THAI บล.ฟินันเซีย ไซรัส แนะนำ “ซื้อ” เป้า 11.30 บาท

#ทันหุ้น #2026 #SET #THAI บล.ฟินันเซีย ไซรัส แนะนำ “ซื้อ” เป้า 11.30 บาท 

(+) THAI (BUY, TP THB11.30) กลุ่มสหกรณ์ยังไม่ขายหุ้น THAI หลังพ้น Silent period สหกรณ์ออมทรัพย์ กฟผ. (ผู้ถือหุ้นใหญ่ลำดับ 3 ถือ 5.43%) เชิญตัวแทนสหกรณ์ต่างๆ รวม 87 แห่ง ซึ่งถือหุ้น THAI รวม 6.23 พันล้านหุ้น มาหารือแนวทางบริหารการจำหน่ายหุ้นหลังพ้นช่วงห้ามขาย (ครบกำหนดวันที่ 3 ก.พ. และเริ่มซื้อขายได้ 4 ก.พ. 2026) เพื่อลดผลกระทบต่อบรรยากาศการลงทุน

กลุ่มสหกรณ์จะพิจารณาข้อมูลเชิงวิเคราะห์ร่วมกับปัจจัยอื่นๆ ได้แก่ (1) ปริมาณ/ราคาขายจาก มูลค่าเหมาะสม สภาพคล่อง และเงื่อนไขผู้ที่จะมาซื้อหุ้นต่อ  (2) มีแนวโน้มยังไม่ขาย และถือหุ้นต่อหลัง 4 ก.พ. และจะพิจารณาอีกครั้งหลังประกาศผลประกอบการปี 2025 (คาดช่วงต้นถึงกลางเดือน มี.ค. 2026)  (3) หากขาย จะพยายามขายแบบ big lot แก่นักลงทุนสถาบันไทย และต่างประเทศ เพื่อไม่ให้กระทบสภาพคล่อง เสถียรภาพราคา และ sentiment ทั้งในระยะสั้น และระยะกลาง

เรามองประเด็นดังกล่าวเป็นบวกต่อ sentiment ในระยะสั้น เพราะช่วยลดความกังวลต่อแรงขายทันทีหลังพ้น Silent period และลดแรงกดดันด้านปริมาณหุ้น อย่างไรก็ตาม ยังคงมี overhang ในระยะถัดไป ซึ่งอาจส่งผลต่อความผันผวนของราคาตามรอบเหตุการณ์ 

ปริมาณหุ้น 6.23 พันล้านหุ้นที่ถือโดยสหกรณ์ 87 แห่ง คิดเป็นราว 24% ของจำนวนหุ้นที่ติด silent period ทั้งหมด 2.64 หมื่นล้านหุ้น จึงยังสะท้อนว่าปริมาณหุ้นที่อาจเข้าสู่ตลาดยังมีขนาดใหญ่ และยังเป็นปัจจัยที่ต้องติดตาม 

โดยตั้งแต่ 4 ก.พ. 2026 ผู้ถือหุ้นที่ติด silent จะสามารถขายได้ไม่เกิน 25% ของจำนวนหุ้นที่ถูกล็อก ซึ่งจะทำให้สัดส่วนหุ้น THAI ที่ซื้อขายได้ในตลาดเพิ่มขึ้นเป็นไม่เกิน 30% ของหุ้นจดทะเบียนทั้งหมด จากปัจจุบันที่ 6.7%

เชิงปัจจัยพื้นฐาน เราคาดว่าผลประกอบการ 4Q25 มีโอกาสพลิกเป็นกำไรสุทธิ y-y และกำไรปกติกลับมาเติบโต q-q ขณะที่กำไรปกติปี 2026 คาดเติบโตต่อเนื่อง 6% y-y เป็น 3.22 หมื่น ลบ. (2025: +41% y-y) หนุนโดยการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติ แผนเพิ่มฝูงบินระหว่างปีอีก 15 ลำ เป็น 93 ลำ และกลยุทธ์เครือข่ายที่ชัดเจนขึ้น ซึ่งช่วยเพิ่มความสามารถในการแข่งขัน โดยคาดว่าต้นทุนดำเนินงานยังอยู่ในระดับบริหารจัดการได้ 

ราคาเป้าหมายปี 2026 ของเราที่ 11.30 บาท อิง P/E เป้าหมาย 10x (ค่าเฉลี่ยการซื้อขายหุ้นกลุ่มสายการบินประเภทฟูลเซอร์วิส) ปัจจุบัน THAI ซื้อขายที่ 6.3x 2026E P/E