THCOM โบรกฯ ชี้ระยะยาวน่าสน ระยะสั้นผลงานไม่เด่น 2H66

#ทันหุ้น - บล.หยวนต้า ส่องหุ้น THCOM คงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้นขาด Catalyst คาดจะกลับมาเด่นในช่วงต้นปี 2567 คงประมาณการและราคาเหมาะสมของ THCOM ณ สิ้นปี 2566 ที่ 18.90 บาทต่อหุ้น อิง DCF WACC ที่ 8.5% และ Terminal growth ที่ 0% ระยะยาวหุ้นน่าสนใจ แต่ระยะสั้นผลประกอบการของ THCOM จะไม่เด่นใน 2H66 และการปิดลูกค้าที่มีนัยสำคัญอาจต้องรอในช่วงปี 2567 ด้านความเสี่ยงสำคัญ คือ Presale ดาวเทียมดวงใหม่ที่ล่าช้า ความเสี่ยงด้านกฏเกณฑ์และการเปลี่ยนแปลงเทคโนโลยี

ทั้งนี้ คาดผลประกอบการปกติ Q3/66 อ่อนตัวลง QoQ และ YoY มีกำไรสุทธิ 99 ล้านบาท แต่หากตัดกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 120 ล้านบาท ฝ่ายวิจัยคาดผลประกอบการขาดทุนปกติที่ 21 ล้านบาท ผลประกอบการอ่อนแอลง QoQ เทียบกับกำไรปกติ 60 ล้านบาทใน Q2/66 และอ่อนแอลง YoY เทียบกับกำไรปกติ 74 ล้านบาทใน Q3/65

ภาพรวม Q3/66 ธุรกิจหลักไม่ได้มีการปิดลูกค้าเพิ่มเติมและไม่ได้มีค่าใช้จ่ายพิเศษ แต่เนื่องจาก Q2/66 มีรายการพิเศษอื่นๆ จากค่าชดเชยจากข้อพิพาทกับบริษัทคู่สัญญา 301 ล้านบาท และค่าเงินกีบลาวเทียบกับดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่า QoQ ทำให้เกิดผลขาดทุนที่บริษัทร่วมกดดันผลประกอบการ QoQ รายได้หลักคาดที่ 635 ล้านบาท (-0.2% QoQ, -16.6% YoY) THCOM ไม่ได้มีการปิดลูกค้ารายใหม่เพิ่มเติมใน Q3/66 ขณะที่รายได้ของดาวเทียม Broadband ทรงตัวได้หลังจากลดลง QoQ ใน Q2/66 

รายได้อื่นๆ คาดกลับสู่ระดับปกติที่ 5 ล้านบาท เทียบกับ 304 ล้านบาทใน Q2/66 ที่มีการบันทึกรายการพิเศษค่าชดเชยจากข้อพิพาทกับบริษัทคู่สัญญา 301 ล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 38.5% ใน Q3/66 เทียบกับ 39.0% ใน Q2/66 และ 51.9% ใน Q3/65 SG&A คาดที่ 216 ล้านบาท (+0.0% QoQ, -4.4%YoY) ทรงตัว QoQ

ส่วนแบ่งจากบริษัทฯร่วม (ส่วนใหญ่มาจาก Lao Telecom หรือ LTC) คาดขาดทุนที่ 74 ล้านบาท อ่อนแอลง QoQ เทียบกับขาดทุน 59 ล้านบาทใน Q2/66 แต่ทรงตัว YoY เทียบกับขาดทุน 73 ล้านบาทใน Q2/65 ค่าเงินกีบลาวเทียบกับดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่า QoQ ทำให้มีการขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนที่ระดับ LTC เพิ่มขึ้น

แนวโน้มปิดลูกค้าใหม่เพิ่มเติม ลุ้นความคืบหน้าต้นปี 67

หลังการปิดดีล 50% ของ Capacity ดาวเทียมขนาดใหญ่ไปก่อนหน้าซึ่งทำให้ดาวเทียมดวงใหญ่คุ้มทุนในระดับ EBITDA ฝ่ายวิจัยคาดว่าจากนี้ THCOM จะเน้นกลยุทธ์การขาย Capacity ให้ได้กำไรสูงทำให้การจะหวังยอดขายจำนวนมากในระยะสั้นเพิ่มเติมคาดว่าจะไม่เกิดขึ้น 

อย่างไรก็ดี THCOM มีโอกาสที่จะปิดลูกค้าได้เพิ่มเติมสำหรับดาวเทียมดวงเดิม โดยแม้ดาวเทียม IPSTAR จะมีอายุเหลือเพียงสองปีแต่ลูกค้ามีความเชื่อมั่นมากขึ้นถึงความต่อเนื่องของการให้บริการจาก THCOM ในระยะยาว หากมียอดขายจาก IPSTAR เพิ่มเติมใน 2H66 จะเป็นประเด็นใหม่ต่อตลาดในระยะถัดไป แต่เบื้องต้นฝ่ายวิจัยมองว่ามีโอกาสน้อยที่การขาย IPSTAR เพิ่มเติมจะมีนัยสำคัญมากต่อกลุ่มเพราะอายุดาวเทียมที่เหลือไม่มากแล้วของดาวเทียมดังกล่าว