PTTGC : CLSA เพิ่มเป้า 46 บาท งบไตรมาส 2 ดีกว่าคาด

#ทันหุ้น #ปันผล #Thailand #ลงทุน #SET #PTTGC  CLSA เพิ่มเป้า 46 บาท งบไตรมาส 2 ดีกว่าคาด

บริษัทหลักทรัพย์ CLSA คงคำแนะนำ “Outperform” หุ้น บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล จำกัด (มหาชน) หรือ PTTGC และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 46 บาท จากเดิม 43 บาท หลังผลประกอบการไตรมาส 2/2569 ออกมาดีกว่าคาด และมองว่าโมเมนตัมธุรกิจโรงกลั่นจะยังแข็งแกร่งต่อเนื่องในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 โดยราคาหุ้น PTTGC ปรับขึ้น 2.6% มาอยู่ที่ 38.25 บาทในการซื้อขายภาคเช้าวันที่ 10 สิงหาคม 2569

PTTGC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 ที่ 12,200 ล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากกำไร 3,200 ล้านบาทในไตรมาสก่อน และพลิกจากขาดทุน 3,600 ล้านบาทในช่วงเดียวกันปีก่อน โดยผลประกอบการสูงกว่าประมาณการของ CLSA 14% และสูงกว่าคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ในตลาด 48% สะท้อนการฟื้นตัวของทุกกลุ่มธุรกิจ

ธุรกิจโรงกลั่นเป็นปัจจัยหลักที่หนุนผลประกอบการ โดยมีค่าการกลั่นขั้นต้น (GRM) อยู่ที่ 15.6 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ลดลงเพียงเล็กน้อยจาก 16.7 ดอลลาร์ในไตรมาสก่อน ส่งผลให้ EBITDA ปรับปรุงแล้วของธุรกิจต้นน้ำเพิ่มขึ้น 18% จากไตรมาสก่อน สู่ 15,200 ล้านบาท แม้มาตรการลดราคาพลังงานของภาครัฐจะกดดันธุรกิจโอเลฟินส์และอะโรเมติกส์บางส่วน

ด้านธุรกิจโพลิเมอร์และเคมีภัณฑ์พลิกกลับมามี EBITDA ปรับปรุงแล้ว 5,100 ล้านบาท จากขาดทุน 126 ล้านบาทในไตรมาสแรก ขณะที่ธุรกิจ Performance Chemicals มี EBITDA 4,000 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 69% จากไตรมาสก่อน ตามการปรับตัวดีขึ้นของส่วนต่างราคา อย่างไรก็ดี บริษัทรับรู้ผลขาดทุนจากมูลค่าสินค้าคงเหลือสุทธิที่คาดว่าจะได้รับ (NRV) จำนวน 1,900 ล้านบาท และขาดทุนจากการด้อยค่าธุรกิจ Polyols อีก 1,800 ล้านบาทในไตรมาสนี้

CLSA คาดว่าธุรกิจโรงกลั่นจะยังเป็นตัวขับเคลื่อนกำไรหลักในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 โดยได้รับแรงหนุนจาก GRM เดือนกรกฎาคมที่ประเมินไว้ราว 18 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แม้ธุรกิจปิโตรเคมีอาจชะลอลงจากราคาผลิตภัณฑ์ที่อ่อนตัวลง ขณะที่ฝ่ายบริหารส่งสัญญาณว่าจะไม่มีการรับรู้ขาดทุนด้อยค่าเพิ่มเติมในไตรมาส 3/2569

นอกจากนี้ CLSA ยังมองบวกต่อการศึกษาความร่วมมือระหว่าง PTTGC และ SCC ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จในเดือนกันยายน โดยหากเกิดการรวมกิจการ บริษัทใหม่จะมีขนาดใหญ่ที่สุดในอาเซียน และติดอันดับ 10 ของโลกในธุรกิจโพลิโอเลฟินส์ตามกำลังการผลิตติดตั้ง โดยจะผสานจุดแข็งด้านสินทรัพย์ต้นน้ำและความหลากหลายของวัตถุดิบของ PTTGC เข้ากับธุรกิจปลายน้ำของ SCC เพื่อเพิ่มสัดส่วนผลิตภัณฑ์มูลค่าเพิ่มสูง

CLSA ปรับเพิ่มสมมติฐาน GRM สำหรับปี 2569-2571 เป็น 15.0, 9.0 และ 9.0 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล จากเดิม 7.0, 8.0 และ 8.0 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ส่งผลให้ปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น 52%, 5% และ 3% ตามลำดับ พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 46 บาท โดยอิงวิธีประเมินมูลค่าตามมูลค่าทางบัญชีและคิดเป็นอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ปี 2570 ที่ 9 เท่า