TNP โบรกฯ แนะเชิงกลยุทธ์ เน้นซื้อเชิงตั้งรับ เคาะพื้นฐาน 5 บ.

#ทันหุ้น - กรุงศรี จำกัด (มหาชน) ออกบทวิเคราะห์ หุ้นบริษัท ธนพิริยะ จำกัด (มหาชน) หรือ TNP มอง Neutral ต่อกำไรปกติ Q3/67 ที่ 43 ลบ. (+26% y-y, +1%q-q) โดยคาด SSSG บวก 1.3% y-y จากขายสินค้าจำเป็นได้มากขึ้นช่วงน้ำท่วม และรับประโยชน์เล็กน้อยจากนโยบายรัฐ 1 หมื่นบาทช่วงปลายไตรมาส ซึ่งตัวเลือกการใช้เงินรอบนี้หลากหลาย โดยฝ่ายวิจัยคงกำไรปี 2567 ที่ 170 ลบ. (+13% y-y) แม้มี Upside risk ราว 5% แต่เป็น 1 time จากมาตรการรัฐ และมีผลต่อ TP จำกัดจากเป้าหมายปี 68 ปัจจุบันที่ 5.0 บาท อิง DCF (WACC 8.0% ,TV Growth 2.0%) คงคำแนะนำ “Buy” โดยเชิงกลยุทธ์เน้นซื้อเชิงตั้งรับหลังราคาหุ้นตอบรับผลบวกมาตรการรัฐ

*แนวโน้ม Q3/67 ยังเด่น 

ฝ่ายวิจัยคาดกำไรปกติ Q3/67 อยู่ที่ 43 ลบ. +26% y-y, +1% q-q จากคาดรายได้ +11% y-y โดยคาด SSSG +1.3% y-y จากนโยบายรัฐ และอัตรากำไรที่ดีขึ้น สำหรับรายได้คาด 720 ลบ. (+11%y-y,+1% q-q) จาก SSSG คาด +1.3% y-y และสาขาใหม่ 4 แห่ง Q4/66-Q3/67 

ด้าน SSSG แม้ช่วงก.ค.และส.ค.จะ Flat y-y จากผลฤดูฝนปีนี้สูง แต่ในก.ย. คาด SSSG +4% y-y จากยอดขาย 1 Time ทั้งช่วงน้ำท่วมที่สินค้าอาหารแห้ง/ถุงยังชีพขายดีและช่วงปลายก.ย. เริ่มมีอานิสงส์จากนโยบายรัฐ 1 หมื่นบาท ในกลุ่มผู้ถือบัตรสวัสดิการ แต่เป็นที่สังเกตว่าอานิสงส์รอบนี้ยังไม่สูงมาก ซึ่งปกติกลุ่มลูกค้าจะใช้ตั้งแต่ช่วงแรกที่ได้รับเงิน เนื่องจากรอบนี้มีวัตถุประสงค์ใช้เงินได้หลากหลาย และมีผลกระทบจากน้ำท่วมช่วงก่อนหน้า คาด Gross margin 17.2% vs Q3/66,Q2/67 16.3%/17.2% เพิ่ม y-y จากฐานรายได้ที่กลับมาเติบโตดี ได้ประโยชน์จากการต่อรอง ขณะที่ใกล้เคียง q-q จาก Product mix กลุ่มอาหารแห้งขายดี แต่เป็นกลุ่ม Margin ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย โดยคาด SG&A/sales 10.3% vs Q3/66,Q2/67 10.2%/10.3% ทรงตัว y-y จากสาขาใหม่ 4 แห่ง และคาดบางส่วนจาก Preopening cost ของสาขาใหม่อีก 2-3 แห่งที่เตรียมเปิดใน Q4/67 

*คาด Q4/67 กำไรทำนิวไฮ

แนวโน้มกำไรปกติปี 67 13% y-y คาดเป็นจุดสูงสุด Q4/67 หากกำไร 9M67 ตามคาด จะคิดเป็น 76% ของกำไรปี 67 ที่ 170 บาท (กำไรปกติ +13% y-y) และคาดยังมี Upside risk ราว 5% แต่เป็นอานิสงส์ 1 Time จากนโยบายรัฐ ส่วนกำไรปกติ Q4/67 เบื้องต้นคาดราว 50 ลบ. (+9% y-y, +18% q-q) ภายใต้สมมติฐาน SSSG ราว 2% y-y, สาขาใหม่อีก 2-3 แห่ง, รายได้ +11% y-y ด้านกำไรปกติปี 2568 คาด 190 ลบ. (+12% y-y) จากคาด SSSG +2% y-y และสาขาใหม่ 5 แห่ง ตามทิศทางภาวะเศรษฐกิจฟื้นตัว 

*เชิงกลยุทธ์ เน้นซื้อเชิงตั้งรับ 

ทั้งนี้ คงคำแนะนำ “Buy” จากเป้าหมายปี 68 ที่ 5.0 บาท อิง DCF (WACC 8.0%, TV Growth 2.0%) หรือเทียบเท่า PER ปี 67 ที่ 22.5 เท่า มองเป็นหุ้นกลุ่มอิงบริโภค ที่เติบโตมั่นคง และ Valuation ซื้อขาย PER ปี 67 ที่ 17 เท่า (ค่าเฉลี่ย – 0.8SD) อย่างไรก็ตาม เชิงกลยุทธ์ เน้นซื้อเชิงตั้งรับ หลังราคาหุ้นตอบรับปัจจัยบวกมาตรการรัฐมาแล้ว โดย Ytd หุ้น +25% vs กลุ่มค้าปลีก +2%