VGI โบรกมองแนวโน้มเชิงบวก เพิ่มคำแนะนำ-เพิ่มเป้าราคา

#VGI #ทันหุ้น - VGI จัดการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันที่ 31 พ.ค. โบรกเกอร์มีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มของ VGI
บล.กสิกรไทย : การควบคุมต้นทุนและไม่มีการลงทุนเพิ่มเป็นสัญญาณที่ดี
VGI จัดการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันที่ 31 พ.ค. บล.กสิกรไทยมองว่าโทนของการประชุมเป็นไปในเชิงบวกเล็กน้อย VGI คาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะลดลง และยังคงแนวทางเชิงรุก
เราไม่แน่ใจถึงเรื่องแนวทางการเติบโตของรายได้ แต่คาดว่าต้นทุนจะลดลง เราลดประมาณการผลขาดทุน ปี FY67/68, เพิ่มคาดการณ์กำไรปี FY67/68 แต่ลดคาดการณ์กำไรปกติปี FY68/69
ลง 3%
เพิ่มคำแนะนำเป็น "ซื้อ" และเพิ่ม TP ขึ้น 7% เป็น 1.73 บาท เรามองว่าราคาหุ้นที่ลดลง 54% YoY สะท้อนการดำเนินงานปี FY66/67 ที่อ่อนแอแล้ว และคาดกำไรจะฟื้นตัวขึ้น
Valuation and Recommendation
บล.กสิกรไทยปรับเพิ่มคำแนะนำ VGI จาก "ถือ" เป็น "ซื้อ"และเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี FY2568 อิงด้วยวิธี SOTP ขึ้นเป็น 1.73 บาท ปัจจัยหนุนคาดจะมาจาก 1) กำไรปกติที่พลิกฟื้นเร็วกว่าคาด 2) การควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพดีกว่าคาดและ 3) ความชัดเจนที่มากขึ้นของสื่อ OOH หลังสิ้นสุดสัมปทานรถไฟฟ้าสายสีเขียวของ BTS ในเดือนธ.ค.2572 ราคาหุ้น VGI ลดลง 22.3% YTD ซึ่งลดลงมากกว่า SET (-5%) และ PLANB (-7%)
ราคาเป้าหมาย บล.กสิกรไทยเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้น 7% จาก 1.61 บาท เป็น 1.73 บาท อิงจากมูลค่าธุรกิจหลักของ VGI ที่อยู่ที่ 1.05 บาท ขณะนี้ (61% ของราคาเป้าหมายของเรา)เพิ่มขึ้น 13.3% จาก 0.93 บาท (58%ของราคาเป้าหมายเดิมของเรา) ซึ่งสะท้อนถึงการปรับประมาณการกำไรที่เพิ่มขึ้นและหนี้สินที่ลดลง ประมาณการมูลค่าการลงทุนใหม่ของ VGI ของเราอยู่ที่ 0.67 บาท ขณะนี้ (39%) ลดลง 1.8%จากมูลค่าการลงทุนเดิมของเราที่ 0.69 บาท
ปัจจัยเสี่ยงได้แก่ 1) ไม่ได้รับสัญญาบริหารสื่อหลังสัมปทานนสุดระยะเวลาลงในเดือนธ.ค.2572 2) ลงทุนเพิ่มเติมในธุรกิจรองและ 3) ค่าด้อยสินทรัพย์ก้อนใหญ่ในการลงทุนใน JMART
บล.กรุงศรี : มอง Positive คาดผลการดำเนินงาน VGI ฟื้นเป็นกำไร
บล.กรุงศรีมอง Positive คาดผลการดำเนินงาน VGI ฟื้นเป็นกำไรในปี FY24/25F (เม.ย.24-มี.ค.25) ในรอบ 3 ปี หลังขาย KEX หยุดรับส่วนแบ่งขาดทุน และธุรกิจหลักผลการดำเนินงานฟื้นตัวดีขึ้น ขณะที่ราคาหุ้นลดลงมาซื้อขายที่ PBV 24/25F เพียง 0.7x สะท้อนความกังวลการด้อยค่าเงินลงทุนใน JMART แล้ว เปลี่ยนคำแนะนำเป็น Trading Buy (TP 1.70 บาท)
การด้อยค่าเงินลงทุนใน JMART คงยังไม่เกิดขึ้น
ผู้บริหาร VGI เผยการด้อยค่าเงินลงทุนใน JMART คงยังไม่เกิดขึ้น ราคาเหมาะสมของ JMART ที่ประเมินโดย 3rd party ยังใกล้เคียงมูลค่าทางบัญชีที่ VGI รับรู้ในงบการเงิน และผลการดำเนินงาน JMART มีแนวโน้มฟื้นจากปีก่อน (ปี 2023 ขาดทุนสุทธิ 447 ลบ. ขณะที่ปี 2024F IAA consensus คาดฟื้นเป็นกำไรสุทธิ 1.1 พันลบ.) ทั้งนี้ เราประเมินกรณี Worst case หาก VGI ต้องด้อยค่าเงินลงทุนใน JMART อาจทำให้ VGI ต้องรับรู้ผลขาดทุนกว่า -3.5 พันลบ.
ความเห็นและคำแนะนำ
บล.กรุงศรีเปลี่ยนคำแนะนำเป็น Trading Buy (เดิม Neutral) ราคาเป้าหมาย (TP25F) ที่ 1.70 บาทประเมินด้วยวิธี SOTP เทียบเท่า 0.8xPBV เรามอง Positive ต่อแนวโน้มผลการดำเนินงาน VGI คาดผ่านจุดต่ำสุด (ปี FY23/24 ขาดทุนสุทธิกว่า -3.5 พันลบ.) มาแล้ว มีแนวโน้มฟื้นเป็นกำไรสุทธิ 115 ลบ. ในปี FY24/25F เป็นครั้งแรกในรอบ 3 ปี จาก
(1) ธุรกิจ OOH media ฟื้นตามปริมาณผู้โดยสาร รฟฟ.
(2) ไม่ต้องรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจาก KEX กว่า -400-800 ลบ/ปี และ
(3) ธุรกิจใหม่ของ บ.ย่อย บ.ร่วม เริ่มถึงจุดคุ้มทุน และราคาหุ้น VGI ลดลงมาซื้อขายที่ PBV24/25F ที่ 0.7x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 10x สะท้อนผลการดำเนินงานย่ำแย่ในช่วงที่ผ่านมา และความเสี่ยงการด้อยค่าเงินลงทุน JMART แล้ว (เบื้องต้นเราประเมินมูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น VGI ปี FY2425F หลังด้อยค่าเงินลงทุนใน JMART อยู่ที่ 1.79 บาท)
อย่างไรก็ตาม ระยะกลางมีความเสี่ยงจากการต่อสัญญาบริหารพื้นที่ BTS ที่จะสิ้นสุดในเดือน ธ.ค.29 (รายได้บริหารสื่อบน BTS คิดเป็นสัดส่วน 40% ของรายได้รวมของ VGI) ซึ่งขึ้นอยู่กับการเจรจาต่อสัญญาระหว่าง BTS กับ กทม. ที่ยังไม่มีข้อยุติ