AURORA แนวโน้มดี ค้าปลีกทองปลายปีฟื้น โบรกมองบวกธุรกิจขายฝาก

#AURA #ทันหุ้น - แนวโน้ม Q4 ธุรกิจค้าปลีกทองจะฟื้นตัวในช่วง High season บล.ทิสโก้มองการเติบโตของธุรกิจขายฝากในระยะกลาง-ยาวที่มีแนวโน้มทำได้สำเร็จ

แนวโน้ม 4Q23F ธุรกิจค้าปลีกทองจะฟื้นตัว QoQ จากปัจจัยทางฤดูกาลที่เป็นช่วง High season ของธุรกิจ ในขณะที่ราคาทองในปัจจุบันยังปรับเพิ่มขึ้น QoQ เป็นระดับ 3.2-3.3 หมื่นบาท/กก. มีแนวโน้มที่จะทำให้ความต้องการซื้อทองคำชะลอตัวลงเป็นปัจจัยกดดันการเติบโตของรายได้ในระยะสั้น โดยกลุ่มลูกค้าหลักของ AURA เป็นกลุ่มอายุ 35 ขึ้นไป (ลูกค้าเดิมราว 80% ของทั้งหมด)

การขยายสาขาในปัจจุบันน่าจะทำได้สูงกว่าเป้า โดยส่วนใหญ่จะเป็นสาขาทองมาเงินไปที่มีการขยายสูงกว่าเป้าเป็นกว่า 89 สาขา (เป้า 70 สาขา) ทำให้ ณ 3Q23 มีสาขาอยู่ที่ 342 สาขา (เป้า 343 สาขา) จาก 279 สาขา ในปี 2022 โดยจะชะลอการขยายสาขา Aurora Diamond ออกไปแทนเนื่องจากอุปสงค์ที่ชะลอตัว

แนวโน้มพอร์ตธุรกิจขายฝากใน 4Q23F มีโอกาสทรงตัว QoQ ที่ราว 2.7 พันล้านบาท เนื่องจากลูกค้าจะมีการไถ่ถอนมากในช่วงปีใหม่ ในขณะที่เป้าหมายการเติบโตในปี 2024F คงเดิมที่ 3.8 พันล้านบาท และมีความตั้งใจให้ถึงระดับ 1 หมื่นล้านบาทในอีก 3-5 ปี ข้างหน้า โดยจะอาศัยความได้เปรียบในการแข่งขันในด้านราคารวมถึงLTV ที่สูงกว่าคู่แข่ง ระบบฐานข้อมูลและโปรโมชั่นต่างๆในการดึงดูลูกค้าใหม่ เป็นเหตุผลที่ยังไม่จำเป็นต้องเก็บอัตราดอกเบี้ยให้ได้ 15.0% (มองว่าอยู่ในช่วงขยายตลาด ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยรับเฉลี่ยอยู่ที่ 11.9-14.4%)

ผู้บริหารอธิบายถึงกลไกในการ Natural Hedge ที่ทางบริษัทใช้ในการบริหารจัดการความเสี่ยงในการดำเนินงาน โดยการ ซื้อ/ขาย ทองเพื่อให้ปริมาณทองที่เป็นสินค้าคงเหลือในแต่ละวันหรือชั่วโมง (ในช่วงความผันผวนสูงจะMatching ทุกๆ2-3ชั่วโมง)

กลยุทธ์ในการขยายธุรกิจขายฝากยังเป็นการใช้ความได้เปรียบด้านราคาและการให้ LTV ที่สูงกว่าคู่แข่งในการชิงส่วนแบ่งการตลาด เป็นเหตุผลที่อัตราดอกเบี้ยรับเฉลี่ยได้อยู่ที่ราว 11.9-14.4% เทียบกับระดับเพดานที่ 15.0%

บริษัทอยู่ระหว่างพิจารณาขยายเพดานเงินกู้โดยการแยกธุรกิจขายฝากกับค้าปลีกทอง รวมถึงการทำCredit Rating เพื่อรองรับการเติบโตและลดต้นทุนทางการเงินในอนาคต

รายได้เป็นสิ่งที่มีความผันผวนสูงและควบคุมไม่ได้ ผู้บริหารจึงอยากให้เน้นที่การเติบโตของรายได้ แต่จะเน้นการรักษาการเติบโตของกำไรสุทธิเป็นหลัก

บล.ทิสโก้มองการเติบโตของธุรกิจขายฝากในระยะกลาง-ยาวที่มีแนวโน้มทำได้สำเร็จจากข้อได้เปรียบทางการแข่งขันที่มีต่อคู่แข่งทั้งร้านทองและโรงรับจำนำ อย่างไรก็ดีในระยะสั้นราคาทองคำที่ผันผวนอยู่ในระดับสูงกดดันปริมาณซื้อ-ขายทองให้ลดลงทำให้ธุรกิจค้าปลีกทองรวมถึงการขายสินค้า High margin ชะลอตัวลงไปด้วย (คนเข้าร้านน้อยลง) รวมถึงราคาปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ Forward P/E ระดับ 24-20x ในปี 2023-24F จึงคงคำแนะนำ “ถือ”