COM7 จำเป็นต้องมี หรือถ้ามีก็ดี?

บล.กสิกรไทย วิเคราะห์หุ้นของบริษัท บริษัท คอมเซเว่น จำกัด (มหาชน) หรือ COM7 ระบุว่า ราคาหุ้น COM7 เพิ่มขึ้น 22.4% จากวันที่ 7 ส.ค. จากการเปิดตัว iPhone 15 และธุรกิจใหม่จากการเป็นตัวแทนจำหน่ายรถยนต์ EV ราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้นอีกอาจกระตุ้นให้มีการขายทำกำไรจาก 1) ไม่มีปัจจัยน่าสนใจใหม่ จากข้อมูลที่รั่วไหลเกี่ยวกับ iPhone 15 และ 2) ทิศทางการดำเนินธุรกิจที่ไม่ชัดเจน แนะนำ "ซื้อ"จาก 1) ยอดขาย iPhone 15 ที่แข็งแกร่ง 2) อัตรากำไรที่สูงขึ้นจากการขยายการลงทุน และ 3) การประเมินมูลค่าที่ไม่แพง

Investment Highlights

มีอะไรใหม่? ตามรายงานของหนังสือพิมพ์ประชาชาติ ลงวันที่ 9 ก.ย. GAC AION ธุรกิจยานยนต์ไฟฟ้าของบริษัท Guangzhou Automobile Group Corporation Ltd. (GAC) ได้เปิดตัวรถยนต์ไฟฟ้า (EV) 2 รุ่น ได้แก่ AION Y Model 490 Elite และ AION Y Plus Model 550 UItra ในตลาดไทย ข้อมูลจาก Autolifethailand.com เมื่อวันที่ 21 ส.ค. GAC ได้แต่งตั้งผู้จัดจำหน่ายอย่างเป็นทางการในประเทศ 4 ราย ได้แก่ Gold Integrate Co., Ltd. (GIC), Sharich Holding Ltd. (ภายใต้ AIONIC AUTO), V Group และ Harmony Auto จากข้อมูลของ Wealthythai.com และ DBD GIC มีการถือหุ้น 40% โดย COM7 (ไม่ว่าทางตรงหรือทางอ้อม) และ GIC มีกรรมการผู้มีอำนาจสองคนจากฝ่ายบริหารของ COM7 โดย COM7 ยังไม่ได้เปิดเผยการลงทุนใหม่นี้ใน SET Portal

ความทะเยอทะยานของ GAC AION GAC เป็นผู้ผลิตรถยนต์ของรัฐในประเทศจีน GAC จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ของทั้งฮ่องกงและเซี่ยงไฮ้ โดยมีมูลค่าตลาด 9.24หมื่นล้านดอลลาร์ฮ่องกง GAC ก่อตั้ง GAC Aion New Energy Automobile ในปี 2560 สำหรับการพัฒนายานยนต์พลังงานไฟฟ้า จากข้อมูลของ BOI และ Manageronline.com GAC Aion กำหนดให้ประเทศทยเป็นศูนย์กลางการผลิตของอาเซียน และวางแผนที่จะลงทุนด้วยมูลค่า 6.4 พันลบ. เพื่อสร้างโรงงานผลิตถยนต์ไฟฟ้าที่มีกำลังการผลิต 100,000 คัน/ปี

การคำนวณของบล.กสิกรไทย หากไม่รวมสัดส่วนการขายส่งออก ยอดขายสูงสุดของ GAC AION ในตลาดประเทศไทยไม่น่าจะเกิน 20,000 คัน/ปีในช่วงแรก ภายใต้สมมติฐานส่วนแบ่งที่เท่ากันระหว่างผู้จัดจำหน่ายอย่างเป็นทางการของ GAC AION ทั้งสี่ราย GIC น่าจะสามารถขายรถยนต์ไฟฟ้าได้ 5,000 คัน/ปี สมมติว่าราคาขายต่อคันอยู่ที่ 1.18 ลบ. GIC น่าจะสร้างยอดขายได้สูงสุดที่ 5.9 พันลบ./ปี เมื่อพิจารณาจากอัตรากำไรสุทธิของ MGC ที่ 1.9% GIC น่าจะสามารถรับรู้กำไรสุทธิที่ 111 ลบ. ซึ่งเท่ากับรายได้ส่วนแบ่งกำไรของ COM7 ที่ 44 ลบ.(คิดเป็น 1.3%ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2567ของเราสำหรับ COM7) คาดว่าธุรกิจใหม่นี้น่าจะต้องใช้เงินลงทุนก้อนใหม่ของ COM7 จำนวน 233 ลบ.

มุมมองของบล.กสิกรไทย ในด้านบวก ธุรกิจใหม่นี้ดูน่าตื่นเต้นเมื่อพิจารณาจากอุปสงค์รถยนต์พลังงานไฟฟ้าที่เติบโตอย่างรวดเร็ว และน่าจะสร้างมูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) ที่เป็นบวกสำหรับ COM7 เมื่อพิจารณาจากอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) ที่คาดไว้ที่ 19% ในด้านลบ ดูเหมือนว่า COM7กำลังพยายามยืดวงจรการเติบโตที่สูงให้ยาวนานขึ้นจากธุรกิจค้าปลีกสินค้าไอที ซึ่งเป็นธุรกิจหลักที่เติบโตเต็มที่ COM7 ได้สำรวจพื้นที่การเติบโตใหม่โดยขยายธุรกิจไปยัง 1) ร้านขายสัตว์เลี้ยง 2) ร้านขายยา และ 3) ตัวแทนจำหน่ายรถยนต์

Valuation and Recommendation

แนะนำ "ซื้อ"บล.กสิกรไทยคงประมาณการกำไรปกติปี 2566-2568 และคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ COM7โดยให้ราคาเป้าหมายอิงวิธีรวมส่วนธุรกิจ (SOTP) สิ้นปี 2567 ที่ 36.72 บาท ปัจจัยหนุนตัวคูณมูลค่าหุ้น ได้แก่ 1) ยอดขาย iPhone 15 ที่แข็งแกร่ง แม้ว่าจะไม่มีปัจจัยน่าสนใจใหม่ 2) การสร้างรายได้จากฐานข้อมูลลูกค้าที่ประสบความสำเร็จผ่านแพลตฟอร์มการค้าปลีกต่าง ๆ และ 3) อัตรากำไรที่สูงขึ้นจากบริการใหม่ ๆ เช่น การผ่อนชำระ การแลกเปลี่ยน การเป็นผู้รับประกัน

ความเคลื่อนไหวของราคาหุ้น ในเชิง YTD ราคาหุ้น COM7 ลดลง 6.4% เทียบกับที่ลดลง7.85% ของ SET และที่ลดลง 19.7% ของ SYNEX อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้น COM7 เพิ่มขึ้น22.4% จากวันที่ 7 ส.ค. ตาความคาดหวังต่อ iPhone15 และการเป็นตัวแทนจำหน่ายรถยนต์พลังงานไฟฟ้าความเสี่ยงขาลง ได้แก่ 1) โมเมนต้มการเติบโตของกำไรจากธุรกิจค้าปลีกไอทีที่ชะลอตัว และ 2) ความผิดหวังที่เพิ่มขึ้นต่อกำไรจากการลงทุนใหม่ ส่งผลให้ ROE ลดลง