กลุ่มอาหารสัตว์ กำลังเติบโตให้ทันอุตสาหกรรม บล.กสิกรฯแนะซื้อ ITC-AAI

#ITC #ทันหุ้น – การส่งออกอาหารสัตว์เลี้ยงของไทยและการนำเข้าอาหารสัตว์เลี้ยงทั่วโลกในสหรัฐฯ ฟื้นตัวมาเกือบถึงระดับปี 2565ยอดขายของ AAI/ITC ต่ำกว่าปี 2565 10%/20%

บล.กสิกรไทยคาดกำไรปกติไตรมาส 2/67ของ AAI และ ITC จะอยู่ที่ 233ลบ. (+119.4% YoY, +5.5% QoQ) และ 905 ลบ. (+109.1% YoY,+3.1% QoQ)

บล.กสิกรไทยปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ ITC เป็น "ซื้อ" และเพิ่ม TP เป็น 25.90 บาท และคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ AAI เพิ่ม TP เป็น 6.80บาท ตามการปรับประมาณการกำไร

Investment Topics

อุตสาหกรรมอาหารสัตว์เลี้ยงในปี 2566ยอดขายปลีกอาหารสัตว์เลี้ยงในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเป็น 57 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ +14% YoY โดยได้แรงหนุนจากอัตราเงินเฟ้อเป็นส่วนใหญ่ ในอนาคต Euromonitor คาดการณ์ว่า ระดับอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) สำหรับตลาดอาหารสัตว์เลี้ยงทั่วโลกในปี 2567-71จะโตที่ 6.2%ต่ำกว่าในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา เนื่องจากอัตราการเลี้ยงสัตว์เลี้ยงในสหรัฐฯ ลดลงและผู้บริโภคหันมาซื้อผลิตภัณฑ์ระดับพรีเมียมลดลง ดังนั้นในอนาคตอุตสาหกรรมจะขาดการเติบโตจากผลกระทบด้านราคา นอกจากนี้ ผู้ค้าปลีกอาหารสัตว์เลี้ยงหลายรายยังมีแนวทางยอดขายเชิงบวกลดลงใน ปี 2567ในแง่ของผู้ผลิตอาหารสัตว์เลี้ยง การส่งออกอาหารสัตว์เลี้ยงรายเดือนของไทยและการนำเข้าอาหารสัตว์เลี้ยงทั่วโลกในสหรัฐฯ ฟื้นตัวขึ้นมาใกล้ระดับปี 2565 แต่ในไตรมาส 2/2567 ยอดขายของ AAI และ ITC ยังคงต่ำกว่าที่ 10%และ 20%ตามลำดับ

การเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมแม้ว่าประเทศไทยจะสามารถกลับมาเป็นที่หนึ่งในตลาดการนำเข้าอาหารสัตว์เลี้ยงของสหรัฐฯ ได้ แต่ก็ไม่ได้สูงเหมือนเมื่อก่อน เนื่องจากพฤติกรรมผู้บริโภคเปลี่ยนแปลงไป ผู้บริโภคจำนวนมากรายงานว่าจำเป็นต้องลดผลิตภัณฑ์อาหารสัตว์เลี้ยงฟุ่มเฟือย เช่น ขนม เนื่องจากไม่ได้ให้ประโยชน์มากนัก และประเทศไทยก็มีความเชี่ยวชาญในการผลิตผลิตภัณฑ์ระดับพรีเมียม ในขณะที่เราเชื่อว่าอาหารสัตว์เลี้ยงเพื่อสุขภาพจะเป็นเทรนด์ในอนาคต เนื่องจากมีประโยชน์ต่อสุขภาพในราคาที่ต่ำกว่า

พรีวิวไตรมาส 2/ 2567ในไตรมาส 2/2567 ทั้ง AAI และ ITC มีความคืบหน้าในการไล่ตามการฟื้นตัวของอุตสาหกรรม เราคาดว่า AAI จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 2/2567 ที่ 233 ลบ. (+119.4% YoY, +5.5% QoQ) ไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 20 ล้านบาท สำหรับ ITC เราคาดว่าจะรายงานกำไรปกติไตรมาส 2/2567 ที่ 905 ลบ. (+109.1%YoY, +3.1% QoQ)

ยอดขายไปยังสหรัฐฯสำหรับ AAI และ ITC ฟื้นตัวเป็น 80% และ 68% ของยอดขายเฉลี่ยรายไตรมาสในปี 2565 ในขณะที่ยอดขายในภูมิภาคอื่น ๆ กลับไปสู่ระดับปี 2565

แนวโน้ม 2H67ในครึ่งหลังของปี 2567 เราเชื่อว่ายอดขายอาหารสัตว์เลี้ยงของทั้ง AAI และ ITC จะก้าวหน้าต่อไป เรามีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อการขยายอัตรากำไรอย่างของ ITC เนื่องจากสามารถเพิ่มราคาขายเฉลี่ยในครึ่งหลังของปี 2567 ชดเชยกับราคาปลาทูน่าที่สูงขึ้น และค่าเสื่อมจากการขยายกำลังการผลิต อย่างไรก็ตาม เรามีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่ออัตรากำไรของ AAI ที่ยังคงอยู่ในระดับสูงเนื่องจากการเลื่อนโครงการที่มีแนวทางงบลงทุน (CAPEX) จำนวนมากออกไป

ปรับประมาณการกำไร บล.กสิกรไทยปรับประมาณการกำไรปกติปี 2567/68/69 ของ AAI และ ITC เพิ่มขึ้น 6.4%/6.6%/5.0% และ 18.4%/13.4%/15.2%

Valuation and Recommendation

คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ AAI และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของเราเป็น 6.80บาท จาก 6.30 บาท หลังจากปรับประมาณการกำไร โดยซื้อขายด้วย PER ปี 2567/68 ที่ 17.0 เท่า/14.5เท่า ซึ่งต่ำที่สุดในบรรดาคู่แข่ง ปัจจัยหนุนตัวคูณมูลค่าหุ้นที่อาจเกิดขึ้น ได้แก่ 1) การประเมินมูลค่าที่ไม่แพง 2) แนวโน้มการฟื้นตัวสดใส และ 3) ความเสี่ยงขาขึ้นต่อแนวทางของผู้บริหาร

ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น "ซื้อ" สำหรับ ITC และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของเราเป็น 25.90บาท จาก 21.60 บาท หลังจากปรับประมาณการกำไร โดยซื้อขายด้วย PER ปี 2567/68ที่ 20.8 เท่า/18.4เท่า ปัจจัยหนุนตัวคูณมูลค่าหุ้นที่อาจเกิดขึ้น ได้แก่ 1) ความเสี่ยงขาขึ้นต่อแนวทางของผู้บริหารและ 2) แนวโน้มเชิงบวกด้วยอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่มีแนวโน้มสดใสขึ้นในครึ่งหลังของปี 2567

บล.กสิกรไทยปรับมุมมองต่อภาคธุรกิจเป็น "เชิงบวก" จาก "เป็นกลาง" หลังจากปรับเพิ่มคำแนะนำ สำหรับ ITC เรายังคงชอบ AAI มากกว่า ITC เนื่องจากการประเมินมูลค่าที่น่าดึงดูด