CENTEL โบรกมองต้นทุนสูง อินเดียแบนมัลดีฟส่งผลเล็กน้อย

#CENTEL #ทันหุ้น - ผลกระทบจากต้นทุนที่สูงขึ้น กดดันให้ผลประกอบการไม่เติบโต YoY คาดกำไรปกติ 4Q66 เดิบโต Q0Q ตามฤดูกาล เนื่องจากรายได้โตไม่พอชดเชยต้นทุนการดำเนินงานและดอกเบี้ยที่สูงขึ้น 

บล.หยวนต้าคาดการณ์ผลการดำเนินงานของ CENTEL

1) ธุรกิจโรงแรมคาดรายได้ที่ 2.3 พันล้านบาท (+9% QoQ, + 12% YoY) คาด RevPar เฉลี่ยที่ 3.4 พันบาทต่อคืน (+15% QoQ, +9% YOY) โรงแรมในไทย RevPar ดีขึ้น Q0Q, YoY ตามจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ แต่โรงแรมในมัลดีฟส์อ่อนแอ YoY จากฐานสูง คาด GPM ธุรกิจโรงแรมที่ 38.2% (+400bps QoQ, +180bps YoY) ดีขึ้นเล็กน้อยตาม Economies of scale 

2) ธุรกิจร้านอาหารคาดรายได้ที่ 3.2พันล้านบาท (+6% QoQ, +4% YoY) คาด SSSG เฉลี่ยที่ 2% YoY ทรงตัวจากฐานสูงใน 4065 ที่มี Pent-up Demand หลังเปิดประเทศ คาต GPM ของธุรกิจอาหารที่ 45.7% (+10bps QoQ, +20bpsYoY ตั้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงคาดถูกหักล้างกับส่วนลดค่าเช่าพื้นที่ลดลงและค่าแรงที่สูงขึ้น ทำให้คาด GPM ดีขึ้นเพียงเล็กน้อย ด้านต้นทุน 

3) คาด SG&A/Sales ที่ 34%ใกล้เคียง 9M66 แต่สูงกูว่า 31% ใน 4Q65 และ 4) ต้นทุนทางการเงินคาดที่ 285 ล้านบาท (+2% Q0Q, +48% YoY) เพิ่มขึ้น YOY จากต้นทุนโรงแรมใหม่ที่ญี่ปุ่น, สัญญาเช่าใหม่ของโรงแรมที่หัวหิน และตามอัตราดอกเบี้ยนโยบาย หากกำไร 4Q66 ออกมาตามคาด กำไรปกติทั้งปี 2566 จะอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาทใกล้เคียงคาดการณ์

แนวโน้ม 1Q67 เริ่มไม่เด่น การเติบโตเทียบ YoY ท้าทายจากฐานสูง แนวโน้มผลประกอบการ 1Q67 ธุรกิจโรงแรม คาดผลประกอบการเติบโต Q0Q โดยเฉพาะโรงแรมในไทย เนื่องจากช่วงต.ค-พ.ย.66 บริษัทได้รับผลกระทบจากความเชื่อมั่นในการท่องเที่ยวไทยที่ลดลง ทำให้ผลการดำเนินงานช่วงต้น 4Q66 ไม่เด่น ขณะที่เทียบ YoY คาดผลประกอบการทรงตัวจากฐานสูงใน1Q66

สำหรับธุรกิจร้านอาหาร คาด SSSG ใน 1067 กลับมาเติบโต YoY ได้หลังจากที่ทรงตัวเพราะฐานสูงหลายไตรมาส อานิสงศ์จากกำลังซื้อของผู้บริโภคที่เร่งตัวขึ้นตามนโยบาย Easy e-Receipt โดยภาพรวมกำไรปกติ 1Q67 เบื้องต้นเราคาดสามารถเติบโต 00Q ตามรายได้ของธุรกิจโรงแรมและร้านอาหารที่ฟื้นตัว อย่างไรก็ดี ฐานกำไรปกติใน 1066 สูงระดับ 604 ล้านบาท ประเมินว่าจากต้นทุนการดำเนินงาน ค่าแรง ค่าไฟ และดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น ทำให้กำไรปกติเติบโต YoY ได้ยาก

คาดกำไรปี 2567 เติบโต 34% YoY แต่มีหลายความเสี่ยงที่ต้องจับตา คงประมาณการปี้ 2567 คาดกำไรปกติที่ 1.5 พันล้านบาท (+34% YoY) อย่างไรก็ดี ประมาณการมีความเสี่ยงหาก 1) ผลกระทบจากแผน Major Renovating โรงแรมในไทย 2 แห่งตลอดปี 2567 สูงกว่าคาดโดยเฉพาะจากโรงแรมที่พัทยา แม้จะทยอยปิดรีโนเวทบางส่วน แต่โรงแรมดังกล่าวเป็นคิด

เป็นสัดส่วนสูงราว 10-15% ของรายได้ธุรกิจโรงแรม 

2) บริษัทร่วมทุนของโรงแรมที่ญี่ปุ่นไม่สามารถรายงานส่วนแบ่งกำไรได้ภายในปี 2567 

3) ประเด็นกดดันในช่วงสั้นจากข่าวนักท่องเที่ยวอินเดียแบนการท่องเที่ยวมัลดีฟส์ ซึ่งในปี 2566 CENTEL มีสัดส่วนรายได้นักท่องเที่ยวอินเดียจากกลุ่มโรงแรมมัลดีฟส์สูงราว 26% แต่เนื่องจากรายได้ตลาดมัลฟส์คิดเป็น 7% ต่อรายได้รวม ทำให้โอกาสเกิดผลกระทบต่อรายได้รวมจำกัดที่ราว 2% เท่านั้น อย่างไรก็ดี หากประเด็นดังกล่าวยึดเยื้ออาจสร้างSentiment เชิงลบต่อการเติบโตของตลาดมัลดีฟส์ในปี 2567 ให้เป็นไปได้ยากมากขึ้น

คงคำแนะนำ "TRADING" คงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 42.00 บาทต่อหุ้น