SCC ผลตอบแทนคุ้มเสี่ยง

ทันหุ้น - บล.กสิกรไทย ออกบทวิเคราะห์ บริษัท ปูนซิเมนต์ไทย จำกัด (มหาชน) หรือ SCC เพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จาก “ถือ” พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 420 บาท หลังปรับเพิ่มกำไรขึ้น 7-9% ขณะที่ผลตอบแทนต่อความเสี่ยงปรับดีขึ้นในระยะสั้น ทั้งนี้การแก้ปัญหาสภาวะธุรกิจ CBM ที่อ่อนแอด้วยการลดต้นทุน โดยส่วนต่างราคาเคมีภัณฑ์ที่ทรงตัวและยอดขายที่ปรับสูงขึ้นสะท้อนถึงกำไรที่แข็งแกร่งในปี 2564 คาดประโยชน์จากส่วนต่างราคาเคมีภัณฑ์ที่สูงขึ้นโดยเฉพาะในครึ่งแรกปี 2564 จะชดเชย downside จากราคาถ่านหินที่ปรับสูงขึ้นและความเสี่ยงรายการด้อยค่าได้

โครงการลดต้นทุนจะช่วยบรรเทาผลกระทบจากอุปสงค์การใช้ซีเมนต์ที่อ่อนแอในภูมิภาคลง ได้ที่ผ่านมาการบริโภคซีเมนต์ในทุกประเทศของภูมิภาคอาเซียนที่ SCC ดำเนินกิจการอยู่ต่างมีภาพรวมที่อ่อนแอ ด้วยอุปสงค์ที่หดตัวลง 5-22% ในไตรมาส 4/2563 สืบเนื่องจากการแพร่ระบาดของไวรัสโควิด-19 และฝนที่ตกลงมาอย่างหนัก ทั้งนี้ SCC ได้บรรเทาผลกระทบจากอุปสงค์ที่อ่อนแอนี้ด้วยการดำเนินมาตรการลดต้นทุน ซึ่งรวมไปถึงการติดตั้งแผงพลังงานแสงอาทิตย์เพิ่มเติม เพิ่มสัดส่วนการใช้เชื้อเพลิงทางเลือก และทำสัญญาซื้อขายถ่านหินล่วงหน้าคิดเป็นสัดส่วน 60% ของการใช้ทั้งหมด เป้าหมายโดยรวมของบริษัทฯ คือ การเพิ่มสัดส่วนการใช้พลังงานทดแทนที่ผลิตได้เองเป็น 40% ทั้งนี้ นอกเหนือจากมาตรการในการลดต้น ทุนแล้ว กลยุทธ์หลักๆ ที่ใช้ในธุรกิจซีเมนต์และผลิตภัณฑ์ก่อสร้าง (CBM) ยังคงมุ่งเน้นกลุ่มค้าปลีกและรุกหน้าในช่องทาง omni-channel

ส่วนต่างราคาโอเลฟินส์จะอยู่ในระดับสูงถึงครึ่งแรกของปี 2564 ผู้บริหารยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อส่วนต่างราคาโอเลฟินส์ในไตรมาส 1/2564 กระทั่งมองว่าจะเป็นบวกต่อเนื่องถึงครึ่งแรกของปี 2564 สืบเนื่องจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งและสภาวะอุปทานที่ตึงตัวที่เป็นผลมาจากค่าระวางที่สูง พื้นที่ตู้คอนเทนเนอร์ที่จำกัด และการปิดซ่อมบำรุงตามกำหนดการและนอกกำหนดการ ซึ่งหลังจากนั้น กำลังการผลิตใหม่ในจีน และการกลับมาดำเนินงานของโรงงานในสหรัฐฯ และยุโรป รวมถึงต้นทุนแนฟทาที่สูงขึ้นจะเป็นปัจจัยที่กดดันบรรยากาศโดยรวมของอุตสาหกรรม ทั้งนี้ คาดว่าโครงการแก้ไขปัญหาคอขวดของ MOC จะเริ่มดำเนินงานในช่วงต้นไตรมาส 2/2564 ก่อนกำหนดการเดิมในช่วงปลายไตรมาส 2/2564 โดยในส่วนโครงการ Longson Petrochemical (LSP) ในเวียดนาม พบว่ามีความคืบหน้าแล้ว 66% โดยมีกำหนดการเริ่มดำเนินงานเชิงพาณิชย์ (COD) ในครึ่งแรกของปี 2566

