AEONTS ลงทุนช่วงไหนดี?

บล.หยวนต้า ส่องหุ้น บริษัท อิออน ธนสินทรัพย์ (ไทยแลนด์) จำกัด (มหาชน) หรือ AEONTS ช่วงสั้นแนะมองข้ามไปก่อน รอดูกันใหม่หลังประกาศผลดำเนินงาน คาดกำไรสุทธิ Q4/65 ลดลง 23.8%YoY และ 37.2%QoQ กดดันจากการตั้งสำรอง 

ฝ่ายวิจัยประเมินจะมีกำไรสุทธิ Q4/65 (สิ้นงวดเดือน ก.พ. 66) 693 ลบ. ลดลง 23.8%YoY และ 37.2%QoQ ปัจจัยกดดันหลักๆ มาจาก 1) รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยลดลง 29.7%QoQ เนื่องจากไม่มีการขายหนี้เสียให้กับบริษัท AMC เหมือนใน Q3/65 (บันทึกกำไรจากการขายหนี้เสีย 299 ลบ. ใน Q3/65) ขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ จากธุรกิจนายหน้าประกันภัยที่เข้าสู่ช่วง High Season 

2) รายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิคาดลดลงเล็กน้อย 0.8%QoQ แม้คาดพอร์ตสินเชื่อรวมขยับขึ้น หนุนจากมาตรการ “ช็อปดีมีคืน” ที่ช่วยกระตุ้นการใช้จ่ายภาคครัวเรือน แต่ไม่เพียงพอที่จะหักล้างผลกระทบจากต้นทุนทางการเงินที่เร่งตัวขึ้น ทำให้คาด NIM จะลดลงเหลือ 17.8% จาก 18.3% ใน Q3/65 

3) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 1.2%QoQ จากค่าใช้จ่ายพนักงานและค่าใช้จ่ายการตลาดที่เพิ่มขึ้น ทำให้ Cost to Income Ratio คาดสูงขึ้นเป็น 41.2% จาก 38.2% ใน Q3/65 และ 4) การตั้งสำรองคาดเพิ่มขึ้น 2.7%QoQ สอดรับกับปริมาณ NPL ที่เพิ่มขึ้น บวกกับบริษัทเพิ่มความเข้มงวดในการตั้งสำรองเพื่อรองรับความเสี่ยงทางเศรษฐกิจในอนาคต ทำให้คาดระดับ Credit Cost จะยังอยู่ในระดับสูงที่ 8%

**หั่นกำไรหลังการตั้งสำรองสูงกว่าคาด 

แนวโน้มกำไรสุทธิใน Q4/65 แย่กว่าประมาณการเดิมของฝ่ายวิจัย จากการตั้งสำรองที่ยังทรงตัวสูงและต้นทุนทางการเงินที่เร่งตัวขึ้น จึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิของ AEONTS ในปี 2565-2566 ลง เฉลี่ยปีละ 7% เพื่อสะท้อนปัจจัยลบดังกล่าว โดยภายใต้ประมาณการใหม่คาดจะเริ่มเห็นผลดำเนินงานที่ฟื้นตัวขึ้นตั้งแต่ Q1/66 (สิ้นงวดเดือน พ.ค. 2566) หลังผ่าน Q4/65 ที่เป็นจุดต่ำสุดของปี 2565 หนุนจากการตั้งสำรองที่คาดจะเริ่มผ่อนคลายลง หลังความสามารถในการชำระหนี้ของลูกหนี้รายได้น้อยที่เริ่มได้อานิสงค์จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ ประกอบกับบริษัทได้เร่งตั้งสำรองจำนวนมากไปแล้วในช่วง 3 ไตรมาสที่ผ่านมา ทำให้ระดับ Coverage Ratio แข็งแรงขึ้น จึงคาด Credit Cost จะเริ่มเป็นขาลงตั้งแต่ Q1/66 

นอกจากนี้ คาดกิจกรรมทางเศรษฐกิจและการท่องเที่ยวที่ดีขึ้น จะช่วยหนุนการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตและความต้องการสินเชื่อส่วนบุคคล สำหรับรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยคาดจะปรับตัวดีขึ้นเช่นกัน จากรายได้หนี้สูญที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ หนุนให้ฝ่ายวิจัยคาด AEONTS จะมีกำไรสุทธิในปี 2566 จำนวน 4,710 ลบ. โต 23.4%YoY 

**ช่วงสั้นถูกกดดันจากกำไรที่แย่ลง คาดฟื้นตัว Q1/66

ฝ่ายวิจัยมองราคาหุ้น AEONTS ในช่วงสั้นจะถูกกดดันจากแนวโน้มกำไรสุทธิ Q4/65 ที่แย่ลงทั้ง YoY และ QoQ แต่ด้วย Outlook ปี 2566 ที่คาดจะเห็นการฟื้นตัวของผลดำเนินงาน และราคาหุ้นที่ปัจจุบันมี Upside ราว 22.5% จากมูลค่าพื้นฐานใหม่ปี 2566 ที่223 บาท (อิง Prospective PBV ที่ 2.2x) ทำให้คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยเชิงกลยุทธ์ คาดราคาหุ้นจะเริ่มกลับมามี Sentiment เชิงบวกมากขึ้นหลังผ่านช่วงประกาศผลดำเนินงาน Q4/65 วันที่ 11 เม.ย. ไปแล้ว โดยบริษัทจะจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 12 เม.ย.