PTTGC ผลกระทบ Single Pool Gas จำกัด บล.กสิกรฯแนะ “ซื้อ” เพิ่มเป้าเป็น 35.70 บ.
#PTTGC #ทันหุ้น - บทวิเคราะห์ โดย บล.กสิกรไทย
PTTGC ประเด็นค้างคามีความชัดเจนมากขึ้น
บล.กสิกรไทยคงคำแนะนำ "ซื้อ" PTTGC ปรับเพิ่มราคาเหมาะสมเป็น 35.70 บาทจาก downside เพิ่มเติมที่จำกัดจากผลกระทบของนโยบาย Single Pool Gas และการด้อยค่า
ตลาดประเมินผลกระทบของนโยบาย Single Pool Gas ต่อ PTTGC มากเกินไป โดยการเปลี่ยนแปลงสูตรราคาอีเทนเป็นการเจรจาแบบทวิภาคีกับ PTT และคาดว่าสูตรราคาจะถูกปรับปรุงเพียงเล็กน้อย
ธุรกิจโอเลฟินส์ยังคงเผชิญกับความยากลำบากในช่วง 1-2 ปีข้างหน้า แต่ส่วนต่างราคาถึงจุดต่ำสุดแล้ว โดยการฟื้นตัวขึ้นอยู่กับแนวโน้มอุปสงค์ ซึ่งอาจมี upside จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของประเทศเศรษฐกิจหลัก ๆ
Investment Highlights
เมื่อวานนี้(24 ก.ย.) บล.กสิกรไทยได้จัดกิจกรรม Non-Deal Roadshow ระหว่าง PTTGC กับนักลงทุนสถาบันในประเทศ บล.กสิกรไทยมีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นหลังจากกิจกรรมดังกล่าว โดยประเด็นสำคัญมีดังนี้
ผลกระทบจากนโยบายราคา Single Pool Gas ที่จำกัด ตลาดประเมินผลกระทบของนโยบายราคา Single Pool Gas ที่มีต่อ PTTGC มากเกินไป โดยประธานเจ้าหน้าที่บริหารPTTGC กล่าวว่าประเด็นนี้เป็นการเจรจาแบบทวิภาคีระหว่าง PTT และ PTTGC เนื่องจากเป็นประเด็นด้านราคาวัตถุดิบสำหรับกลุ่มผู้ใช้อุตสาหกรรม และไม่เกี่ยวข้องกับต้นทุนการผลิตไฟฟ้าที่รัฐบาลพยายามจะควบคุม ดังนั้น สูตรราคาแบบ net-back pricing ยังคงใช้ได้ แต่จะต้องมีการปรับปรุงปัจจัยบางตัวในสูตรราคา เช่น ต้นทุนพลังงานในการแยกอีเทน ซึ่งจะทำให้ผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวมีค่อนข้างจำกัด โดยผู้บริหารคาดว่าจะได้ข้อสรุปในประเด็นนี้กับ PTT ภายในปี 2567
ยืนยันค่าใช้จ่ายด้อยค่า 2 หมื่นลบ.ในปี 2567 ผู้บริหารของ PTTGC ยืนยันว่าค่าใช้จ่ายด้อยค่าสินทรัพย์รวมในปี 2567จะไม่เกิน 2 หมื่นลบ. โดยนอกเหนือจากการด้อยค่าของVencorex และต้นทุนอื่น ๆ ที่เกี่ยวข้องมูลค่ารวม 9พันลบ. ซึ่งจะบันทึกในไตรมาส 3/2567 แล้ว ยังมีธุรกรรมอีกรายการเกี่ยวข้องกับ PTTAC ซึ่งคาดว่าจะตั้งสำรองการด้อยค่าเพิ่มเติมอีกประมาณ 9 พันลบ.ในงบการเงินไตรมาส 4/2567ทั้งนี้ บล.กสิกรไทยได้รวมค่าใช้จ่ายการด้อยค่าจำนวน 2หมื่นลบ.ไว้ในประมาณการกำไรปื 2567 ของเราแล้ว
แนวทางชัดเจนขึ้นสำหรับกลยุทธ์ของ PTT ต่อบริษัทเรือธง ผู้บริหารของ PTTGC ระบุว่ามีข้อมูลบางส่วนที่อาจไม่ครบถ้วนในข่าวล่าสุดเกี่ยวกับความเป็นไปได้ในการลดสัดส่วนการถือหุ้นของ PTT ในบริษัทลูกด้านโรงกลั่นและปีโดรเคมี โดยมีการชี้แจงเพิ่มเติมว่า 1) PTT กำลังทบทวนพอร์ตการลงทุน ซึ่งธุรกิจไฮโดรคาร์บอนยังคงเป็นธุรกิจหลักของกลุ่มบริษัทส่วนธุรกิจที่ไม่เกี่ยวข้องกับไฮโดรคาร์บอนจะต้องได้รับการทบทวนเพิ่มเติม และ 2) PTT พร้อมที่จะเปิดโอกาสในการหาพันธมิตรสำหรับบริษัทเรือธงของตน เพื่อเสริมสร้างความสามารถในการแข่งขันให้กับธุรกิจหลัก และมุ่งเพิ่มสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่มีความเฉพาะทางมากขึ้นสำหรับธุรกิจปิโตรเคมี ซึ่งแนวทางดังกล่าวยังอยู่ในขั้นตอนการศึกษาอยู่ในขณะนี้
วัฏจักรของธุรกิจโอเลฟินส์ยังคงยากลำบาก ผู้บริหาร PTTTGC ยืนยันว่าอุตสาหกรรม PEยังคงอยู่ในช่วงที่มีความท้าทายในอีก 1-2 ปีข้างหน้า จากสถานการณ์อุปทานล้นตลาด อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างราคาโอเลฟินส์อยู่ที่จุดต่ำสุดแล้ว โดยการฟื้นตัวขึ้นจะขึ้นอยู่กับแนวโน้มอุปสงค์ ซึ่งมี upside จากนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจของประเทศหลัก ๆ และแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง นอกจากนี้ ผู้บริหารยังเชื่อว่าธุรกิจอะโรเมติกส์และธุรกิจเฉพาะทาง (Allnex) ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
Valuation and Recommendation
บล.กสิกรไทยคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วย TP กลางปี 2568สูงขึ้นเป็น 35.70 บาท เนื่องจากบล.กสิกรไทยเห็น downside ที่จำกัดจากประเด็นที่ยังค้างคาอยู่ บล.กสิกรไทยจึงปรับเป้าหมายตัวคูณ PBV สำหรับ PTTGC จาก -1.75SD เป็น -1SD ดังนั้นราคาเป้าหมายกลางปี 2568 ของบล.กสิกรไทยจึงเพิ่มขึ้นจาก 30.00 บาท เป็น 35.70 บาท โดยคิดจาก PBV ที่ 0.58เท่า ทั้งนี้ ด้วย TSR ที่ 16% บล.กสิกรไทยจึงยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ PTTGC โดยบล.กสิกรไทยอยู่ระหว่างการทบทวนประมาณการกำไรของเรา