AS 'ทิสโก้' คาด Q4/64 กำไรทำสถิติใหม่ 4 ปัจจัยต้องติดตามปี 65
ทันหุ้น - บล.ทิสโก้ จำกัด ส่องหุ้น บริษัท เอเชียซอฟท์ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ AS รอดูก้าวต่อไป หลังประสบความสำเร็จกับแพลตฟอร์มมือถือ คาดกำไร Q4/64 ทำสถิติสูงสุดจากการรับรู้รายได้ทั้งไตรมาสจากเกม AAA IP ขนาดใหญ่ 2 เกม : Cabal M และ Real Yulgang Mobile อย่างไรก็ตาม คาดว่ารายรับจะลดลง QoQ ในช่วง Q1/65 เนื่องจากเกมดังกล่าวจะเริ่มออกจากกระแส ประเด็นที่น่าจับตามองได้แก่ i) ความคืบหน้าใน การเข้าซื้อกิจการ CAM ในเวียดนามใน Q1/65 ii) วันเปิดตัวเกมในมือ iii) ผลตอบรับจากตลาดเกมในอินเดีย และ iv) การมีส่วนร่วมในเกมแบบ play-to-earn ทั้งนี้ จะมีการเพิ่มหุ้น 31.6 ล้านหุ้น จากการใช้สิทธิ AS-W2 ในปี 2565 (คงเหลืออีก 47.9 ล้านหน่วย หมดอายุ ม.ค. 2567 อัตราการแปลง 1:1 ที่ 3.5 บาท)
ทั้งนี้ คาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 160 ล้านบาท (+145% YoY, +25% QoQ) เป็นระดับสูงสุดใหม่ โดยคาดรายได้จะสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 581 ล้านบาท (+76% YoY, +16% QoQ) เนื่องจากการเปิดตัว Cabal M และ Real Yulgang Mobile พร้อมโปรโมชั่น และการอัปเดตเกมอื่นๆ ท่ามกลางความล่าช้าในการออกเกม Huang Yi GPM ควรเพิ่มขึ้นเป็น 58.6% จาก 57.4% ใน Q3/64 จาก operating leverage และค่าธรรมเนียมที่ลดลงเนื่องจากลูกค้าย้ายไปชำระเงินด้วยผู้ให้บริการอื่นหลังจากเปิดตัว 1-2 เดือน
Real Yulgang เสื่อมกระแสเร็วกว่า Cabal M ข้อมูลจาก sensortower ชี้รายได้จาก Cabal M และ Real Yulgang ในไตรมาส 4 อยู่ที่ 2.3 ล้านดอลลาร์ (75 ลบ.) และ 0.9 ล้านดอลลาร์ (53 ลบ.) ตามลำดับ ที่ไม่รวมรายได้จากช่องทางอื่นๆ ซึ่งอาจมากถึง 50-70% ของยอดชำระทั้งหมด สำหรับช่วง Q3/64 Cabal M สร้างรายได้ประมาณ 146 ล้านบาท หรือ 29% ของรายได้รวมของ AS ยังคงจับตาความนิยมในเกม และวันเปิดตัวเกมใหม่ๆ ของบริษัทใน Q1/65 ในขณะที่เกม IP ใหญ่อย่าง เช่น Tera classic (มือถือ) และ Eylon ไม่คาดว่าจะเปิดตัวภายในไตรมาสนี้
การประเมินมูลค่าและความเสี่ยง แนะนำให้ "ถือ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 21.00 บาท อิงตาม fwd P/E 2565 ที่ 20 เท่า (ระดับสากล) ด้วย fully diluted EPS จาก AS-W2 และ AS-WB ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ i) ความล่าช้าในการลงทุนในเวียดนาม ii) ความล่าช้าในการเปิดตัวเกม iii) ผลตอบรับเกมใหม่ต่ำ และ iv) การเก็บหนี้