INTUCH จับตา 5 ปัจจัยสำคัญ 'กสิกร' อัพเป้าเป็น 75.34 บ.

จับตามอง 1) การจ่ายเงินปันผลครึ่งหลังปีนี้ 2) นโยบายเงินปันผลปี 2565 3) การขายทรัพย์สิน 4) การเป็นพันธมิตรกับ NT และ 5) อนาคตของบริษัทร่วมทุน เพิ่มราคาเป้าหมายปี 2565 ขึ้น 11% เป็น 75.34 บาท จากการเพิ่มราคาเป้าหมาย ADVANC เพิ่มคำแนะนำเป็น “ถือ” หลัง holding discount สมเหตุสมผลมากขึ้น

ทั้งนี้ เหตุการณ์ใหม่ ในการประชุมนักวิเคราะห์ ผู้บริหารของ GULF กล่าวว่าบอร์ดบริหารของ INTUCH อยู่ระหว่างการกำหนดทิศทางการเติบโตเชิงกลยุทธ์ใหม่ให้กับ INTUCH และบริษัทในเครือซึ่งรวมทั้ง ADVANC และ THCOM สำหรับบริษัทร่วมทุนของ INTUCH อย่าง INVENT บอร์ดบริหารกลังพิจารณาวิธีสร้างรายได้ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นและรวดเร็วขึ้น ในส่วนของ ADVANC บอร์ดบริหารกำลังศึกษาความเป็นไปได้ที่จะหาโอกาสรวมธุรกิจเพื่อเพิ่มกำไรและขายทรัพย์สินเพื่อปลดล็อกมูลค่า ในส่วนของ INTUCH กลังอยู่ระหว่างการปรับโครงสร้างองค์กรเพื่อให้สอดคล้องกับทิศทางการเติบโตเชิงกลยุทธ์ใหม่ของกลุ่มบริษัท

ADVANC มีมุมมองบวกต่อกลยุทธ์รีบฉวยโอกาสของ ADVANC ซึ่งส่งผลให้การแข่งขันในตลาดโทรศัพท์มือถือรุนแรงมากขึ้นหลังกลุ่ม CP และ Telenor ประกาศความตั้งใจที่จะรวม TRUE และ DTAC เข้าด้วยกัน การเคลื่อนไหวดังกล่าวทำให้ทั้ง TRUE และ DTAC ต้องหากลยุทธ์สวนกลับภายในสัปดาห์ โดยเชื่อว่าการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงขึ้นในช่วงที่ผ่านมาช่วยผ่อนคลายความกังวลของตลาดในเรื่องการกำหนดราคาร่วมกันหลังควบรวมตลาด 

ขณะเดียวกัน ไม่เห็นเหตุผลที่ลูกค้าของ DTAC จะย้ายค่ายไปยัง ADVANC เพราะคาดบริษัทใหม่หากเกิดการรวมกิจการจริงจะเสนอการให้บริการ 4G/5G ที่ดีขึ้นและมีช่องทางการจัดจำหน่ายที่แข็งแกร่งขึ้นเพื่อรองรับลูกค้าของ DTAC ด้วยแพ็กเกจเดียวกัน ทั้งนี้ ยังไม่รวมประเด็นเรื่องเครือข่ายขัดข้องจากการรวมธุรกิจในประมาณการของฝ่ายวิจัย นอกจากนี้ คิดว่าจำนวนลูกค้าของ DTAC ที่ตัดสินใจย้ายเครือข่ายไปยัง ADVANC จะอยู่ในระดับที่ไม่มีนัย

THCOM มองว่าจนถึงขณะนี้ ยังไม่มีความคืบหน้าจากฝั่ง NT หลังสิ้นสุดสัมปทานของ THCOM ซึ่งไม่เป็นสัญญาณที่ดีต่อความสามารถของ THCOM ในการรักษาฐานลูกค้าโดยเฉพาะของดาวเทียม TC 4 ขณะเดียวกัน การประมูลใบอนุญาตตำแหน่งวงโคจรยังรอการแต่งต้ง กสทช จากวุฒิสภาชุดใหม่อยู่ในขณะนี้

INVENT มูลค่าการลงทุนอิงตามตลาด (บริษัทร่วมทุนของ INTUCH) ในไตรมาส 3/2564 อยู่ที่ 1.2 พันลบ. หรือ 0.37 บาท/หุ้น INTUCH ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา INTUCH ตั้งงบลงทุนของ INVENT ไม่เกินปีละ 200 ลบ. การตัดสินใจของบอร์ดบริหารของ INTUCH จะเป็นตัวกำหนดทิศทางธุรกิจของหน่วยลงทุนนี้

ปรับประมาณการกำไรสุทธิ ปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2564-66 ของ INTUCH ลง 10-18% ซึ่งสะท้อนถึงการปรับประมาณการกำไรสุทธิของ ADVANC และ THCOM ของฝ่ายวิจัย ปรับลดประมาณการ DPS ปี 2564-65 ลง 1-3% และเพิ่ม DPS ปี 2566 ขึ้น 5.5% เพราะคาดว่า ADVANC จะเพิ่มสัดส่วนการจ่ายเงินปันผลขึ้นเป็น 85% ในปี 2565 และ 90% ในปี 2566 ทั้งนี้ INTUCH ประกาศ DPS สำหรับการดำเนินงานครึ่งแรกปีนี้ที่ 1.23 บาท หรือคิดเป็น DPS ช่วงครึ่งหลังปี 2564 ที่ 1.42 บาท

แนะนำ “ถือ” ฝ่ายวิจัยเพิ่มคำแนะนำ INTUCH ขึ้น จาก “ขาย” เป็น “ถือ” จากประเด็นเรื่องมูลค่าหุ้นเป็นหลัก ปัจจัยหนุนราคาหุ้นคาดจะมาจาก 1) การจ่ายเงินปันผลที่สูงกว่าคาดของ ADVANC 2) ความเป็นไปได้ในการขายทรัพย์สินของ ADVANC และ 3) exit price ของ INVENT ที่เอื้อประโยชน์ต่อบริษัทฯ ขณะเดียวกัน ปัจจัยฉุดราคาหุ้นคาดจะมาจาก 1) สงครามราคาที่เลวร้ายกว่าคาด 2) ความล้มเหลวในการควบรวมกิจการระหว่าง DTAC และ TRUE และ 3) ผลขาดทุนก้อนใหญ่จากการขายหุ้น INVENT ราคาหุ้น INTUCH ปรับลดลง 16% จากระดับสูงสุดเมื่อวันที่ 8 ก.ย. ขณะที่ราคาหุ้น ADVANC ปรับเพิ่มขึ้น 14% ในช่วงเวลาเดียวกัน ซึ่งส่งผลให้ความแตกต่างด้านราคากว้างขึ้นจากพรีเมียมที่ 21% เป็นส่วนลดที่ 10% และเพื่อสะท้อนราคาเป้าหมายใหม่ของ ADVANC ที่อยู่ที่ 229.54 บาท 

ฝ่ายวิจัยคำนวณราคาเป้าหมาย INTUCH ใหม่ อิงด้วยวิธี SOTP ได้ที่ 75.34 บาท เพิ่มขึ้น 11.3% จากราคาเป้าหมายเดิมที่ 67.69 บาท

ปัจจัยเสี่ยง หากการควบรวมกิจการระหว่าง DTAC และ TRUE ไม่ประสบความสำเร็จ มูลค่ายุติธรรมของ INTUCH ไม่รวมการรวมกิจการจะอยู่ที่ 64.95 บาท