AEONTS ต้นทุนลดลง INVX ให้เป้า 149 บ.

#AEONTS #ทันหุ้น – บทวิเคราะห์ โดย บล.อินโนเวสท์เอกซ์

Credit cost มีแนวโน้มลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป

บล.อินโนเวสท์เอกซ์คาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 3/67 ของ AEONTS จะลดลง QoQ (ไม่มีกำไรจากการขาย NPL) และจะอยู่ในระดับทรงตัว YoY โดย credit cost จะลดลงอย่างต่อเนื่อง สินเชื่อจะเติบโตในระดับต่ำ และ NIM จะหดตัวลงในครึ่งปีหลัง 2567 และปี 2568 เรายังคงคำแนะนำ Outperform สำหรับ AEONTS และปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 158 บาท มาอยู่ที่ 149 บาท เนื่องจากเราคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปโดยได้แรงหนุนจาก credit cost ที่ค่อยๆ ลดลงจาก NPL ที่ไหลเข้าน้อยลง และสำรอง management overlay จำนวนมาก

พรีวิวไตรมาส 3/67 : คาดกำไรปานกลาง สำหรับไตรมาส 3/67 (ก.ย.-พ.ย.) เราคาดว่ากำไรสุทธิของ AEONTS จะอยู่ที่ 707 ลบ. ลดลง 14% QoQ (ไม่มีกำไรจากการขาย NPL) และจะอยู่ในระดับทรงตัว YoY เราคาดว่า credit cost ไตรมาส 3/67 จะลดลง 29 bps QoQ (+31 bps YoY) โดยได้แรงหนุนจากมาตรการเเจกเงิน 10,000 บาท ให้แก่กลุ่มเปราะบางของรัฐบาล ในขณะที่คาดว่าสินเชื่อจะอยู่ในระดับทรงตัวซึ่งเป็นผลมาจากนโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้น เราคาดว่า NIM จะหดตัวลง 13 bps QoQ (+31bps YoY) ในไตรมาส 3/67 จากการปรับอัตราดอกเบี่ยเงินก็ลดลง 10pct สำหรับสินเชื่อภายใต้มาตรการแก้หนี้เรื่อรัง (ราว 4% ของสินเชื่อรวม)

คาดมีกำไรจากการขาย NPL ในไตรมาส 4/67  AEONTS วางเเผนขาย NPL ในไตรมาส 4/67 (ธ.ค.-ก.พ.) เราคาดว่าบริษัทจะรับรู้กำไรจากการขาย NPL จำนวน 170 ลบ. ในไตรมาส 4/67 (เท่ากับตัวเลขในไตรมาส 2/67) เราคาดว่ากำไรจากการขาย NPL จะช่วยหนุนให้กำไรสุทธิไตรมาส 4/67 เพิ่มขึ้น 18%QoQ แต่จะลดลง 24% YoY (ECL สูงขึ้นจาก ECL ที่ต่ำกว่าปกติในไตรมาส 4/66)

Credit cost มีแนวโน้มลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป เราคาดว่า credit cost จะลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปในครึ่งปีหลัง FY2567 และปี FY2568 เนื่องจากเราคาดว่า NPL จะไหลเข้าน้อยลงอันเป็นผลจากมาตรการแจกเงิน 10,000 บาทของรัฐบาล การปรับขึ้นค่าจ้างขั้นต่ำเป็น 400 บาท (เพิ่มขึ้นเฉลี่ย 2.9%) ในปี FY2568 และมาตรการแก้หนี้เรื้อรัง AEONTS มีสินเชื่อภายใต้มาตรการแก้หนี้เรื้อรังประมาณ 4% บริษัทมีการตั้งสำรอง management overlay ไว้ราว 400 ลบ. ซึ่งประกอบด้วย 200 ลบ. เพื่อรองรับผลกระทบจากสถานการณ์น้ำท่วม (ผลกระทบที่เกิดขึ้นจริงมีจำกัด) และ 200 ลบ. สำหรับรองรับการปรับเพิ่มอัตราการชำระบัตรเครดิตขั้นต่ำเป็น 10% (เลื่อนออกไปจากกำหนดการเดิมในปี 2568) เราคาดว่า credit cost จะลดลงอย่างต่อเนื่องมาอยู่ที่ 8.4% ในไตรมาส 3/67 และ 8.03% ในไตรมาส 4/67 จาก 8.69% ในไตรมาส 2/67 และ 9.14% ในไตรมาส 1/67 เราคาดว่า credit cost จะลดลงจาก 8.55% (+73 bps) ในปี FY2567 มาอยู่ที่ 8.45% (-10 bps) ในปี FY2568

ปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อลดลง เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อลดลงจาก 3% สู่1% สำหรับปี FY2567 และจาก 4% สู่ 2% สำหรับปี FY2568 เพื่อสะท้อนการคุมเข้มนโยบายปล่อยสินเชื่อเป็นเวลานาน ตามข้อมูลจากฝ่ายนักลงทุนสัมพันธ์ของ AEONTS สินเชื่อของบริษัทยังอยู่ในระดับทรงตัว ณ ไตรมาส 3/67 ต่ำกว่าเป้าที่บริษัทวางไว้ว่าจะเติบโต 3-5% ค่อนข้างมาก ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการกำไรลดลง 2% ในปี FY2567 และปี FY2568

NIM จะหดตัวลงเราคาดว่า NIM จะหดตัวลงในครึ่งปีหลัง FY2567 และปี FY2568 อันเป็นผลมาจาก 1) มาตรการแก้หนี้เรื้อรัง (PD) ของ ธปท. และ 2) การให้เครดิตเงินคืนเทียบเท่าดอกเบี้ย 0.5% ของยอดค้างชำระสินเชื่อบัตรเครดิตในครึ่งปีแรก 68 และ 0.25% ในครึ่งปีหลัง68 สำหรับลูกหนี้ที่ผ่อนชำระขั้นต่ำมากกว่า หรือเท่ากับ 8% เราคาดว่า NIM จะหดตัวลง 18 bps สำหรับปี FY2568

คงคำแนะนำ Outperform แต่ปรับรับราคาเป้าหมายลดลง เรายังคงคำแนะนำ Outperform สำหรับ AEONTS เนื่องจากคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปโดยได้แรงหนุนจากจาก credit cost ที่ค่อยๆ ลดลง และสํารอง management overlay จำนวนมาก อย่างไรก็ตาม เราปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 158 บาท มาอยู่ที่ 149 บาท (อิงกับ PBV ปี FY2568 ที่ 1.35 เท่า) เนื่องจากเราปรับ valuation ลดลง เพื่อสะท้อนแนวโน้มที่สินเชื่อจะเติบโตลดลง

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ:1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์อากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ไม่ทั่วถึง 2) ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบจากมาตรการแก้หนี้ครัวเรือนของธปท. และ 3) ความเสี่ยง ESG ด้านการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

จุดเด่น

AEONTS เป็นบริษัทที่ประกอบธุรกิจสินเชื่ออุปโภคบริโภคชั้นนำ โดยให้บริการสินเชื่อส่วนบุคคล สินเชื่อบัตรเครดิต และสินเชื่อเช่าซื้อ (รถจักรยานยนต์ รถมือสอง และเครื่องไช้ไฟฟ้า) AEONTS มีส่วนแบ่งตลาดราว 9% ในส่วนของสินเชื่อบัตรเครดิต และ 11% ในส่วนของสินเชื่อส่วนบุคคล โครงสร้างสินเชื่อของบริษัทประกอบด้วย สินเชื่อส่วนบุคคล 47%, สินเชื่อบัตรเครดิต 47% และสินเชื่อเช่าซื้อ 6% AEONTS มีบริษัทย่อยที่ประกอบธุรกิจสินเชื่ออุปโกคบริโภคในกัมพูชา ลาว และเมียนมา

แนวโน้มธุรกิจ

เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 3/67 ของ AEONTS จะลดลง QoQ (ไม่มีกำไรจากการขาย NPL) และจะอยู่ในระดับทรงตัว YoY สำหรับไตรมาส 4/67 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง QoQ (กำไรจากการขาย NPL และ ECL ลดลง) แต่จะลดลง YoY (ECL สูงขึ้น) ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิ FY2568 จะเพิ่มขึ้น 5%โดยสินเชื่อจะเติบโต 2% NIM จะหดตัวลง 18 bps และ credit cost จะลดลง 10 bps