HANA ระยะสั้น 'หยวนต้า' แนะเลี่ยง ชี้โอกาสสะสมอยู่ใน 2H66
บล.หยวนต้า ส่องหุ้น HANA คาดกำไรปกติ Q2/66 ที่ 391 ล้านบาท (+33% QoQ, -35% YoY) กำไรปกติที่ดีขึ้น QoQ มาจากยอดขายที่ดีขึ้น อย่างไรก็ดีผลประกอบการอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญ YoY จาก GPM ของธุรกิจ IC ที่อ่อนแอ
สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) คาดรายได้หลักที่ 6.7 พันล้านบาท (+4% QoQ, +5% YoY) คาดยอดขายสกุลเงิน USD ที่ 195 ล้านเหรียญ (+2% QoQ, +5% YoY) รายได้กลุ่ม Automotive (20% ของรายได้รวม) และสินค้ากลุ่ม Industrial (12%-15% ของรายได้รวม) เติบโตได้ชดเชยรายได้ที่อ่อนแอลงของกลุ่ม Telecom (25%) และกลุ่ม Consumer Electronic (13%) ขณะที่การแก้ไขปัญหาการผลิตในธุรกิจ SiC ยังต้องใช้เวลาเครื่องจักรหลักที่ใช้แก้ไขปัญหาคอขวดจะเข้ามาใน Q3/66 อย่างไรก็ดีฝ่ายวิจัยคาด Q2/66 จะไม่มีการปิดซ่อมบำรุงนอกแผนเหมือนใน Q1/66 ทำให้ธุรกิจ SiC ยอดขายควรจะดีขึ้น QoQ
2) คาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 10.0% (+145bps QoQ, -374bps YoY) GPM ที่ดีขึ้น QoQ ได้แรงหนุนจากค่าเงินบาท/USD ที่อ่อนค่า 1.6% QoQ และการผลิตที่ดีขึ้นในธุรกิจ SiC อย่างไรก็ดีธุรกิจ IC ยังสูญเสีย Scale ทำให้ GPM อ่อนแอและกดดันกลุ่มอัตรากำไรรวมของกลุ่ม 3) คาด SG&A ที่ 382 ล้านบาท (+0% QoQ,-5% YoY) HANA จะรายงานผลประกอบการ Q2/66 ในวันที่ 11 ส.ค. 66
ครึ่งหลังมีโอกาสดีขึ้น แต่ยังท้าทาย..
ฝ่ายวิจัยคิดว่าตลาดมองบวกมากเกินไป หากผลประกอบการ Q2/66 ออกมาตามคาด กำไรปกติ 1H66 จะอยู่ที่ 686 ล้านบาท หรือคิดเป็นเพียง 38% ของกำไรปกติทั้งปี 2566 ของฝ่ายวิจัยที่ 1.8 พันล้านบาท (-24% YoY) ขณะที่แม้ 2H66 คาดกำไรปกติมีโอกาสดีขึ้น HoH อย่างค่อยเป็นค่อยไปจากการเข้าสู่ High Season และผลขาดทุนที่ลดลงของธุรกิจ SiC แต่หากภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลกเกิดขึ้นเร็วและแรงกว่าคาด ประมาณการของฝ่ายวิจัยมี Downside Risk เพิ่มเติม ขณะที่ตลาดทำประมาณการกำไรปกติของ HANA ในปี 2566 ที่ 2.0 พันล้านบาท (-16% YoY) สูงกว่าประมาณการของฝ่ายวิจัยราว 10% ทำให้ประมาณการของตลาดยิ่งมี Downside Risk
นอกจากนี้หากมองข้ามไปที่ปี 2567 ประมาณการกำไรของฝ่ายวิจัยที่ 2.2 พันล้านบาท (+19% YoY) คือการสมมติให้ HANA เติบโตแม้ในภาวะที่เศรษฐกิจโลกยังมีความเสี่ยงที่เศรษฐกิจจะถดถอยและฟื้นตัวช้า ซึ่งเป็นสมมติฐานที่ไม่อนุรักษ์นิยมและสะท้อนศักยภาพของบริษัทที่แข็งแกร่งไปแล้ว อย่างไรก็ดีตลาดคาดการณ์กำไรปกติปี 2567 ที่ 2.4 พันล้านบาท (+36% YoY) หรือสูงกว่าระดับปี 2564-2565 ซึ่งเป็นปีที่เศรษฐกิจโลกไม่มีความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอย แต่สถานการณ์เศรษฐกิจโลกในปี 2567 ยังต้องเผชิญความท้าทาย ดังนั้นทั้งในมุมระยะสั้นและระยะกลาง มองว่าตลาดมองบวกเกินไปถึงกำไรของ HANA และตลาดมีโอกาสต้องปรับลดประมาณการอย่างน้อยอีก 1 รอบในระยะถัดไป
ระยะยาวยังชอบ...โอกาสสะสมอยู่ใน 2H66
คงประมาณการและคำแนะนำ “ขาย” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 35.00 บาทต่อหุ้น (-0.5 SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) เชิงกลยุทธ์ประเมินว่าเร็วเกินไปที่จะสะสมหุ้นจากแนวโน้มผลประกอบการ Q2/66 ที่อ่อนแอและความเสี่ยงที่หุ้นจะถูกตลาดปรับลดประมาณการ จังหวะสะสมอยู่ในช่วง 2H66 เมื่อความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอยอยู่ในราคาหุ้นไปมากแล้ว
ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ 1) ค่าเงินบาท/USD 2) ผลขาดทุนของธุรกิจ SiC สูงกว่าหรือยาวนานกว่าคาด และ 3) การเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย