INSET มีอะไรดี? 'หยวนต้า' ชูเด่นกลุ่ม Small Cap ICT ปี 66
#ทันหุ้น - บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ส่องหุ้น บริษัท อินฟราเซท จำกัด (มหาชน) หรือ INSET ปี 2566 คือ ปีทองของการประมูลงาน Data Center ขนาดใหญ่ ภาพการเติบโตปี 2566 แตกต่างจากปี 2565 อย่างมีนัยยะ ดังนี้ 1) ฝ่ายวิจัยคาด INSET มี Backlog ณ สิ้นปี 2565 ที่ราว 1.2 พันล้านบาท ซึ่งเป็นระดับที่แข็งแกร่งเทียบกับการรับรู้รายได้ราว 1.2-1.5 พันล้านบาทรับรู้ต่อปี ทำให้รายได้จากงานประจำยังแข็งแกร่ง
2) การลงทุน Data Center จากผู้เล่นภายในประเทศจะโดดเด่นในปี 2566 นำโดยการประมูลงาน Hyperscale Data Center ของ ADVANC ที่คาดจะเริ่มเห็นพัฒนาการในช่วง 1H66 หลังกระบวนการหาที่ดินเกิดขึ้นมาระยะใหญ่แล้ว INSET เป็นหนึ่งในผู้เล่นที่มีโอกาสได้งาน เพราะเคยมีประสบการณ์ทำงานให้กับ ADVANC มาก่อน นอกจากนี้หาก ADVANC ขยับเข้าลงทุนในตลาด Data Center คาดว่ากลุ่ม TRUE ซึ่งเป็นลูกค้าหลักของ INSET จะลงทุนเพิ่มขึ้นเพื่อสู้กับคู่แข่งหลักอย่าง ADVANC
3) การลงทุนจากต่างประเทศ คาดจะเห็นความคืบหน้าเพิ่มขึ้นเช่นกัน หลังปี 2564 Amazon ประกาศแผนการลงทุนในไทย 1.9 แสนล้านบาทในช่วง 15 ปีข้างหน้า และมองตลาดคลาวด์จะเติบโตแรง คาดปี 2566 จะมีผู้เล่นต่างประเทศรายอื่นประกาศการลงทุนขนาดใหญ่เพิ่มเติม
ปัจจัยทั้งหมดจะสนับสนุนให้ INSET มีโอกาสประมูลงาน Data Center ขนาดใหญ่อย่างต่อเนื่อง งานขนาดใหญ่มีมูลค่าในช่วงระหว่าง 500 ล้านบาท ถึง 1.5 พันล้านบาทต่องาน เทียบกับงานปกติของ INSET ที่ระดับ 100-200 ล้านบาทต่องาน และระดับรายได้ของ INSET ที่ 1.2-1.5 พันล้านบาทต่อปี หากการประมูลงานเกิดขึ้น ปี 2566 จะเป็นปีแห่งโอกาสเติบโตใหญ่ของบริษัทซึ่งมีน้ำหนักมากกว่าผล ประกอบการระยะสั้นที่ยังไม่ได้ผลบวกของการรุกตลาด Data Center ของผู้ประกอบการขนาดใหญ่
คงประมาณการปี 2566 ที่ 160 ลบ. แต่จะเด่นที่สุดในปี 2567
ภายใต้สมมติฐาน INSET ประมูลงานขนาดใหญ่สองงานในปี 2566 คงคาดกำไรปกติปี 2566 ที่ 160 ล้านบาท (+45% YoY) แต่ EPS66 คาดโต 28% YoY เพราะยังมีผลกระทบจากการแปลง INSET-W1 แต่ผลลัพธ์ของการประมูลงานที่เด่นในปี 2566 จะไปส่งผลชัดเจนในปี 2567 ที่คาดกำไรปกติที่ 214 ล้านบาท (+33% YoY) หรือคิดเป็น EPS67 ที่ 0.25 บาทต่อหุ้น
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 4.70 บ./หุ้น
ฝ่ายวิจัยคงประมาณการและราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 4.70 บาทต่อหุ้น อิง PER 25x คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาหุ้นปัจจุบัน ซื้อ ขาย บน PER66 ที่เพียง 18 เท่า เทียบกับการเติบโต 28% โดยมอง INSET เป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม Small Cap ICT ในปี 2566
แนวโน้มผลประกอบการ Q4/65 ไม่สดใส แต่ราคาหุ้นสะท้อนไปแล้ว
ประเมินกำไรปกติ Q4/65 ที่ 11 ล้านบาท (-67% QoQ, -72% YoY) กำไรที่อ่อนแอ QoQ และ YoY มาจากรายได้ชะลอตัวเพราะการเลื่อนประมูลงานใหญ่และอัตรากำไรขั้นต้นที่ยังอ่อนแอ ดังนี้ 1) คาดรายได้หลักที่ 202 ล้านบาท (-50% QoQ, -34% YoY) ผลกระทบจากการประมูลงาน Data Center ขนาดใหญ่ที่ล่าช้าออกไปเป็นปี 2566 กระทบการรับรู้รายได้ 2) อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 13% (-83 bps QoQ, -774bps YoY) และ 3) คาด SG&A ทรงตัว YoY
หากกำไรออกมาตามคาด กำไรปกติทั้งปี 2565 จะอยู่ที่ 111 ล้านบาท (-35% YoY) แต่ EPS Growth ปี 2565 ลดลง 47% YoY ผลกระทบจาก Dilution เพราะการใช้สิทธิ INSET-W1 หากพิจารณากำไรที่อ่อนแอในปี 2565 มาจาก 1) การเลื่อนประมูลงานขนาดใหญ่จาก 2H65 เป็นต้นปี 2566 และ 2) ค่าเงินบาท/USD ที่อ่อนค่ากดดันอัตราการทำกำไรขั้นต้น เนื่องจากบริษัทต้องนาเข้าสินค้าเพื่อทางานให้กับลูกค้า อย่างไรก็ดีผลประกอบการ Q4/65 ที่อ่อนแอสะท้อนไปแล้วในราคาหุ้นที่ลดลง 47% ในปี 2565
ความเสี่ยงสำคัญ คือ งานประมูลขนาดใหญ่ล่าช้าและการพึ่งพิงความสามารถของผู้บริหาร