PTT ต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้น ฉุดกำไรปกติ Q4 'กสิกรไทย' ชี้ Q1/65 สต็อกน้ำมันหนุนฟื้น
#PTT #ทันหุ้น - บล.กสิกรไทย จำกัด แนะนำ “ซื้อ” PTT ประเมินเป้าหมาย 43.1 บาท จากโอกาสเพิ่มตัวคูณมูลค่าหุ้นจากการลงทุน “mega trend” PTT ซื้อขายที่ -1x S.D. PBV เพิ่มเงินปันผลครึ่งหลังปี 64 เป็น 0.8 บาท/หุ้น คาดกำไรไตรมาส 4/64 อยู่ที่ 2.33 หมื่นลบ. ลดลง QoQ จากกำไรบริษัทย่อยที่ดีขึ้นซึ่งจะถูกหักล้างจากกำไรจากการขายก๊าซอุตสาหกรรมที่ลดลงและค่าใช้จ่ายพิเศษ สำหรับแนวโน้มกำไรไตรมาส 1/2565 จะปรับตัวดีขึ้น QoQ จากกำไรสต็อกน้ำมันที่เพิ่มขึ้นและไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษ ความไม่สัมพันธ์ของราคาก๊าซอุตสาหกรรมคาดจะลดลง
ทั้งนี้ คาดว่ากำไรไตรมาส 4/2564 จะดีขึ้น YoY แต่เกือบทรงตัว QoQ ประมาณการกำไรในไตรมาส 4/2564 ของ PTT ที่ 2.33 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 78% YoY แต่ลดลงเล็กน้อยที่ 1% QoQ ทั้งนี้ กำไรที่เพิ่มขึ้น อย่างมาก YoY เป็นผลจากการฟื้นตัวขึ้นของกำไรธุรกิจก๊าซของ PTT และกไรของบริษัทย่อยที่ดีขึ้น ตามราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ขณะเดียวกัน คาดว่ากำไรของ PTT จะลดลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจากกไรของบริษัทย่อยที่ดีขึ้นถูกหักกลบโดยอัตรากำไรจากการขายก๊าซให้ลูกค้าอุตสาหกรรมที่ลดลง และผลกระทบจากค่าใช้จ่ายพิเศษจำนวน 2.7 พันลบ. เกี่ยวกับสัญญาซื้อขายก๊าซแบบ Take-or-Pay กับการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (กฟผ.) ด้วยประมาณการนี้ จึงคาดว่ากำไรสุทธิปี 2564 จะอยู่ที่ 1.042 แสนลบ. เพิ่มขึ้น 176% YoY และสอดคล้องกับประมาณการทั้งปีของฝ่ายวิจัย
แนวโน้มกำไรปกติไตรมาส 4/2564 จะลดลงจากต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้น หากไม่รวมกำไรจากสต็อกน้ำมันตามสัดส่วนการถือหุ้นที่ประมาณ 4 พันลบ. และค่าใช้จ่ายพิเศษอีก 2.7 พันลบ. จากสัญญาซื้อขายก๊าซแบบ Take-or-Pay ฝ่ายวิจัยคาดว่ากำไรปกติในไตรมาส 4/2564 ของ PTT จะลดลง 9% QoQ เป็น 3.02 หมื่นลบ. จากผลกระทบจากต้นทุนก๊าซในประเทศที่สูงขึ้น แต่ราคาขายก๊าซให้กับลูกค้าอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยตามความเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันเตาในไตรมาส ในขณะที่ปริมาณการขายก๊าซธรรมชาติลดลง 2% QoQ มาอยู่ที่ 4,158 mmcfd ในไตรมาส 4/2564 จากอุปสงค์ที่ลดลงจากกลุ่มลูกค้าโรงไฟฟ้าเป็นหลัก
สำหรับกำไรไตรมาส 1/2565 คาดว่ากำไรของ PTT จะปรับตัวดีขึ้น QoQ จากกำไรจากสต็อกน้ำมันที่เพิ่มขึ้น และไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษเกี่ยวข้องกับสัญญาซื้อขายก๊าซแบบ Take-or-Pay ขณะเดียวกัน ความไม่สัมพันธ์ระหว่างต้นทุนก๊าซและราคาขายก๊าซให้กับลูกค้าอุตสาหกรรมจะลดลงตามราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมากในช่วงก่อนหน้านี้
ปรับประมาณการเงินปันผลครึ่งหลังของปี 2564 ขึ้นเป็น 0.8 บาท/หุ้น ปรับประมาณการการจ่ายเงินปันผลของ PTT ในช่วงครึ่งหลังของปี 2564 จาก 0.6 บาท/หุ้นเป็น 0.8 บาท/หุ้น หากรวมกับเงินปันผลระหว่างกาลที่ 1.2 บาท/หุ้น เงินปันผลประจำปี 2564 น่าจะอยู่ที่ 2.0 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 55% และอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 4.9% ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการอัตราตอบแทนเงินปันผลของ PTT เพื่อให้สอดคล้องกับอัตราผลตอบแทนเงินปันผลของบริษัทใหญ่แห่งอื่น ๆ ในประเทศที่ประกาศเงินปันผลไปก่อนหน้านี้
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 43.10 บาท คำแนะนำของฝ่ายวิจัยอิงจากความเป็นไปได้ในการปรับเพิ่มตัวคูณมูลค่าหุ้นให้สูงขึ้นเนื่องจาก PTT มีการลงทุนอย่างต่อเนื่องในธุรกิจเทรนด์ใหม่ที่สำคัญของโลก เช่น รถยนต์ไฟฟ้าและแบตเตอรี่ พลังงานหมุนเวียน LNG และเวชภัณฑ์ ซึ่งธุรกิจใหม่เหล่านี้สมควรถูกซื้อขายที่มูลค่าสูงกว่าเมื่อเทียบกับธุรกิจน้ามันและก๊าซแบบดั้งเดิมที่ระดับการซื้อขายมูลค่าหุ้น ถูกกดดันจากแนวโน้มที่เกี่ยวข้องกับความยั่งยืนด้านสิ่งแวดล้อม สังคม และ บรรษัทภิบาล (ESG) นอกจากนี้ หุ้น PTT ยังซื้อขายด้วย PBV ปี 2565 แค่ 1.08 เท่า หรือ -1.0 เท่า SD ดังนั้น ด้วยผตอบแทนของผู้ถือหุ้นทั้งหมด (TSR) ที่ประมาณ 12% ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” PTT ด้วยราคาเป้าหมายปี