CK โบรกมอง Backlog หนุน บริษัทในเครือ ดันกำไรตามเป้า

#CK #ทันหุ้น - บล.ทิสโก้มีมุมมองเชิงบวกต่อข้อมูลที่ให้ไว้ในการประชุมกับผู้บริหารของ CK โดย Backlog ขนาดใหญ่ของบริษัทมีศักยภาพที่จะเติบโตมากขึ้นจากโครงการที่เกี่ยวข้องกับบริษัทในเครือ ควบคู่ไปกับโครงการที่มีศักยภาพในอนาคต การประมูลโครงการสาธารณะใหม่ ส่วนแบ่งกำไรจาก BEM (เพิ่มขึ้นจากปริมาณผู้โดยสารและการจราจร) และ CKP (คาดว่าปริมาณน้ำไหลเพิ่มขึ้นในปีนี้) ก็คาดว่าจะเติบโตเช่นกัน ด้าน TTW ยืนยันว่าบริษัทจะรักษา DPS ไว้ บล.ทิสโก้คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CK โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 27.00 บาท

การปรับอัตรากำไรขั้นต้นส่งผลกระทบต่อ 4Q อัตรากำไรขั้นต้น 4Q23 ที่ค่อนข้างตึงตัวที่ 6.3%เนื่องจากการปรับอัตรากำไรขั้นต้นของโครงการหลวงพระบางเป็น 7.0-7.5%ซึ่งการปรับปรุงจะต้องย้อนหลังไปยังรายได้ทั้งหมดที่รับรู้จากโครงการนี้แล้ว ผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมจึงมีสาระสำคัญ หากไม่มีการปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้น 4Q23 น่าจะอยู่ในช่วงปกติ 7.0-7.5%

Backlog ขนาดใหญ่พร้อมศักยภาพมากมาย ปัจจุบันบริษัทมี Backlog จำนวนมากที่ 1.3 แสนล้านบาท และมีโครงการที่มีศักยภาพเพิ่มเติมอีกมากมาย เช่น สายสีส้ม, Double Deck และ M&E (Mechanical and Electrical engineering) สำหรับสายสีม่วงใต้ ส่วนรถไฟฟ้าสายสีส้ม ศาลฎีกาน่าจะถึงคำพิพากษาเร็วๆ นี้ หาก BEM ได้โครงการนี้ในครึ่งปีหลัง Backlog ของ CK น่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 2.1 แสนล้านบาท ส่วนโครงการ Double Deck (3.5 หมื่นล้านบาท) และงาน M&E สำหรับรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ (2.7 หมื่นล้านบาท) ซึ่งการเจรจาระหว่าง BEM กับภาครัฐน่าจะได้ข้อสรุปภายในปีนี้

การประมูลครั้งต่อไปเพื่อเพิ่ม Backlog  โครงการสาธารณะที่กำลังจะมีขึ้นซึ่งคาดว่าจะเป็นเป้าหมายของ CK ได้แก่ ทางด่วนฉลองรัช (จตุโชติ-ลำลูกกา) มูลค่า 2หมื่นล้านบาท ส่วนต่อขยายสายสีแดง (6.6 หมื่นล้านบาท) มอเตอร์เวย์ M9 (4.6 หมื่นล้านบาท) M5 (2.5 หมื่นล้านบาท) และ M7 (4.4 พันล้านบาท) ทางคู่ ( ขอนแก่น – หนองคาย มูลค่า 2.88หมื่นล้านบาท และ จิระ-อุบลราชธานี มูลค่า 3.6 หมื่นล้านบาท) และการขยายสนามบิน (สุวรรณภูมิ และดอนเมือง)

การประมาณการของบล.ทิสโก้เป็นไปตามเป้าหมายของบริษัท แนวทางการบริหารจัดการสำหรับรายได้จากการก่อสร้าง อัตรากำไรขั้นต้น และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสำหรับปีนี้อยู่ที่ 3.6-4.0 หมื่นล้านบาท, 7.0-7.5% และ 2 พันล้านบาท ตามลำดับ ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์เราที่ 3.8 หมื่นล้านบาท 7.5% และ 2.06 พันล้านบาท

กำไร 1Q24F น่าจะทรงตัว QoQ อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะสูงขึ้น QoQ เนื่องจากไม่มีการปรับอัตรากำไร แต่รายได้จากตราสารทุนควรลดลง เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจาก CKP ที่ลดลงเนื่องจากผลกระทบจากฤดูแล้ง

บล.ทิสโก้คงประมาณการและมูลค่าที่เหมาะสมตาม SOTP(Sum Of The Parts) ที่ 27.00 บาท เราเน้นด้าน upside หากผลการประมูลของสายสีส้มตะวันตกไม่ถูกยกเลิก เนื่องจากเราไม่ได้รวมโครงการนี้ไว้ในประมาณการและมูลค่าที่เหมาะสมของเรา หากรวม มูลค่าที่เหมาะสมของเราจะเพิ่มขึ้น 3.00 บาท/หุ้น (จากมูลค่ายุติธรรมที่เพิ่มขึ้นของ BEM)