"KEX" 2 โบรกฯ แนะขาย ชี้ Q2 ขาดทุนหนักสุดตั้งแต่เข้า IPO แน้วโน้มขาดทุนต่อ

บล.กรุงศรี สแกน หุ้น KEX ขาดทุนหนักถึง 1 พันล้านบาท แย่กว่าที่คาดไว้อีก โดยขาดทุนสุทธิ 1 พันล้านบาทใน Q2/66 หนักขึ้นจากที่ขาดทุน 732 ล้านบาท ใน Q2/65 และ 787 ล้านบาทใน Q1/66

ทั้งนี้ ผลประกอบการออกมาต่ำกว่าประมาณการของฝ่ายวิจัยเล็กน้อย แต่ต่ำกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาดอย่างมาก เนื่องจากรายได้ลดลงในขณะที่ต้นทุนเพิ่มขึ้น โดยรายได้ลดลงถึง 32% yoy และ 7% qoq เนื่องจากปริมาณพัสดุลดลงเพราะธุรกิจ e-commerce ชะลอตัวลง และราคาค่าจัดส่งยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง 

ขณะเดียวกัน แม้ว่าต้นทุนค่าบริการจะลดลง yoy (20%) แต่กลับเพิ่มขึ้น 2% qoq สวนทางกับรายได้ โดยค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่มาจากต้นทุนพนักงานที่สูงขึ้น

ประมาณอนุรักษ์นิยมของฝ่ายวิจัยที่คาดว่าจะขาดทุนหนักแล้วยังมี downside อีก โดย KEX มีผลขาดทุนจากธุรกิจหลักในงวด 1H66 อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท ในขณะที่คาดว่าผลขาดทุนเต็มปีจะอยู่ที่ 3 พันล้านบาทในปี 2566 มองว่าประมาณการของฝ่ายวิจัยยังมี downside อีกเพราะยังไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัวใด ๆ จากงบ Q2/66 

คงคำแนะนำขาย แม้ว่าราคาหุ้นจะร่วงลงมาแรงแล้วในช่วงสองสามเดือนที่ผ่านมา เพราะ KEX ยังคงมีผลขาดทุนต่อเนื่อง และขาดทุนหนักขึ้นเรื่อย ๆ โดยยังไม่เป็นสัญญาณของการฟื้นตัวเลย ประเมินพื้นฐาน 8.50 บาท

ด้าน บล.ทิสโก้ ชี้ผลประกอบการ Q2/66 หุ้น KEX ขาดทุนมากกว่าคาดจากรายการพิเศษ โดยรายงานผลประกอบการขาดทุน 1.05 พันล้านบาท จากรายการพิเศษค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับ non-performing sites และการตัดจำหน่ายสินทรัพย์อื่นๆ โดยยังคงแนะนำให้ “ขาย” แต่อย่างไรก็ตาม บริษัทมีปัจจัยบวกจากเงินสนับสนุนทางการเงินจาก SF ซึ่งจะช่วยให้ผลขาดทุนของ KEX ลดลงใน 2H66F ในอนาคต และผลประกอบการจะดีขึ้น QoQ ใน Q1/67F เป็นต้นไป และคุ้มทุนได้ใน Q4/67F

ด้านรายได้รวมอยู่ที่ 2.9 พันล้านบาทใน Q2 ตามคาดลดลง 32% YoY และ -7% QoQ จากทั้งราคาและปริมาณพัสดุ และมีรายการพิเศษในด้านค่าใช้จ่ายทั้งการดำเนินงานและไอที ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นติดลบ 30.5% เทียบกับ -11.7% YoY และ -19% QoQ

ฝ่ายวิจัยคงมูลค่าที่เหมาะสม 9.00 บาท แนะนำ “ขาย” อิง DCF โดยใช้สมมุติฐาน WACC ที่ 9.5%. CoE 9.5%, Rf 3.2%, ส่วนชดเชยความเสี่ยงของตลาด 6.4% และการเติบโตงวดสุดท้าย 1% มีความเสี่ยง คือ การแข่งขันที่เพิ่มขึ้นและกำลังซื้อที่ลดลง

ขณะที่ บล.บัวหลวง มองหุ้น KEX รายงานขาดทุนสุทธิ Q2/66 ที่ 1,048 ล้านบาท ขาดทุนมากขึ้น 43% YoY และ 33% QoQ (และขาดทุนมากสุดตั้งแต่เข้า IPO) ผลขาดทุนสูงกว่าที่ฝ่ายวิจัยและตลาดคาดราว 50% จากการใช้กลยุทธ์ด้านราคาแบบรุนแรง แนวโน้ม Q3/66 คาดยังขาดทุนสูงขึ้น YoY แต่อาจจะน้อยลง QoQ จากการลดต้นทุน ฝ่ายวิจัยหั่นประมาณการขาดทุนปี 2566 ลงไปอีกเป็น 3,622 ล้านบาท (เดิม 1,972 ล้านบาท) แนะนำ wait-and-see