EA มุมมอง 'กสิกรไทย' กรณีระดมทุนชำระหนี้

#ทันหุ้น - บล.กสิกรไทย ส่องหุ้น บริษัท พลังงานบริสุทธิ์ จำกัด (มหาชน) หรือ EA ระดมทุนชําระหนี้เมื่อวันที่ 2 ธ.ค. โดยประกาศเสนอขายหุ้นสามัญเพิ่มทุนจํานวน 3,713 ล้านหุ้น โดยออกหุ้นใหม่ 1 หุ้นต่อหุ้นเดิม ในราคาหุ้นละ 2.00 บาท ผู้ถือหุ้นจองซื้อหุ้น RO จะได้รับใบสําคัญแสดงสิทธิ EA-W1 ในอัตราส่วน 3 หุ้น RO ต่อ 1 ใบสําคัญแสดงสิทธิโดยไม่คิดมูลค่าใบสําคัญแสดงสิทธิใบสําคัญแสดงสิทธิดังกล่าวมีราคาใช้สิทธิ 4.00 บาทต่อหุ้น และมีอายุ 3 ปี โดย EA ตั้งเป้าระดมทุนจํานวน 7.4 พันลบ. และจัดสรรเงินจํานวน 6.6 พันลบ. เพื่อชําระหนี้และหุ้นกู้

โดยผลกระทบจาก dilution การขึ้นเครื่องหมาย XR ในวันนี้ (13 ธ.ค.) คาดว่าจะส่งผลให้ราคาหุ้นลดลง 31% ส่งผลให้ราคาหุ้น EA ลดลงเหลือ 3.63 บาท จากราคาปิดก่อนหน้าที่ 5.25 บาท โดยคาดว่า EPS dilution จะอยู่ที่ 50% จากหุ้น RO เพียงอย่างเดียว และ 57% รวมการใช้สิทธิซื้อหุ้นทั้งหมด

บรรเทาสภาพคล่องในระยะสั้น ณ ไตรมาส 3/2567 บริษัทฯ มีอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (interest-bearing debt) จํานวน 6 หมื่นลบ. ซึ่งรวมถึงเงินกู้ระยะยาวที่ครบกําหนดภายใน 1 ปีจํานวน 7.7 พันลบ. และหุ้นกู้ 7.4 พันลบ. ที่ครบกําหนดในปี 2568 ขณะที่เงินที่ได้จากการระดมทุนคาดว่าจะอยู่ที่ 7.4 พันลบ. รวมกับกระแสเงินสดจากการดําเนินงานที่คาดว่าจะอยู่ที่ 7-8 พันลบ. น่าจะเพียงพอต่อการชําระหนี้ที่ครบกําหนดในปี2568 ซึ่งจะช่วยบรรเทาความกังวลเรื่องสภาพคล่องได้ในระยะอันใกล้ได้

*ปรับกำไรปี 67-69 ลง

ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการกําไรปี 2567-69 ลง 36%/41%/50% เป็น 2.8 พันลบ./2.1 พันพันลบ./1.2 พันพันลบ. ตามลําดับ สะท้อนมุมมองเชิงอนุรักษ์นิยมมากขึ้นต่อยอดขายรถยนต์ไฟฟ้า (EV) และแบตเตอรี่การปรับประมาณการครั้งนี้ยังคํานึงถึงผลการดําเนินงานช่วง 9 เดือนแรกของปี 2567 ที่อ่อนแอกว่าคาด และการคาดการณ์ความสามารถในการทํากําไรที่ลดลง

แนวโน้มยังคงท้าท้าย โดยฝ่ายวิจัยคาดว่ากําไรจะหดตัวลงอีกในไตรมาส 4/2567 เนื่องจากธุรกิจ EV ยังคงเผชิญความท้าทายอย่างต่อเนื่องในปี 2568 ขณะที่การสิ้นสุดของ adder กําลังการผลิตพลังงานแสงอาทิตย์ 90 เมกะวัตต์ในเดือน ก.พ. จะเพิ่มแรงกดดันมากขึ้น ส่งผลให้ประมาณการกําไรของฝ่ายวิจัยจะลดลง 22% YoY เป็น 2.3 พันลบ.

คงคําแนะนํา “ถือ ” แต่ลดราคาเป้าหมายเป็น 3.80 บาท ตาม dilution จากการเพิ่มทุน และการปรับประมาณการกําไร ขณะที่โปรไฟล์ความเสี่ยงต่อผลตอบแทน (risk-reward profile) ของ EA ถูกจํากัด โดยกําไรที่ลดลงจาก adder ของพลังงานแสงอาทิตย์ที่กําลังจะหมดอายุ และผลขาดทุนอย่างมีนัยสําคัญจากการดําเนินงาน EV และแบตเตอรี่