‘เคจีไอ’ เปิด 2 หุ้นแกร่ง รับผลดีอัตราดอกเบี้ยลด

#ทันหุ้น - ทันหุ้น - บล.เคจีไอ อัปเดตกลุ่มโรงไฟฟ้า ฝ่ายวิจัยกลับมามองบวกมากขึ้นตั้งแต่ต้น ส.ค.68 ซึ่งเป็นช่วงที่ได้ออกบทวิเคราะห์พร้อมกับปรับเพิ่มกำไรและราคาเป้าหมายของหุ้นในกลุ่มโรงไฟฟ้าหลายราย ด้วยปัจจัยพื้นฐานที่ดีขึ้น (วัฏจักรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่ชัดเจนขึ้น, โรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ ดีเยี่ยม, เงินบาทแข็งค่า และ margin ของ SPP ดีกว่าคาด) ได้ทำให้ราคาหุ้นในกลุ่มนี้พุ่งขึ้นตั้งแต่นั้นมา ส่งผลให้เหลือ upside น้อยลง

ดังนั้น ณ จุดนี้ ฝ่ายวิจัยจึงหันมาเน้นบริษัทที่มี reward/risk ที่น่าสนใจ และมีแนวโน้มการเติบโตที่ดีพร้อมปัจจัยภายนอกต่าง ๆ ช่วยหนุน (ผลตอบแทนพันธบัตร, US$/THB และราคาน้ำมัน)

i) รัฐบาลใหม่จะเร่งเดินหน้าแผน PDP และโครงการพลังงานหมุนเวียนต่าง ๆ ของไทย: ฝ่ายวิจัยเชื่อว่ารัฐบาลใหม่จะเดินหน้าแผน PDP ที่ปรับปรุงใหม่ของไทยให้เร็วขึ้น พร้อมกับฟื้นฟูโครงการพลังงานหมุนเวียนต่อจากที่เคยหยุดชะงักไป โดยได้ประมูลไปแล้ว 2,180MW จากแผนทั้งหมด 3,669MW ในการประมูลรอบที่สอง

ii) อัตรากำไรของ SPP จะกลับมาเป็นปกติ: อัตรากำไร SPP คาดว่าจะกลับมาสู่ระดับปกติ จากรัฐบาลมุ่งปรับโครงสร้างต้นทุนก๊าซธรรมชาติมากกว่าเพียงการลดค่าไฟฟ้า ซึ่งจะช่วยให้ margin เหมาะสมขึ้น ล่าสุดรัฐบาลชุดใหม่มีแผนจะลดค่าไฟฟ้าลงไม่ต่ำกว่า 0.04 บาท/kWh ช่วง ม.ค.-เม.ย.69 (จาก 3.94 บาท/kWh) พร้อมกับราคาก๊าซที่ลดลง ซึ่งช่วยหนุนจากค่าเงินบาทแข็งค่า, น้ำฝนที่มากพอและจัดหาก๊าซในประเทศสูงขึ้นช่วยลดการนำเข้า LNG ได้ อีกทั้งจากข้อมูลการประชุมนักวิเคราะห์ Q2/68 หลายบริษัทที่เราเข้าร่วม ชี้ว่าความกังวลก่อนหน้านี้มากเกินไป โดยอัตราการใช้กำลังการผลิตในปิโตรเคมี, ยานยนต์และยางรถยนต์เริ่มฟื้นตัวแล้ว

iii) วัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ยชัดเจนขึ้น: การวิเคราะห์เชิงความอ่อนไหวของเรา (sensitivity analysis) ชี้ว่า การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยทุก ๆ 25bps อาจส่งผลให้กำไรหลักปี 2568F ของผู้ประกอบการโรงไฟฟ้าเพิ่มขึ้น 2–13% B. Grimm Power (BGRIM.BK/BGRIM TB)* เหมาะสำหรับ นักลงทุนที่รับความเสี่ยงสู และมองการเก็งกำไร นอกเหนือจากปัจจัยบวกจากกระแสการปรับเพิ่มกำไรของตลาด (upgrade flows) อย่างไรก็ตาม BPP และ GPSC ยังคงเป็นหุ้นหลักในธีมการลดดอกเบี้ย สำหรับผู้ที่มองหาหุ้นที่มีปัจจัยพื้นฐานแข็งแกร่งและสม่ำเสมอ

iv) โมเมนตัมบวกจากโครงการในสหรัฐฯ โตเด่น: กำไรของโครงการในสหรัฐฯจะแข็งแกร่งขึ้นด้วยแรงหนุนจากอุปสงค์ที่เติบโตแข็งแกร่งจากการขยายศูนย์ข้อมูล AI และการขุดสกุลเงินดิจิทัล โดยทั้ง BCPG และ BPP จะได้ประโยชน์จาก spark spread ที่ดีและปริมาณขายที่สูงขึ้นซึ่งจะช่วยดันให้กำไรแข็งแกร่งขึ้น

v) กำไรของบริษัทที่จะโดดเด่นใน Q3/68F นำโดย CKP และ BCPG รองลงมาด้วย GPSC และ BGRIM ขณะที่ catalyst หลัก ๆ ได้แก่ โรงไฟฟ้าพลังน้ำที่ดีเยี่ยม, โครงการสหรัฐฯ แข็งแกร่ง, อุปสงค์ไฟฟ้า SPPs ฟื้นตัวดีและต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลง

ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยคงน้ำหนักลงทุนกลุ่มโรงไฟฟ้า “เท่ากับตลาดฯ” โดยเลือก GPSC และ BCPG เป็นหุ้นเด่นใน Q4/68F ด้วย catalyst ต่าง ๆ สำหรับ GPSC คือ margin ของ SPP ดีขึ้น, โรงไฟฟ้าไซยะบุรีแข็งแกร่ง, งบดุลที่โตได้อีกและอุปสงค์ของอุตสาหกรรมฟื้นตัวดี ในขณะที่ BCPG โดดเด่นกว่ารายอื่นในกลุ่มด้วยกำไรที่เพิ่มขึ้นแข็งแกร่งจากโครงการต่างๆ ในสหรัฐฯ

Risks ปิดโรงไฟฟ้านอกแผน, ปัญหา cost overruns และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ย