สถานะทางการเงินที่แข็งแกร่ง ด้วย CAPEX ในแผนการจำนวน 6.5-7.5 หมื่นลบ. SCC คาดว่าจะใช้จ่ายงบลงทุน (CAPEX) จำนวน 6.5-7.5 หมื่นลบ. ในปี 2564 เพิ่มขึ้น 11-29% YoY โดยจะมีสัดส่วนเกินครึ่งที่จะใช้ไปกับโครงการ LSP เพราะจะมีค่าใช้จ่ายเพิ่มมากขึ้นในช่วงของการก่อสร้างข้อมูลจากผู้บริหารระบุว่า SCC มีแผนการออกหุ้นกู้ 1.5 หมื่นลบ. ในเดือน เม.ย. 2564 เพื่อรีไฟแนนซ์หุ้นกู้ครบกำหนดมูลค่า 2.5 หมื่นลบ. โดยช่วงที่ผ่านมาถือว่าบริษัทฯ มีสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งขึ้น สืบเนื่องจากอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อกาไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่าย (net D/EBITDA) ที่ลดลงเหลือ 2.1 เท่า (จาก 2.7 เท่าในช่วงต้นปี ) และอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อเงินทุน (net D/E) ที่เพียง 0.4% ณ สิ้นปี 2563

ฝ่ายวิจัยได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2564-65 ขึ้น 7-9% เป็น 3.12 หมื่นลบ./3.18 หมื่นลบ. เนื่องจาก 1) เราได้ปรับเพิ่มสมมติฐานส่วนต่างราคา PE ปี 2564 ขึ้น 25 ดอลลาร์สหรัฐฯ ขณะที่ปรับเพิ่มสมมติฐานส่วนต่างราคา PP ขึ้น 100 ดอลลาร์ฯ/50 ดอลลาร์ฯ สำหรับปี 2564/65 ตามลำดับ 2) ปรับเพิ่มสมมติฐานยอดขายโพลีโอเลฟินส์ขึ้น 6%/12% เป็น 1.9-2.0 ล้านตัน 3) อัปเดตประมาณการกำไรของ SCGP ที่มีการปรับเพิ่มขึ้น 6%/20% แม้จะถูกหักลบโดย 4) การปรับเพิ่มสมมติฐานราคาถ่านหินปี 2564-65 เพิ่มขึ้น 43%/9% เป็น 75 ดอลลาร์ฯ/60 ดอลลาร์ฯ ตามลำดับ ทั้งนี้ ประมาณการกำไรชุดใหม่ของเรายังสะท้อนถึงแนวโน้มกำไรที่ทรงตัวในระดับสูงช่วงปี 2564-65

ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่สูงขึ้นเป็น 420 บาท เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไร ฝ่ายวิจัยจึงปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2564 เป็น 420 บาทจาก 392 บาท อิงเป้าหมาย PBV เดิมที่ 1.45 เท่า (-2SD) เพราะไม่ได้มีการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งอยู่ที่ 8-9% และด้วยอัตราผลตอบแทนราคาหุ้นรวม (TSR) ที่ 14% จึงปรับเพิ่มคำแนะนำ SCC เป็น “ซื้อ” จาก “ถือ” โดยเล็งเห็นอัตราส่วนผลตอบแทนต่อความเสี่ยงในระยะสั้นที่ปรับดีขึ้น อานิสงส์จาก upside ของอัตรากำไรเคมีภัณฑ์ที่สูงขึ้น โดยเ ฉพาะในห่วงโซ่ PP และ PVC ที่หักลบ downside จากราคาถ่านหินที่สูงขึ้นและความเสี่ยงการด้อยค่าสินทรัพย์ได้ แนะนำนักลงทุนซื้อเมื่อราคา SCC ย่อตัวลงมา

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1