บล.ทิสโก้คาดการณ์ Q3/67 กลุ่มโรงพยาบาล
#BDMS #ทันหุ้น – บทวิเคราะห์ โดย บล.ทิสโก้
HEALTHCARE : คาดการณ์ไตรมาส 3/67 : ปัจจัยฤดูกาล, ผู้ป่วยต่างชาติ, และกำไรจาก SSO จะขับเคลื่อนการเติบโต
คาดการณ์กำไรในไตรมาส 3/67 จะเติบโต สนับสนุนโดยปัจจัยฤดูกาล
บล.ทิสโก้คาดการณ์กำไรสุทธิรวมในไตรมาส 3/67 ของหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลไทยในความดูแลของเราจะเพิ่มขึ้น 5.4% YoY อยู่ที่ 8.05 พันล้านบาท ปัจจัยหลักของผลประกอบการรายไตรมาส ได้แก่ การเติบโตของรายได้ในประเทศที่สนับสนุนโดยฤดูกาล การเติบโตของรายได้จากต่างประเทศ และกำไรพิเศษจาก SSO บล.ทิสโก้คาด PR9 และ CHG จะเป็นผู้นำในไตรมาส 3/67 โดยคาด PR9 จะมีกำไรรายไตรมาสที่ 178 ล้านบาท (+27% YoY, +28%QoQ) ขับเคลื่อนโดยการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของรายได้จากต่างประเทศ โดยเฉพาะจากผู้ป่วยตะวันออกกลาง ส่วน CHG คาดว่าจะแสดงการเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่ง พร้อมกำไรจาก SSO ที่คาดว่าจะอยู่ที่ 90 ล้านบาท ช่วยเพิ่ม EBITDA margin
รายได้รวมคาดว่าจะขยายตัว YoY แม้ฐานสูงในไตรมาส 3/67 อาจท้าทายผู้ประกอบการบางราย
บล.ทิสโก้คาดการณ์การเติบโตของรายได้หลักที่ 5.8% YoY และ 10.7% QoQ ขับเคลื่อนโดยกรณีไข้หวัดตามฤดูกาล การขยายเครือข่าย การเติบโตของรายได้จากต่างประเทศ และความเข้มข้นของการให้บริการที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม การระบาดของไข้หวัดที่เริ่มเร็วขึ้นในปีนี้ ประกอบกับการระบาดที่รุนแรงกว่าในปี 2566 อาจสร้างความท้าทายให้กับผู้เล่นบางรายใน ไตรมาส 3/67 ตัวอย่างเช่น การเติบโตของรายได้ BDMS อาจต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 10-12% ในปี 2567 (TISCOF อยู่ที่ 7.5%) เช่นเดียวกัน การเติบโตของ EKH และ RAM น่าจะอยู่ในระดับปานกลาง
การส่งต่อผู้ป่วยสร้างความหวังสำหรับผู้ป่วยคูเวต
การเติบโตของผู้ป่วยต่างชาติยังคงแข็งแกร่ง สนับสนุนโดยการหลั่งไหลของผู้ป่วยจากกลุ่ม CLMV และยุโรป รวมถึงการกลับมาของผู้ป่วยตะวันออกกลางหลังเดือนรอมฎอน การกลับมาที่รอคอยมานานของผู้ป่วยคูเวตเกิดขึ้นสำหรับ BH และ BCH ในไตรมาส 2/67 และไตรมาส 3/67 ตามลำดับ แม้ว่าจำนวนกรณีเหล่านี้ยังคงมีจำกัด แต่อาจเป็นจุดเริ่มต้นของการฟื้นตัวในกลุ่มที่มีอัตรากำไรสูงสำหรับโรงพยาบาลที่เน้นผู้ป่วยต่างชาติ
คาดโรงพยาบาลประกันสังคม (SSO) จะบันทึกกำไรในไตรมาส 3/67 ; อัตราการเบิกจ่ายค่ารักษาพยาบาลที่มีต้นทุนสูงน่าจะได้รับการรับประกันสำหรับปี 2567
สำหรับโรงพยาบาลที่เน้น SSO บล.ทิสโก้คาด BCH และ CHG จะได้รับประโยชน์จากกำไรเพิ่มเติมที่เกี่ยวข้องกับการรักษาโรคเรื้อรัง 26 โรค ซึ่งเป็นผลมาจากความแตกต่างระหว่างรายได้ค้างรับและการจ่ายเงินจริง กำไรเหล่านี้อาจเพิ่มกำไรรายไตรมาสของ BCH และ CHG ประมาณ 14% และ 18% ตามลำดับ เกี่ยวกับความกังวลเรื่องการปรับอัตราการเบิกจ่าย ปัจจุบัน BCH และ CHG กำลังบันทึกอัตราเต็มที่ 12,000 บาท/Adjusted RW หลังจาก SSO ยืนยันอัตราปัจจุบันในการหารือกับสมาคมโรงพยาบาลเอกชนแห่งประเทศไทยเมื่อวันที่ 29 ตุลาคม 2567 การประชุมครั้งสุดท้ายกำหนดไว้ในวันที่ 3 ธันวาคม จะพูดถึงแนวทางแก้ไขปัญหานี้
ผลการดำเนินงานด้าน EBITDA margin แตกต่างกันท่ามกลางความท้าทายเฉพาะ
ในขณะที่หุ้นแนะนำของบล.ทิสโก้ PR9, BDMS และ BH คาดว่าจะแสดงการขยายตัวของอัตรากำไรในไตรมาส 3/67 บริษัทอื่นๆ เผชิญกับความท้าทายที่อาจกดดัน EBITDA margin BCH อาจเห็นอัตรากำไรลดลง YoY เนื่องจากการขาดผู้ป่วยคูเวตที่มีอัตรากำไรสูง EKH มีแนวโน้มจะรายงานการหดตัวของอัตรากำไร YoY จากอัตราการเข้าพักที่ต่ำลงที่โรงพยาบาลเอกชัย และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น สุดท้าย RAM เผชิญผลกระทบอย่างต่อเนื่องจากการดำเนินงานที่อ่อนแอที่ RAM และ VBR ในขณะที่บริษัทอยู่ระหว่างการปรับโครงสร้าง ทั้งนี้ บล.ทิสโก้คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ PR9, BDMS และ BH โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 23.00, 37.00 และ 299.00 บาท ตามลำดับ