WHA โบรกมองยอดขายนิคมเวียดนามหนุน คาดรับรู้ยอดขาย MOU เพิ่มขึ้น

ทันหุ้น–บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุถึง บริษัท ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ WHA ว่ามองเป็นบวกเล็กน้อยต่อการประชุมนักวิเคราะห์วันศุกร์ที่ผ่านมา (20 พ.ย.) จากสถานการณ์การเดินทางระหว่างประเทศของนักลงทุนที่ยังไม่มาตราการสนับสนุนอย่างเด่นชัด ทำให้ยอด presale/transfer นิคมในประเทศจะยังไม่เพิ่มขึ้น และนำมาซึ่งการปรับยอด presale ลง อย่างไรก็ตามสถานการณ์ในนิคม Nghe An ดีขึ้นจากแนวโน้มที่จะสามารถรับรู้ยอดขาย MOU เพิ่มขึ้น และคาดจะสามารถโอนได้ภายใน 4Q20 สูงถึง 253 ไร่ โดยมีประเด็นสำคัญ ดังนี้

1. ปรับลดเป้า presale ปี 2020 ลงเป็น 600 ไร่ (ไทย 300 ไร่, เวียดนาม 300 ไร่) จากเดิม 900 ไร่ (ไทย 600 ไร่, เวียดนาม 300 ไร่)

2. ยอด transfer ในไทย ต.ค. ดีขึ้นที่ 100 ไร่ (9M20 = 219 ไร่) และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นในเดือน ธ.ค. จากยอด transfer ในเวียดนามที่คาดว่าลูกค้า Goertek จะสามารถบรรลุข้อตกลงการขาย MOU เพิ่มขึ้น และ transfer ได้ในช่วงเดือน ธ.ค. นี้จำนวน 253 ไร่

3. ประเมินภาครัฐอยู่ระหว่างการดำเนินงาน business bubble โดยประเมินว่ายอด presale/transfer จะกลับมาดีขึ้นใน 2H21 หลังวัคซีนสามารถใช้เชิงพาณิชย์ได้

4. ธุรกิจ logistic มียอดปล่อยเช่าใหม่สุทธิ 9M20 ที่ 1.2 แสนตร.ม. ต่ำกว่าเป้าปี 2020E ที่ 2.0 แสนตร.ม. แต่บริษัทมีลูกค้าที่อยู่ระหว่างการเจรจาสูงถึง 1.9 แสนตร.ม.

5. ประเมินธุรกิจน้ำในเวียดนามขาดทุนน้อยลง จาก 3Q20 ที่ต้องบันทึกค่าตัดจำหน่ายย้อนหลังจากกระบวนการ PPA

คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2020E ที่ 1.90 พันล้านบาท หดตัว -41% YoY ก่อนที่จะดีขึ้นในปี 2021E ที่ 2.15 พันล้านบาท ขยายตัว +14% YoY โดยเป็นผลของ 1) ยอด presale จะต่ำในปี 2020E ที่ 210 ไร่ และเพิ่มขึ้นในปี 2021E เป็น 310 ไร่ ภายใต้สมมติฐานที่เราคาดว่าวัคซีน COVID-19 จะสามารถใช้งานได้อย่างมีประสิทธิภาพ หนุนให้นักลงทุนต่างประเทศสามารถเดินทางติดต่อดูงานได้ และซื้อขายที่ดินได้อย่างเด่นชัดในช่วง 2H21E,

2) ยอด transfer ปี 2020E/2021E ที่ 263/340 ไร่ โดยเราประเมินว่ายอด transfer ข้างต้นส่วนใหญ่มาจาก backlog เป็นหลัก โดย ณ 3Q20 อยู่ที่ 270 ไร่ และ 3) รายได้ส่วนแบ่งกำไรจากการร่วมค้าปี 2021E จะดีขึ้นจากธุรกิจน้ำในเวียดนามที่กลับมาดีขึ้น ทั้งนี้เรายังไม่รวมยอด transfer ในนิคม Nghe An ของ Goertek ที่ผู้บริหารคาดว่าจะสามารถโอนได้ในปี 2020E ซึ่งเราประเมินว่าจะหนุนให้กำไรสุทธิปี 2020E มี upside ประมาณ 124 ล้านบาท หรือ 6.5% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2020E

ด้านผลการดำเนินงาน 4Q20E คาดว่าจะขยายตัว QoQ จากการรับรู้รายได้ และส่วนแบ่งกำไรจากการขายทรัพย์เข้ากอง WHART และ HREIT เป็นปกติใน 4Q20E ประมาณ 2.7 พันล้านบาท

ราคาเป้าหมาย 3.20 บาท อิง 2021E PBV ที่ 1.5x (-2SD below 5-yr average PBV) โดยเราประเมินว่าผลการดำเนินงานในปี 2020E-2021E จะยังได้รับแรงกดดันจากฐาน backlog ที่ทยอยลดลง ในขณะที่ยอด presale ใหม่ที่จะเพิ่มยังไม่เห็นผลอย่างเด่นชัด 

จนกว่าจะเห็นความชัดเจนเรื่องมาตรการช่วยเหลือการเดินทางเข้าประเทศของนักลงทุนระยะสั้น และวัคซีน COVID-19

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1