"MASTER" วัฏจักรขาขึ้นโตสูงช่วง 3 ปีข้างหน้า ASL เคาะพื้นฐาน 63.25 บ.

#ทันหุ้น - บริษัทหลักทรัพย์ เอเอสแอล จำกัด ประเมินหุ้น บริษัท มาสเตอร์ สไตล์ จำกัด (มหาชน) หรือ MASTER แนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากธุรกิจยังคงมีแนวโน้มเติบโตได้สูงในช่วง 3 ปีข้างหน้า (13.46%CAบGR) ประเมินมูลค่าเหมาะสม ณ สิ้นปี 68 ที่ 63.25 บาท/หุ้น

แนวโน้มผลประกอบการช่วง Q3/67 คาดรายได้จากกิจการโรงพยาบาล เท่ากับ 522.0 ล้านบาท (+8.9%YoY,+2.3%QoQ) โดยรายได้ยังคงปรับตัวขึ้นได้ดีทั้งลูกค้าไทยและต่างประเทศ โดยในประเทศแม้ว่าจะมีปัญหาจากเหตุการณ์น้ำท่วมภาคเหนือ ทั้งเชียงใหม่ และเชียงราย ทำให้ลูกค้าที่ booking ไว้เลื่อนออกไปในช่วง Q4/67 ซึ่งคิดเป็นรายได้ราว 5% ส่งผลให้คาด GPM จะอยู่ที่ระดับ 58.0% อ่อนตัวลงเล็กน้อยจากช่วงเดียวกันปีก่อนที่ระดับ 58.2% 

ขณะที่ฐานลูกค้าต่างชาติเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอินโดนีเซียยังเติบ โต ได้ดี double digit ที่ได้กระแสจากกลุ่มนางงามและ Influencer ด้าน SG&A คาดอยู่ที่ระดับ 33.0% ดีขึ้นจากช่วง Q3/66 ที่ 33.5% ทั้งนี้ คาดส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 11 ล้านบาท โดยรับรู้รายได้เพิ่มขึ้นในส่วนของ S45, CMNH, Me Center และ KORAWIN ส่งผลคาดการกำไรสุทธิที่ 117.7 ล้านบาท (+17.9%YoY, +34.4%QoQ)

ผลประกอบการอยู่ในช่วงวัฏจักรขาขึ้น MASTER ยังอยู่ในวัฏจักขาขึ้น รายได้รวมและกำไรสุทธิเติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่อง จากข้อมมูลในช่วง 3 ปีย้อนหลัง (2564-2566) มีอัตราการเติบโตที่ 67.83%CAGR และ 59.91%CAGR ตามลำดับ รวมถึงในช่วง 1H67 รายได้รวมและกำไรสุทธิ ยังคงเติบโตได้ 9.24%YoY และ 26.59%YoY 

ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยยังคาดการการเติบโตของผลประกอบการในอนาคต 3 ปี ข้างหน้า (2567-2569) จะมีกำไรสุทธิปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง เท่ากับ 481.19 ล้านบาท 583.40 ล้านบาท และ 619.43 ล้านบาท ตามลำดับ หรือคิดเป็นการเติบโต 13.46%CAGR 

โดยมีปัจจัยสนับสนุนมาจาก 1. การเติบโตตามภาพรวมอุตสาหกรรมศัลยกรรมและความงาม ที่ยังคงมีความต้องการเพิ่มขึ้นในทุก Generation ทั้ง Gen X, Gen Y, Gen Z และ Baby Boomers ผ่านโรงพยาบาลมาสเตอร์พีช และ Partner 2. แนวโน้มการฟื้นตัวของภาวะเศรษฐกิจ และ 3. การมีแบรนด์ที่แข็งแกร่ง ช่วยสร้างการรับรู้และความเชื่อมั่นให้กับลูกค้า ผ่านการตลาด/การสื่อสารทั้งออนไลน์และออฟไลน์

มูลค่าเหมาะสมปี 68 ที่ 63.25 บ./หุ้น ฝ่ายวิจัยเริ่มต้นด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MASTER เนื่องจากธุรกิจยังคงมีแนวโน้มเติบโตได้สูงในช่วง 3 ปี ข้างหน้า โดยประมาณการณ์กำไรสุทธิในปี 2568 ที่ 583.40 ล้านบาท จำนวนหุ้นที่ 301.71 ล้านหุ้น คิดเป็น EPS เท่ากับ 1.93 บาท/หุ้น และประเมิน PER ที่เหมาะสมเท่ากับ 32.7x (ใกล้เคียงกันกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มโรงพยาบาลแล ะกลุ่ม Beauty & Surgery ตั้งแต่ช่วงปี 2566 ซึ่งเป็นช่วงสถานการณ์ปกติหลัง COVID-19) จะได้มูลค่าพื้นฐานที่เหมาะสมสำหรับปี 2568 ที่ 63.25 บาท/หุ้น 

ด้านปัจจัยเสี่ยง ภาวะการแข่งขันที่รุนแรงในอุตสาหกรรม, การเปลี่ยนแปลงของเทรนด์ศัลยกรรมความงาม, การขาดแคลนแพทย์หรือบุคลากรทางการแพทย์, และความเสี่ยงจากการถูกฟ้องร้องจากการให้บริการ

ประเด็นที่มีนัยยะสำคัญด้านความยั่งยืน การกำกับดูแลกิจการที่ดี, การบริหารจัดการพลังงาน การบริหารจัดการน้ำการบริหารจัดการขยะของเสียและมลพิษ และการบริหารจัดการก๊าซเรือนกระจก