บัวหลวงเจาะ Q2/69 หุ้นรับเหมา “CK-STECON” รอย่อสะสม

#ทันหุ้น - บล.บัวหลวง สแกนหุ้นกลุ่มรับเหมา คาดกำไร Q2/26 ของกลุ่มรับเหมาฯ ฟื้นตัวจากไตรมาสก่อน จากการรับรู้รายได้ตาม Backlog เดิม เงินปันผล และส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน

CK: ฝ่ายวิจัยคาดกำไรหลัก 677 ล้านบาท (-22% YoY, +106% QoQ) หนุนจากเงินปันผลรับจาก TTW และต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลง หลังปรับโครงสร้างหนี้ตั้งแต่ปีก่อน ขณะที่รายได้ก่อสร้างคาดอยู่ที่ 1.13 หมื่นล้านบาท (+5% YoY, -7% QoQ) จากการรับรู้รายได้โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม สายสีม่วงใต้ รถไฟทางคู่เด่นชัย–เชียงราย–เชียงของ และโรงไฟฟ้าหลวงพระบาง โดย Gross margin คาดทรงตัวที่ 7.4% สะท้อนว่าต้นทุนวัสดุก่อสร้างยังอยู่ในระดับบริหารจัดการได้ ส่วนดอกเบี้ยจ่ายคาดลดลง 29% YoY และ 6% QoQ

STECON: ฝ่ายวิจัยคาดกำไรหลัก 883 ล้านบาท (+443% YoY, +356% QoQ) ทำจุดสูงสุดจากเงินปันผลรับจาก GULF เป็นปัจจัยหนุนสำคัญ อย่างไรก็ตาม หากตัดรายการดังกล่าวออก ผลการดำเนินงานหลักยังฟื้นตัว โดย EBIT คาดเพิ่มขึ้น 44% YoY และ 36% QoQ จากการเร่งรับรู้รายได้โครงการภาคเอกชนและ Data Center ส่งผลให้รายได้คาดอยู่ที่ 9.2 พันล้านบาท (+5% YoY, +26% QoQ) ขณะที่ Gross margin คาดที่ 7.3% ใกล้เป้าหมายทั้งปีของบริษัทที่ 7% แม้ต้นทุน Logistics เพิ่มขึ้นตามราคาน้ำมัน

มุมมองพื้นฐาน ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PBV ราว 1.0 เท่าสำหรับ CK และ 1.3 เท่าสำหรับ STECON สะท้อนว่าตลาดลดความกังวลต่อผลประกอบการไปแล้ว ขณะที่ปัจจัยที่จะทำให้หุ้นไปต่อคือความคืบหน้าของงานประมูลจริงใน 2H69 ได้แก่ M5, M9, Double Deck, งานระบบสายสีม่วง และรถไฟทางคู่ ขณะที่รถไฟความเร็วสูงไทย–จีน เฟส 2 ถือเป็น Upside เพิ่มเติม จึงยังแนะนำ รอย่อสะสม