SAPPE ส่งออกและฤดูร้อนหนุน โบรกคาดกำไรปีนี้โต

#บลกรุงศรี #ทันหุ้น - บล.กรุงศรี  ประเมินว่า ใน 4Q23F SAPPE จะมีกำไรหลักอยู่ที่ 166 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 27% yoy  คงคำแนะนำซื้อที่ราคาเป้าหมาย 115 บาท 

บล.กรุงศรีมองปัจจัยบวกของ SAPPE จะเป็น 1) ราคาน้ำตาลที่ลดลง และ 2) ช่วงไฮซีซัน 2024 (ฤดูร้อน) ที่กำลังจะมาถึงซึ่งอาจทำสถิติสูงสุดตลอดกาลอีกครังหนึ่ง 4Q23F รายได้เติบโตแข็งแกร่ง yoy

บล.กรุงศรี คาดว่ารายได้จะเติบโต 22% yoy เป็น 1.3 พันล้านบาท โดยได้แรงหนุนหลักจากการส่งออก (+28% yoy) โดยเฉพาะอย่างยิงไปยุโรป ในขณะที่ในประเทศไทยการเติบโตอาจทรงตัว  เนื่องจากแนวโน้มการบริโภคที่ชะลอตัวในประเทศไทย ในส่วนของรายได้ เชื่อว่าช่วงไฮซีซั่นของ 2024 (ฤดูร้อน) อาจเป็นจุดสูงสุดตลอดกาลอีกครั้งเนื่องจากเป็นช่วงพีคที่สุดของปี นี่อาจเป็นตัวเร่งเชิงบวกต่อราค้าหุ้น

ราคาน้ำตาลลดลงอย่างรวดเร็ว 28% (เป็น 0.2085 ดอลลาร์สหรัฐ/ปอนด์) นับตั้งแต่จุดสูงสุดในวันที่ 6 พฤศจิกายน 2023 และเนื่องจากต้นทุนน้ำตลมีส่วนช่วย 6%ของ COGS ทั้งหมด คาดว่า SAPPE.จะได้รับประโยชน์จากแนวโน้มที่ลดลงสำหรับปี 2567F SAPPE ได้ล็อกการใช้น้ำตาลไว้ครึ่งหนึ่ง (สำหรับส่วนส่งออกซึ่งสร้างรายได้ 80% ในราคาที่คาดว่าจะสูงกว่าปี 2566 ถึง 20% (ประมาณไว้ที่ 0.23เหรียญสหรัฐฯ/ปอนด์) น้อยกว่า 29% ( USD0.25/(bs) ในประมาณการก่อนหน้านี้และอาจช่วยเพิ่ม upside ให้กับอัตรากำไรขั้นต้นของเรา อย่างไรก็ตาม 

ยังคงประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นไว้ที่ 42% ในปี 2567F เนื่องจากยังมีความไม่แน่นอนว่าราคาน้ำตาลจะเป็นอย่างไรใน 2H24 เมื่อ SAPPE จำเป็นต้องปรับราคาใหม่ เราประมาณการว่าทุกๆ 10% ของน้ำตาลที่ลดลงอาจส่งผลให้กำไรหลักเพิ่มขึ้น6.3% ในปี 2024F

บล.กรุงศรี คาดว่ากำไรหลักในระยะยาวจะเติบโตที่ 26% CAGR จากปี 2022 ถึง 2025Fเร่งขึ้นจาก 11% CAGR จาก ปี 2558-2565 หมายความว่าสมควรได้รับ P/E ที่สูงกว่าในอดีต P/E ปัจจุบันอยู่ที่ 23x 2024F ความเสี่ยงหลักคือราคาวัตถุดิบที่ผันผวนโดยเฉพาะน้ำตาล