขั้นต่ำของบัตรเครดิตที่เพิ่มขึ้นในปี 2567-68 โดย ณ ปัจจุบัน หุ้นซื้อขายด้วย PER ปี FY2568 ที่ 11.78 เท่า สอดคล้องกับค่าเฉลี่ย trailing PER ในอดีต แต่ซื้อขายด้วย PBV ปี ปี FY2568 ที่ 1.48 เท่า หรือเท่ากับ 1.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย trailing PBV ในอดีต