ส่องหุ้น AOT โบรกฯ มองกรมธนารักษ์ลดค่าเช่าให้น้อยกว่าคาด

ทันหุ้น-สู้โควิด : บล.โนมูระ พัฒนสิน ระบุในบทวิเคราะห์ว่ามีมุมมองเชิงบวกต่อกรณีที่กรมธนารักษ์ลดค่าเช่าให้บริษัท ท่าอากาศยานไทย จำกัด(มหาชน) หรือ AOT ต่ำกว่าที่ฝ่ายวิจัยคาดไว้ ขณะเดียวกันได้ปรับลดประมาณการกำไรงบปี 2563-2565 ลง 

ฝ่ายวิจัยฯ บล.โนมูระ พัฒนสิน ระบุว่า การที่อธิบดีกรมธนารักษ์เผยได้ข้อสรุปการลดค่าเช่าของปี 2563(ต.ค.62-ก.ย.63) ของ AOT แล้ว โดยจะลดค่าเช่าท่าอากาศยานสุวรรณภูมิ 20% จากค่าเช่าปกติ และท่าอากาศยานดอนเมือง 40% ซึ่งฝ่ายวิจัยประเมินคิดเป็นส่วนลดประมาณ 1,000 ล้านบาท ต่ำกว่าที่ฝ่ายวิจัยฯ คาด ตามข้อเสนอของ AOT คือการยกเว้นการคิดผลตอบแทน ROA ที่ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิ และยกเว้นการคิด Minimum Guarantee ที่ท่าอากาศยานดอนเมือง ซึ่งรวมคิดเป็นส่วนลดประมาณ 2,400 ล้านบาท 

นอกจากนี้ กรมธนารักษ์จะพิจารณาปรับลดค่าเช่าเป็นรายปี จากที่ AOT ขอลดค่าเช่าต่อเนื่อง 3 ปี ฝ่ายวิจัยฯ ยังคงคาด AOT ได้รับการลดค่าเช่าจากกรมธนารักษ์ต่อเนื่อง 3 ปี (ปี 63-65) แต่ปรับไปใช้สูตรการลดค่าเช่าของกรมธนารักษ์แทนจากเดิมที่อิงตามข้อเสนอของ AOT โดยได้ปรับสมมติฐานอื่นๆ เพื่อสะท้อนสถานการณ์ปัจจุบันมากขึ้น ประกอบด้วย สัดส่วนผู้โดยสารระหว่างประเทศมีแนวโน้มต่ำกว่าคาด และ ปรับลดรายได้ค่าบริการการบิน ผลจากมาตรการช่วยเหลือสายการบินโดยอิงรายได้งวดไตรมาส 3 ของปี 2563 ( เม.ย.-มิ.ย.63) ที่รายงานแล้วมีรายได้อยู่ที่เพียง 75 ล้านบาท 

ฝ่ายวิจัยได้ปรับลดประมาณการของ AOT ในงวดปี 2563-2565 ลง โดยได้ปรับลดกำไรปี 2563 (ต.ค.62-ก.ย.63) ลงจากเดิม -10% เป็น 5,679 ล้านบาท ปรับเพิ่มผลขาดทุนปี 2564(ต.ค.63-ก.ย.64) ขึ้นเป็น -8,893 ล้านบาท จากเดิม -6,644 ล้านบาท และปรับลดกำไรปี 2565 (ต.ค.64-ก.ย.65) ลงจากเดิม -45% เป็น 8,100 ล้านบาท เนื่องจากปรับลดรายได้ปี 2564-2565 ลงจากเดิม -7% ถึง -10% จากสมมติฐานค่าธรรมเนียมผู้โดยสาร และรายได้ Landing/Parking fee ลดลง และปรับเพิ่มต้นทุนปี 2563-2564 ขุ้นจากเดิม +5% ถึง +7% จากส่วนลดค่าเช่าจากกรมธนารักษ์ที่น้อยกว่าคาด 

กลยุทธ์การลงทุนแนะนำ Neutral ในหุ้น AOT และปรับลดราคาเป้าหมายของปี 2564 มาที่ 55.50 บาท จากเดิมอยู่ที่ 59.50 บาท 

ราคาหุ้น AOT เช้านี้  56.75 บาท บวก 0.75 บาท หรือ 1.34% โดยมีมูลค่าการซื้อขาย 294.55 ล้านบาท