MAKRO มุมมอง 'กสิกรไทย' ราคาหุ้น PO ดูคุ้มค่าต่อการจองซื้อ
ทันหุ้น - บล.กสิกรไทย จำกัด ส่อง หุ้นบริษัท สยามแม็คโคร จำกัด (มหาชน) หรือ MAKRO ประกาศราคา PO ที่ 43.5 บาท/หุ้น คิดเป็น 39 เท่าของ EPS ปี 2565 และเท่ากับราคาเสนอซื้อจากธุรกรรมของโอนกิจการทั้งหมด (EBT) ของ Lotus คาด MAKRO จะได้รับเงินราว 3.96 หมื่นลบ. จากการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ ซึ่งจะทำให้ D/E สุทธิลดลงเหลือ 0.3 เท่า จาก 0.4 เท่า ในช่วงสิ้นไตรมาส 3/2564 คงคำแนะนำ “ถือ” MAKRO ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 49 บาท และแนะนำให้ผู้ถือหุ้นที่มีสิทธิจองซื้อหุ้นที่จัดสรรไว้
ราคาหุ้น P/O ตั้งไว้ที่ 43.5 บาท/หุ้น MAKRO ประกาศราคาเสนอขายต่อสาธารณะ (PO) ที่ 43.5 บาท/หุ้น โดยเปิดจองซื้อตัง้ แต่วันที่ 4-9 ธ.ค. 2564 (รวม 6 วัน) สำหรับผู้ถือหุ้น ของ MAKRO CPALL และ CPF ที่มีสิทธิได้รับการจัดสรรบางส่วนของหุ้น สามัญทั้งหมดที่ MAKRO เสนอขายต่อสาธารณะ วันเข้าจดทะเบียนหุ้นใหม่น่าจะเกิดขึ้นภายในช่วงสิ้นปี 2564 ยอดขายต่อสาธารณะควรอยู่ในช่วงประมาณ 5.66-6.22 หมื่นลบ.
คาด MAKRO จะได้รับเงินราว 3.96 หมื่นลบ. MAKRO จะเสนอขายหุ้นจำนวน 1.3 พันล้านหุ้น ให้กับประชาชนทั่วไป ซึ่งประกอบดด้วยหุ้นใหม่จำนวน 910 ล้านหุ้นจาก MAKRO, 156 ล้านหุ้นเดิมจาก CPALL (ประมาณ 1.46% ของจำนวนหุ้นทั้งหมดหลัง PO) 156 ล้านหุ้น เดิมจาก CPH และ 78 ล้านหุ้นเดิมจาก CPM (ประมาณ 0.73% ของหุ้นทั้งหมด PO) ดังนั้น คาดว่า MAKRO จะได้รับเงินประมาณ 3.96 หมื่นลบ.จากการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งนี้ โดยจะนำไปใช้ชำระหนี้ประมาณ 1.95 หมื่นลบ. และใช้สำหรับการขยายธุรกิจประมาณ 1.95 หมื่นลบ. และส่วนที่เหลือจะใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน
ดังนั้น จึงคาดว่า D/E สุทธิของ MAKRO จะลดลงเหลือ 0.35 เท่าจาก 0.4 เท่า ในช่วงสิ้นไตรมาส 3/2564 หลังการทำธุรกรรมเสร็จสิ้น ผู้ถือหุ้นรายใหญ่จะประกอบด้วย CPALL (57.7%-58.9%) CPH (17.2%) และ CPM ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ CPF (8.6%)
ปรับประมาณการกำไรปี 2565-66 ของฝ่ายวิจัยที่ 3-5% อิงจากประกาศราคา PO ประมาณการวันเข้าจดทะเบียนหุ้นใหม่ และการปรับลดสมมุติฐานการชำระหนี้ จึงปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-66 ขึ้น 3-5% เป็น 6.6 พันลบ. 1.24 หมื่นลบ. และ 1.62 หมื่นลบ. หรือ คิดเป็นการเติบโตของกาไรที่ 0% +89% และ 31% ตามลำดับ แต่คาดอัตราเติบโตของ EPS จะอยู่ที่ -16.3%/+0.8%/+31% ตามลำดับ
ราคาเสนอขายดูคุ้มค่าสำหรับการจองซื้อ แนะนำให้ผู้ถือหุ้น ที่มีสิทธิ์ทาการจองซื้อเนื่องจากราคาเสนอขายเท่ากับราคาเสนอขายของธุรกรรมโอนกิจการทั้งหมด (EBT) จาก Lotus และยังคงมี upside ที่ 13% ต่อ ราคาเป้าหมายของฝ่ายวิจัย อีกทั้งมีความเห็นด้านบวกต่อแนวโน้มทางธุรกิจของ MAKRO ในระยะปานกลาง ถึงแม้ว่าจำนวนหุ้นที่เพิ่มขึ้นจะลดการเติบโตของ EPS ในปี 2565
SSSG 4QTD ยังคงเป็นบวก อัตราเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) ในช่วง 4QTD ของ MAKRO (เดือน ต.ค.-พ.ย. 2564) ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก โดยมี SSSG ที่เป็นบวก 1-2% เทียบกับ SSSG ที่ 1.3% ในไตรมาส 3/2564 เราคาดว่าจะเห็น SSSG ที่สูงขึ้นในไตรมาส 4/2564 เมื่อเทียบกับที่ +0.6% ในไตรมาส 4/2563 ซึ่งเป็นช่วงที่มีคำสั่งห้ามรวมตัวเพื่อเฉลิมฉลองจากมาตราการป้องกันการแพร่ระบาดของโควิด-19 ระลอกที่สอง
ฝ่ายวิจัยคงคำแนะนำ “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 49.0 บาท จากเดิม 50.0 บาท หลังการปรับประมาณการกำไร ถึงแม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวลง 9.5% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา แต่ก็ยังมี upside ที่ไม่ค่อยน่าสนใจ การประเมินมูลค่าหุ้น อิงตาม DCF โดยมีอัตราคิดลดที่ 7.6% คิดเป็น EPS ปี 2565-66 ที่ 43 เท่า/34 เท่า ตามลำดับ
ฝ่ายวิจัยคงคำแนะนำ “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 49.0 บาท จากเดิม 50.0 บาท หลังการปรับประมาณการกำไร ถึงแม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวลง 9.5% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา แต่ก็ยังมี upside ที่ไม่ค่อยน่าสนใจ การประเมินมูลค่าหุ้น อิงตาม DCF โดยมีอัตราคิดลดที่ 7.6% คิดเป็น EPS ปี 2565-66 ที่ 43 เท่า/34 เท่า ตามลำดับ