10 เรื่องต้องรู้ "DHOUSE"
ทันหุ้น-สู้โควิด : บมจ.ดีเฮ้าส์พัฒนา หรือ DHOUSE หุ้น IPO น้องใหม่ บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย) (MBKET) ระบุในบทวิเคราะห์ ราคาเสนอขาย 0.60 บาท ใกล้เคียงกับราคาพาร์ 0.50 บาท และคิดเป็นเพียง P/BV 1.02 เท่า มีส่วนลด 17% จาก KUN และ BROCK ขณะที่บริษัทมีกำไรต่อเนื่อง มีอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่เด่นเฉลี่ย 53.1% ( vs กลุ่มแนวราบทั่วไป 30%-35%) และมีฐานะทางการเงินแข็งแรง D/E เพียง 0.7 เท่า (หลัง IPO) vs กลุ่ม 1.5 เท่า มองว่าหากราคาเปิดเช้านี้ใกล้เคียงกับราคาจอง จะถือว่าน่าสนใจ
1. ธุรกิจ
ทำธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ประเภทที่อยู่อาศัยเพื่อขาย เช่น บ้านเดี่ยว บ้านแฝด ทาวน์โฮม โฮมออฟฟิศ และอาคารพาณิชย์ มีโครงการในพื้นที่ จ. มหาสารคาม เป็นหลัก และกำลังจะขยายเข้าสู่พื้นที่จังหวัดอื่นในภาคอีสานต่อไป ปัจจุบันอยู่ระหว่างการโอน 4 โครงการ และ 2 โครงการในอนาคต ได้แก่ โครงการ U Park (แนวราบ 607 ลบ.) และ Grand Biz 2 (อาคารพาณิชย์ขนาดกลาง 128 ลบ.)
2. โครงสร้าง IPO
เสนอขายหุ้นเพิ่มทุน 217.20 ล้านหุ้น (25.86% หลัง IPO) เสนอขายให้แก่ ประชาชน 162.90 ลห. ผู้มีอุปการคุณ 32.58 และ พนักงาน 21.72 ลห.
3. ราคาเสนอขาย
0.60 บาท/ หุ้น (พาร์ 0.50 บาท) มูลค่ารวม 130.32 ลบ. คิดเป็น P/E เสนอขาย 19.87 เท่า (vs KUN 10.1x BROCK 90.0x THANA n.a.) (Fully diluted EPS = 0.03 บาท, กำไรสุทธิ 4 ไตรมาสย้อนหลัง 25.35 ลบ. / หุ้นทั้งหมด 840.0 ลห.)
4. มูลค่าทางบัญชี
ก่อน IPO = 0.58 บาท/ หุ้น
หลัง IPO = 0.59 บาท/ หุ้น คิดเป็น P/BV เสนอขาย 1.02 เท่า (vs KUN 1.2x BROCK 1.2x THANA 0.6x)
5. วิธีจัดจำหน่าย
แบบ Firm Underwriting (รับประกันจัดจำหน่ายทั้งจำนวน), ที่ปรึกษา ได้แก่ บจ.แอสเซทโปร แมเนจเม้นท์, เกณฑ์เข้าจดทะเบียน Profit Test
6. วัตถุประสงค์ใช้เงิน
พัฒนาโครงการ 2 แห่ง 60.0 ลบ. คืนเงินกู้ 20.0 ลบ. และใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน 35.4 ลบ.
7. ผู้ถือหุ้น หลัง IPO
กลุ่มเจ้าของ (ครอบครัว เลิศรุ้งพร และ แก้ววิศิษฏ์) 74.14% ประชาชนทั่วไป 25.86%
8. Silent period
หุ้นของผู้มีส่วนร่วมบริหารที่ไม่ติด silent period 113.0 ลห. (13.45% ของหุ้นทั้งหมด)
9. ผลการดำเนินงาน
จุดน่าสนใจของ DHOUSE คือ การมีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงมาก 46%-56% สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มแนวราบทั่วไปในกรุงเทพที่ราว 30% ทำให้ NPM จึงสูง 14%-23% ใน 3 ปีที่ผ่านมา ขณะที่การได้เงินจาก IPO จะทำให้ D/E ลดลงเหลือ 0.7 เท่า ต่ำกว่าอุตสาหกรรมที่ 1.5 เท่า