กลยุทธ์การลงทุน 4Q/25 จาก บล.หยวนต้า

#ทันหุ้น-สวัสดีครับนักลงทุนทุกท่าน วันนี้ผมนำมุมมองการลงทุนช่วง 4Q/25 ของ บล. หยวนต้า มาเล่าให้ฟังครับ ซึ่งช่วง 3Q/25 ที่ผ่านมา SET Index จะเริ่มลดภาวะ Underperform เมื่อเทียบกับภูมิภาค โดยในช่วง 3Q/25 ปรับตัวขึ้น +18% QTD ดีกว่า MSCI Emerging Market ที่ +10% QTD ได้แรงหนุนจากหลักจากการเจรจาการค้าระหว่างสหรัฐ-ไทยที่มีความชัดเจน, ความขัดแย้งชายแดนไทย-กัมพูชาที่ลดระดับความรุนแรงลง, และการเมืองในประเทศที่จัดตั้งรัฐบาลชุดใหม่โดยใช้เวลาไม่นาน แม้จะเป็นรัฐบาลเสียงข้างน้อย และมีกำหนดอยู่เพียง 4 เดือน แต่สามารถกระตุ้นให้ตลาดกลับมาคาดหวังเชิงบวก กับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจรอบใหม่ ส่งผลให้หุ้นกลุ่มที่ Underperform ตลาด โดยเฉพาะ Domestic Play เร่งตัวขึ้นมาพยุงตลาดได้ในช่วงปลายไตรมาส

สำหรับแนวโน้ม 4Q/25 ผมคาดว่าอัตราเร่งการปรับขึ้นของ SET Index จะเริ่มชะลอตัว เพราะที่ระดับ PER2025-2026 ที่ 14.7 เท่า และ 13.7 เท่า ถือว่าไม่อยู่ในโซนที่ถูก เมื่อเทียบกับ MSCI Emerging Market ที่ 15.3 เท่า และ 13.3 เท่า ตามลำดับ  แต่ยังมีโอกาสแกว่ง Sideway to sideway up จากแรงหนุนของ 1. การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดอีก 1-2 ครั้งในช่วงที่เหลือของปี กดดัน US Bond Yield และ Dollar Index ให้อ่อนตัวลง หนุนกระแสเงินไหลเข้า Emerging Market โดยเฉพาะกลุ่ม Yield Play เช่น สื่อสาร, โรงไฟฟ้า, ไฟแนนซ์, REIT 2. มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่องของจีน หนุนกลุ่ม China Play เช่น พลังงานและปิโตรเคมี 3. มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจฐานรากของรัฐบาลชุดใหม่ และแรงเก็งกำไรการเลือกตั้งที่จะเกิดช่วงต้นปีหน้า หนุนกลุ่ม Domestic Play เช่า ค้าปลีก, ไฟแนนซ์, หุ้นขนาดกลาง-เล็ก 4. เม็ดเงินลงทุนจากกองทุนประหยัดภาษี Thai ESG หนุนหุ้นที่ได้ SET ESG Rating สูง และกอง REIT & IFF ที่จะได้แรงหนุนจากเม็ดเงินของกองทุนดังกล่าวเป็นครั้งแรก

ผมปรับไปใช้ SET Index Target สิ้นปี 2026 ที่ 1,400 จุด อิงกำไรต่อหุ้นที่ 90 บาท +6% YoY และ PER Multiplier ที่ 15.5 เท่า บนสมติฐาน  GDP2026 ที่ 2.0% และคาดสภาพคล่องในการซื้อขายกลับมาฟื้นตัวอยู่ที่ 4.5-5.0 หมื่นล้านบาทต่อวัน จากที่ลงไปเหลือ 4.2 หมื่นล้านบาทต่อวันในปีนี้  ซึ่งเพียงพอที่จะทำให้ SET Index ซื้อขายบน Valuation ที่ใกล้เคียงภูมิภาคได้ ขณะที่ เป้าหมาย SET Index สิ้นปีนี้ ยังคงไว้ที่ 1,275 จุด อิงกำไรต่อหุ้นที่ 85 บาทต่อหุ้น และ PER Multiplier ที่ 15.0 เท่า

Theme การลงทุนหลักใน 4Q/25 คือ Domestic & Yield Play อิงแนวโน้มการปรับลดดอกเบี้ยของเฟด และ กนง. รวมถึง มาตรการกระตุ้นการบริโภค และการเร่งเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบาลชุดใหม่ กลุ่มที่คาดว่าจะ Outperform ตลาด คือ ค้าปลีก, ไฟแนนซ์, สื่อสาร, โรงไฟฟ้า, รับเหมาก่อสร้าง, วัสดุก่อสร้าง, และหุ้นขนาดกลาง-เล็กที่ Valuation ไม่แพง

หุ้นและ DRใน 4Q/25 คือ ICBC19, AIA19, CPNREIT, FSMART, CPALL, TRUE, PTT ขอให้นักลงทุนประสบความสำเร็จในการลงทุนทุกด้าน แล้วพบกันใหม่กับบทความดีๆ ของหยวนต้าในฉบับหน้าครับ

ณัฐพล คำถาเครือ

ผู้ช่วยกรรมการผู้จัดการ ฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์

บล. หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด